最近白酒股票市場一片艷陽天，今年白酒的漲價潮已經完全被白酒的股價潮給淹沒了，媒體的焦點都在白酒的股票價格上面了，各種耀眼的題材和變化讓人應接不暇。相比于年年炒冷飯的白酒漲價新聞，2020年的白酒股票高歌猛迎合了媒體的胃口。
這不，一直表現不怎么突出的衡水老白干最近又被媒體關注，網上出現了一篇《老白干的圍城》的文章，我仔細拜讀了這篇數據詳實的財經評論文章，發現文章總結的問題無非就是三點：
1、高營收，低凈利
2、大舉并購埋隱患
3、高端化遇阻，全國化舉步維艱
從財經評論分析角度，作者已經算很全面指出了老白干目前發展存在的問題。但是我個人并不認為這是一篇算得上客觀深刻的文章。最少，目前老白干酒已經擁有的基本盤的價值，作者沒有給讀者們清晰的指出來。
首先說高營收低利潤的問題，10月29日，老白干酒（600559.SH）發布了2020年第三季度報告，今年1-9月公司實現營收24.97億元，同比下降11.51%；歸屬凈利潤2.33億元，同比下降14.12%。從這份報告來看，營業額下降11.51%，利潤下降14.12%，在2020年的疫情經濟環境下，應該算是正常范圍，市場是可以接受和理解的。作為在40個億規模內的白酒企業，一般都是省內還不夠強，省外還沒有扎根的市場，因此對于很容易受大環境影響。
2020年老白干之所以無法像頭部企業一樣保持規模，也不能像同規模的酒鬼舍得一樣保持利潤，主要還是因為老白干本身企業產品結構存在問題。在追求高端化的過程中，低端化的市場覆蓋能力已經缺失造成營業額下滑。而高端化的培養過程中，緩慢的市場教育過程和巨大的市場投入，削弱了老白干的利潤。
此外，2017年老白干收購豐聯酒業旗下的四家酒企，湖南武陵酒有限公司、曲阜孔府家酒業有限公司、承德乾隆醉酒業有限公司以及安徽文王釀酒股份有限公司，分別位于湖南、山東、河北、安徽省內，在企業管理上增加了經營管理的負擔，造成老白干自身省內不強，又被陷入到了另外四個省內的企業經營管理的難題中去了。更重要的是，不管是武陵酒、孔府家酒、板城燒鍋還是文王貢酒，營業規模除了板城燒鍋超過10億，其他三家規模在10億以內，因為無法反哺老白干的市場。
尤其是收購板城燒鍋后，老白干希望由此奠定自己河北酒王的位置，想學習洋河收購雙溝的經驗，重點擴大老白干市場占有，對板城燒鍋原有的市場進行收縮，造成原本屬于板城燒鍋占領的市場開始出現下滑。可以說，老白干自己還沒有搞明白十八酒坊和老白干的關心，在省內又來一個板城燒鍋，確實太為難了。
其次說大舉并購埋隱患的問題，財報數據顯示，2017年底老白干全部職工數量為2612人，但到2018年底竟然達到了5772人，增加了2.2倍。人員大幅增加意味著應付職工薪酬的大幅增長，2017年至2019年，老白干的應付職工薪酬由1375萬元驟增至1.389億元，足足增加了10倍之多。由于老白干并未完全整合各方的銷售渠道，造成公司銷售費用和管理費用同步攀升。過去三年，公司銷售費用由8.108億元增至10.4億元，管理費用由1.519億元增至3.661億元。
雖然收購了四家酒企之后，老白干的人員數量激增，人員工資和銷售費用也激增，但是從當前規模酒企來說，老白干的人員數量及工資成本并不算高。
按照茅臺24029名員工的數量計算，平均每人為茅臺的貢獻達到了3553.36萬元。而在2017年，茅臺全年支付給職工以及為職工支付的現金總額為54.90億元；
