再不發力就晚了！嘉士伯迎來資本注入窗口期？
文 | 云酒團隊
2019年第一個工作日，重慶啤酒又換帥了。這是五年之內，嘉士伯方面派出的第四位“重啤掌門”。
1月2日，重慶啤酒（600132）連發四條公告稱，原董事長柯俊財已于2018年 12 月 31 日遞交辭職報告，經董事會選舉，嘉士伯亞洲財務副總裁Roland Arthur Lawrence（羅磊）出任重啤董事長。
隨著華潤與喜力達成戰略合作，啤酒市場集中度提升以更直觀的方式展現在大家面前。對于兩年前說出“收購已經不再擺在我們的案頭”的嘉士伯來說，本次換帥意味著怎樣的策略調整？
5年四度換帥，歷屆掌門和重啤的“嘉士伯時代”
重慶啤酒公布了新任董事長的履歷：
Roland Arthur Lawrence（羅磊），澳大利亞籍，現年60歲。從2012年起，羅磊一直擔任嘉士伯亞洲財務副總裁，同時在嘉士伯啤酒廠香港有限公司擔任董事。進入嘉士伯以前，他在2008至2011年間擔任沃爾瑪（中國）高級副總裁和首席財務官。
而在羅磊之前，重慶啤酒已歷經三任“嘉氏”董事長。其中，任期最長的是同樣擁有亮眼財務背景的黎啟基，掌舵時間到達35個月。其余兩位掌門人任期均未超過兩年。
時間撥回至2013年4月12日。時任重慶啤酒董事長的黃明貴在完成任內最后一次大會主持后，正式謝幕。經董事會選舉，嘉士伯香港大中華區董事長王克勤成為重慶啤酒新任董事長。
這輪人事變動被業界視作一個標志：重慶啤酒正式進入嘉士伯時代。
然而，王克勤的任期僅為1年零17天。
現在來看，王克勤掌舵重啤的時間點，既是嘉士伯執掌重啤的過渡期，也是中國啤酒市場上一輪行情最后的歡歌。由他掌舵的2013年，重慶啤酒實現啤酒銷量120.20萬千升，實現營業收入33.87億元，同比增長7.54%。銷售額仍在增長，但歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.59億，同比下降0.19%。
2014年4月29日，黎啟基接替王克勤出任重慶啤酒董事長。資料顯示，黎在接任時的職務是嘉士伯中國區首席財務官。當時有報道稱，黎曾深度參與百威收購哈啤及百威在中國的成長壯大歷程，深諳外資、內資協同經營之道。
同年6月，中國啤酒行業結束了20年的正增長，產量首現下滑，眾多啤酒企業在這一年結束了自己的好日子。
與大行業的發展步調相一致，2014年，重慶啤酒銷售啤酒104.76萬千升，同比下滑12.85%；營收31.69億，同比下降6.44%；歸屬于上市公司股東的凈利潤7343.52萬，同比下降53.74%。
從黎啟基履職起，關廠和聚焦成為重啤的兩大關鍵詞。經過刮骨療毒般的“瘋狂瘦身”，到了2016年，重慶啤酒銷量進一步下滑至95萬千升，實現營收31.96億元，但1.81億的凈利，較2015年大增375.57%。
2017年2月21日，柯俊財出任重慶啤酒董事長，標志著重啤進入由嘉士伯中國區CEO親自掌舵的時代。資料顯示，柯俊財于2014年8月起擔任嘉士伯中國區CEO，并在重慶啤酒擔任董事。
在柯俊財任職期間，重慶啤酒轉入“三項全增”。2018年1-9月，重啤實現啤酒銷量79.37萬千升，同比增長5%；實現營業收入29.24億，同比增長 8.81%；實現凈利潤3.85億，同比增長21.70%。
重啤“瘦瘦瘦”，瘦出嘉士伯的爆發力嗎？
2009-2013年，全球第三大啤酒巨頭、來自丹麥的嘉士伯集團經過增持，成為重慶啤酒的實際控制人。截至2018年第三季度，嘉士伯持股比例為42.54%。
五年來，重慶啤酒以收縮產能和精耕重點市場的方式，應對行業發展形態的變革，在盈利能力上表現搶眼。2017 年，重慶啤酒凈資產收益率達到28.31%，較2013 年提高近18個百分點，遠高于其他位列中國市場前五的啤酒上市公司。
具體來看，嘉士伯時代的重慶啤酒主要疏通了三條發展路線：
首先是停止擴張，削減產能，優化企業資產。
2015 年，重慶啤酒關閉了綦江、柳州、九華山、永川、黔江和六盤水等酒廠的生產性業務。2016 年至今，又陸續完成轉讓大梁山、六盤水、九華山、亳州、金山、柳州等酒廠的股份及債權。
