文/睿城
2021年，商品漲價潮是一大現象。煤漲價、電漲價、鋼鐵漲價，近期蔬菜還在漲價，應該說今年物品漲價成為共識。而其他物品的漲價，在茅臺紙箱面前都有些遜色。近期，取消“拆箱令”引發了茅臺多款酒品的終端銷售價格下跌潮。這“拆箱令”到底意味著什么？或許，在目前這一環境下，今年四季度貴州茅臺的經營壓力不小。
“拆箱令”政策打造紙箱成稀缺品，年內漲幅驚人
作為股王貴州茅臺，它自帶流量，對A股影響力非常大。只不過，很多股民買貴州茅臺股票，對下沉的白酒市場不甚了解，這里就要對“拆箱令”、紙箱等做個簡單解釋。
拆箱政策是指今年初，貴州茅臺要求茅臺經銷商80%開箱售賣茅臺，且紙箱經過回收。在此政策后，開箱率又提升至100%。以飛天53度茅臺為例，一整箱多數情況是有6瓶茅臺酒。拆箱銷售意味著客戶在購買5瓶飛天茅臺下，是無法獲得全包裝的紙箱。而提高開箱率至100%，6瓶裝茅臺酒有完整的紙箱成為稀缺品。
根據券商研究報告數據統計，貴州茅臺是所有白酒企業中開瓶率最低的，足以體現其強大的金融屬性和投資屬性。起初這一政策是為了防范茅臺酒往“酒是用來喝的，不是用來炒的”這一現象發展，但“物以稀為貴”的鐵律在茅臺上繼續應驗。
茅臺的單款酒品，消費者擁有的數量越多，酒品包裝越完好無損，其市場價格也越高。“拆箱令”政策，疊加消費升級、頭部企業集中度加強等大環境下，茅臺熱單品價格上漲，也帶動紙箱價格大漲。
據了解，今年春節期間，茅臺酒紙箱從輔助品轉為功能品。一個2020年茅臺酒紙箱售價炒到500元，同規格普通紙箱每個售價不過3元。論這一漲幅，恐怕大宗商品、蔬菜、貴金屬等都需要抬頭往上看。
“拆箱令”或取消，茅臺系列酒品跌為敬
近期，茅臺系列酒品價格下行。2021年的飛天散瓶已由10月20日的2825元下跌至2680元；2020年與2021年的飛天原箱由10月20日的3800元下跌至3500元。此外，最先傳出取消拆箱出售的精品茅臺及牛年生肖酒分別由10月20日的4380元、4680元下跌至4000元、4200元。
對于近期茅臺酒品全線下跌，業界普遍認為與茅臺將被允許整箱出售的消息有關。另外，近期茅臺系列酒品價格快速下行，也與市場指導價和終端零售價兩者間差值過大有很大關系。以53度飛天茅臺為例，其出廠價是969元，市場指導價1499元，而市面銷售價普遍在3500元以上。終端銷售價約是市場指導價的2.3倍，這其中有市場渠道、經銷商等人員的中間紅利，滋生排號的黃牛、機器人搶票和尋租機會，且非理性的漲價也擾亂了市場秩序。
茅臺系列酒品終端銷售價與市場指導價的價差過大，到底哪些人群從中獲利更多，是茅臺經銷活動中繞不開的話題。在此前的股東大會上，貴州茅臺董事長丁雄軍表示，營銷價格體系改革必須要改，改革的方向應以市場為原則，將著力規范原有渠道，探索發展新零售渠道，優化品牌價格體系，著力讓茅臺酒回歸商品屬性。
四季度凈利潤可否達到156.65億元？目標壓力不小
受近期貴州茅臺多系列酒品下跌影響，且在消費者“買漲不買跌”的傳統心理下，有很大可能影響茅臺酒銷量，進而傳導價格繼續下跌。若這一情況演變下去，今年第四季度貴州茅臺經營或將面臨一定壓力。
貴州茅臺2020年共實現凈利潤467億元，同比增長了13.33%。截至今年三季報，公司實現凈利潤372.7億元，同比增長了10.17%。論增速數值，距離13.33%還有3%差距。
圖：貴州茅臺2020、2021年單季度凈利潤
來源：懂酒諦、Choice
若今年貴州茅臺繼續保持13.33%的凈利潤增速，那意味著全年凈利潤達到529.25億元，第四季度凈利潤將為156.65億元。那么，茅臺今年第四季度凈利潤成為全年利潤最高的季度。而2019年和2020年，這兩年茅臺第四季度凈利潤均沒有超過當年第一季度。這一定程度，給出了貴州茅臺四季度凈利潤天花板，今年一季度的139.5億元是一個較大的挑戰數字。
即便貴州茅臺今年第四季度凈利潤和一季度打成平手，達到139.5億元，公司全年凈利潤將為512.1億元，公司2021年凈利潤增速將為9.66%。值得注意的是，A股市場上貴州茅臺凈利潤同比增長10%是個很關鍵的數字，9.66%的增速或引起市場負面反應。
