文/穆青
華潤啤酒對金沙酒業的收購案迎來了新進展。
近日，華潤啤酒發布了《有關建議收購目標公司55.19%股權的通函》（下稱《通函》），對123億元收購金沙酒業55.19%股權的相關事項進行系統梳理和說明，并就金沙酒業近三年的經營和相關財務數據進行了披露。
金沙酒業連續兩年業績增長超100%
10月25日，華潤啤酒發布公告稱將通過增資和購股的方式，累計以123億元收購金沙酒業55.19%的股權。以此計算，金沙酒業交易后股權估值為223億元，市盈率約為17倍。
對于估值的合理性，華潤啤酒在《通函》中表示，主要基于“可比公司分析”、“白酒行業內的可比交易分析”、“金沙酒業近期財務及經營表現”以及“收購成后可取得的潛在協同效應”等四大方面，決定以123億元的價格收購金沙酒業55.19%的股權。
《通函》中指出，在收購的估值過程中，選用了食品飲料和消費行業常用的倍數工具，即市盈率作為倍數標準。并通過對比所有A股白酒上市企業，通過企業的業務規模、主要產品品類、市場覆蓋范圍、產品定位等角度，最終選取茅臺、2021年營收在20億至100億之間的參考可比公司和“參考可比公司”以及舍得、水井坊、酒鬼酒等與金沙酒業經營情況高度相似的“核心可比公司”等三個方面作為評估標準。
外界始終關注的金沙酒業的財務和經營表現也在《通函》中得到了首次披露。2019年至2022年上半年，金沙酒業分別實現營收8.78億、17.67億、36.41億元和20.01億元；毛利分別為4.57億元、11.78億元、23.18億元和12.12億元；期內溢利及全面收益總額分別為1.56億、6.15億、13.15億和6.7億元。從數據來看，金沙酒業在2020年和2021年均實現了100%以上的增長率。
對于金沙酒業的業績表現，華潤酒業表示，主要是由于金沙酒業大幅增加摘要酒的銷售，持續改善產品組合和結構，以及對主要產品進行提價。
在中國酒類流通協會攜手中國（貴州）國際酒類博覽會日前發布的《華樽杯第14屆中國酒類品牌價值200研究報告》中顯示，經中國酒類企業品牌價值評議組委會評測，金沙酒業2022年度“金沙回沙”“摘要”雙品牌價值共計1697.67億元，同比提升661.22億元。其中，金沙回沙酒2022年度品牌價值為1160.86億元，摘要酒536.81億元。
華潤啤酒董事會認為，結合華潤啤酒現有的分銷渠道，以及金沙酒業在白酒方面的豐富知識和經驗，可以產生協同效應，這種效應可以給華潤酒業帶來品牌影響力的提升、擴大業務范圍和規模，最終提高業務增長和盈利能力。
根據收購協議，在收購完成后，金沙酒業將成為華潤啤酒通過華潤酒業間接控股的子公司，且金沙酒業的財務業績也將并入華潤啤酒的財務報表。因此，華潤啤酒董事會認為，結合金沙酒業的未來表現，收購金沙酒業也將為華潤啤酒的盈利帶來正面貢獻。
“啤+白”開啟新世界
在日前舉行的華潤啤酒渠道伙伴大會上，華潤啤酒提出，華潤啤酒不僅要做高端啤酒的領軍企業，還要打造一家酒業多元化的集團企業。目前的“啤+白”雙賦能模式成為外界看好華潤啤酒的重要理由之一。
“啤酒有‘新世界’，白酒也一樣有‘新世界’”， 華潤啤酒首席執行官侯孝海表示，“如果我們只看到茅臺、五糧液等名酒，我們不會知道未來也許會有一個更不同的白酒新世界，這說明我們現在的認知可能還在舊世界里，還有一個具有更多可能性的新世界正在徐徐展開。”在侯看來，華潤啤酒向非啤酒類、向白酒的擴展，順應了全球酒類發展大勢，符合全球啤酒企業發展的方向，也適應中國高質量對外開放的大勢，更是華潤啤酒在成就世界一流的酒類企業過程中邁出的重要一步。
“我們并不追求布局的擴大化，只追求布局的優質化。公司會把主要精力放在運營和賦能白酒，但不會一直買買買，如果有好的標的、好的機會、好的估值、好的未來，華潤啤酒會去積極地爭取。但要掌握一個度，以平衡公司收購和運營能力，不能過快。”侯孝海如是說。
針對華潤啤酒對金沙酒業的收購案，業內普遍持看好態度。中泰證券食品飲料團隊發布的研報顯示，華潤啤酒2017年以來實施3+3+3戰略，以產品高端化、品牌多元化及啤酒業務國際化為目標。目前啤酒業務高端化初見成效，盈利能力改善明顯。白酒業務方面，公司前期通過山東景芝的銷售形成啤白雙賦能模式，通過推進團隊建設、渠道網絡及品牌建設，同時發展啤酒及非啤酒業務，實現多元化發展。
以茅臺為首的醬香型白酒在2021年掀起了一股“醬酒熱”，當年中國白酒行業市場總規模為6030億元，醬酒市場規模約為1900億元，占白酒行業的31.5%。醬香型白酒具備較高的成長性和較強的盈利能力，2021年醬酒企業的加權平均毛利率和純利率分別為82%及41%。
“醬酒是傾向于跨越消費周期并產生長期盈利回報的賽道，特別是中國消費者對醬酒的需求不斷增長及消費升級趨勢背景下，收購金沙酒業更顯得非常重要。”華潤啤酒方面表示。相信通過整合自家啤酒業務的團隊管理、銷售網絡、品牌營銷力，華潤“啤+白”新酒局將得到完美的優勢互補，進一步推動公司的業績發展。