截至2019年底，五糧液在職員工總數為26348人，73%為生產人員。根據年報數據，2019年內五糧液公司期內發生的短期薪酬為57.03億元，其中47.65億元是員工工資、獎金、津貼和補貼。據此計算，2019年五糧液員工的平均薪酬約為18萬元，相當于每名員工的平均月薪是1.5萬元。
此外山西汾酒集團職工1萬多人、洋河1.5萬多人、古井貢酒現有員工8076人……
以老白干現有的市場規模和企業現狀，5000人工資1.389億并不算高，人均工資不到2.8萬元。擺在老白干面前最要緊的是如何提高企業管理效率，讓員工收入待遇得到大幅提高，跟上行業平均水平，只有人員待遇的提高才能帶來企業營業額和收益的提高，對于老白干這樣的企業，如何加強管理激勵內部人員和吸納更高人才進來，才能夠改變現有的市場局面。否則在低平均工資水平上，不要奢望老白干規模、高端化及全國化能夠快速實現。
所謂，重賞之下必有勇夫，燕趙之地多俠客，自然也出各種杰出人才，要想改變老白干現狀，實現百億規模也能輕易實現。
最后說高端化遇阻全國化舉步維艱的問題，2020年三季報顯示，老白干高檔酒、中檔酒、低檔酒的銷量分別為2942.68千升、5775.4千升、26220.67千升，同比下降6.51%、23.97%、22.21%。而高檔酒、中檔酒、低檔酒分別實現銷售收入11.3億元、6.27億元、5.96億元，同比漲幅分別為17.66%、-26.37%、26.14%。
以上不難看出，雖然高檔酒的銷售收入在增加，但中低檔酒仍是老白干營收的主力軍，倘若公司繼續削減中低檔產品，將會在未來一段時間內拖累公司營收。從數據表現來看，高端酒的市場收入已經初現成效，造成老白干業績下滑的主要原因是其中檔產品下滑26.37%，這意味著老白干腰部產品十八酒坊目前市場遇到巨大的瓶頸，最大規模來源的中檔產品下滑達到了26%以上，這才是老白干最危險的。
另外全國化舉步維艱的問題，老白干通過四個省份的酒廠并購，已經完成了企業全國化的市場布局，目前雖然主力還在河北省，但是有了山東、安徽和湖南的市場布局，尤其是湖南武陵酒還是十七大國家名酒，是茅臺、郎酒之后的第三個醬酒品牌。在醬酒熱的大背景下，未來老白干的全國化潛力無限。此外在懷舊中國風漸漸興起，國潮已經逐漸成為市場主旋律，孔府家這個90年代家喻戶曉的品牌，正好滿足了大家懷舊和國潮消費潮流，其全國化的開拓也具有很強的市場能量，尤其是在中檔酒市場上的全國化，孔府家未來將潛力無限。
今年前三季度，公司的主打市場仍是河北省，公司在當地實現銷售收入15.79億元，在總營收中占比67.1%，排名第一。湖南實現銷售收入3.11億，安徽實現2.14億，山東實現9千萬，未來品牌運作和市場提升空間巨大。
所以從當前老白干的市場表現來看，老白干目前主要需要解決的是內部管理問題、品牌管理問題、新產品創新問題，打造一套適合酒行業平均水平的薪資體系，以及完善老白干品牌戰略規范，以全新的產品創新迎合未來市場發展需要，尤其是在主要品類和主要價位段上，需要重點打造具有全國化影響力和號召力的產品。
最后，老白干可能最需要的，還是找到屬于自己的道路和模式，從而完成企業自我的蛻變，實現由內到外的全面提升，未來留給老白干的空間非常巨大，等待老白干需要去挖掘的市場金礦還很多，希望老白干的上級管理部門，能夠看到造成老白干大而不強的根源所在，激勵和支持企業實際管理者做符合時代需要的變革，可能這才是老白干走出圍城的根本所在吧。
主編/仲文 校對/可怡 整理/not