除了在2015年12月宣布正式放棄乙肝疫苗項目，重慶啤酒讓人深刻印象的，還有2017年2月21日，發布柯俊財履職公告的同一天，以各自10元的作價，向磐石市綠野食品有限公司轉讓安徽九華山公司以及安徽亳州公司100%的股權。
而最近的一次“瘦身”發生在2018年7月19日，重慶啤酒發布公告，轉讓由重慶嘉釀（重啤控股子公司）持有的柳州山城啤酒有限責任公司100%的股權。
其次，與關廠和剝離子公司相伴隨的，是重慶啤酒市場策略的收縮和聚焦。
根據海通證券調研結果，2015年，重啤的啤酒銷售區域還以為華東（安徽為主）、西北（陜西為主）、華中（湖南為主）、西南（主要是重慶、 四川）；到了2017年，已聚焦到重慶、四川、湖南三地。從2018年三季報來看，四川和湖南兩大市場，均保持了兩位數增長。
▲重慶啤酒2018年前三季度區域市場營收（單位：人民幣元）
再次，則是啤酒行業近年來的熱詞“高端化”，這是重啤自2013年起持續推進的發展戰略。
2018年前三季度，重啤中檔產品貢獻業績19.92億，在銷售總額中占到70%，高檔產品則增速最快，增幅達到11.39%。
除了在區域市場高占有的“重慶”和“山城”兩大本土品牌，重慶啤酒還擁有樂堡、嘉士伯、K1664 等國際品牌的生產和銷售權，并提煉出 “本地強勢品牌+國際高端品牌”的重啤特色。
2018年以來，重啤年初上市的“重慶小麥白”啤酒贏得了消費者認可。在國際品牌方面，2017年上市的“特醇嘉士伯”銷量同比大幅增長，“樂堡野”在餐飲渠道鋪市率及消費者推廣率顯著提升。
綜合三個要點來看，不難發現，重啤的發展路徑恰恰反映了嘉士伯近年來的整體發展思路。2016年初，嘉士伯董事會主席貝森巴赫（Besenbacher）在接受《貝林時報》（Berlingske）專訪時談到，“對于嘉士伯來說，收購已經不再擺在我們的案頭”，這是因為公司在收益上遭遇到挑戰，郝瀚思（當時剛剛出任嘉士伯新帥）的焦點是要確保嘉士伯可以取得長期的有盈利的增長。
然而，值得注意的是，在中國啤酒市場產銷量基本望見天花板，同時行業集中度不斷提升的發展時期，重啤最近幾年的成績，除了滿足嘉士伯對盈利性的需求外，切中嘉士伯在中國市場的雄心了嗎？
再不發力就晚了，嘉士伯迎來資本注入窗口期？
如果從收購廣東惠州啤酒廠開始算起，嘉士伯進入中國已有23 年左右。但從市場份額來看，多少有些不溫不火。
根據中國酒業協會啤酒分會此前公布的數據，整個嘉士伯在中國市場份額大約在5%左右。對比之下，根據媒體報道，百威英博在中國的市場份額已經達到15.81%左右，華潤、青啤則分別占到26%和17.6%左右。
放到中國啤酒市場行業集中度不斷提升的大環境下，嘉士伯當下或許需要更多地緊迫感。
前瞻產業研究院在分析認為，目前中國啤酒傳統三強（華潤雪花、青島、燕京）的總產量和總營業收入占全國的51%和30.84%，與美國前4大啤酒企業市場率占到90%相比，我國目前僅相當于美國20世紀70年代后期的水平，行業集中化發展將持續進行。
市場層面也有赤裸裸的威脅。
2018年11月5日，華潤集團（啤酒）有限公司與喜力集團中國區業務的交易傳聞靴子落地：華潤集團（啤酒）有限公司斥巨資20億元人民幣拿下喜力在華7家公司，野心表露無遺。
基于此，海通證券分析認為，當下是嘉士伯“資本注入的窗口期，早整合早受益”。
嘉士伯在2013 年收購重慶啤酒時曾做出避免潛在同業競爭的承諾。也就是承諾在獲得監管部門、上市公司股東的批準，以及相關資產少數股東同意情況下，按照符合國際慣例的合理估值水平，將其與重慶啤酒存在潛在競爭的國內的啤酒資產和業務注入重慶啤酒。
而且為保證能夠切實完成承諾，嘉士伯承諾在本次要約收購完成后的4-7 年的時間內按照前述方式徹底解決潛在的同業競爭（該收購于2013 年12 月完成），并爭取在更短的時間內完成。同時，嘉士伯亦將考慮采用其他能夠徹底解決潛在同業競爭問題的方式。
基于此，海通證券在研報中談到，嘉士伯作為全球知名品牌，整合國內啤酒資源，發力中檔以上市場正逢其時，否則在地域、渠道、品牌等方面的同業競爭問題難以避免。從時間上看，目前已經進入避免同業競爭承諾的窗口期。
嘉士伯掌舵5年，重啤2019該如何謀變？文末留言等你分享！
