報告導讀
白酒板塊：近期除了關注秋糖反饋外，亦需加大對21Q3酒企業績預期的關注(本月已進入業績披露期)，同時需關注高端及次高端酒配置的平衡性。推薦配置穩健性強的高端酒，比如：茅臺、五糧液；推薦估值具性價比/業績具備彈性的次高端標的,比如：迎駕貢酒、舍得、酒鬼酒、水井坊、今世緣等。
行情回顧
10月11日10月15日，5個交易日滬深300指數下跌0.08%，食品飲料板塊上漲1.94%，白酒板塊上漲幅度高于滬深300，漲幅為2.97%。具體來看，本周飲料板塊水井坊(+11.17%)、山西汾酒(+9.19%)漲幅相對偏大，而會稽山(—9.12%)、順鑫農業(—4.88%)跌幅相對偏大；本周食品板塊海融科技(+9.99%)、元祖股份(+8.29%)漲幅相對居前,而嘉必優(—9.13%)、立高食品(—9.08%)漲幅相對居后。
關注高端及次高端酒配置的平衡性
板塊回顧:關注中秋白酒動銷&酒企21Q3業績預期情況
10月11日～10月15日，5個交易日滬深300指數下跌0.08%，白酒板塊上漲幅度高于滬深300，漲幅為2.97%，周五板塊整體表現較優。具體來看，本周白酒板塊水井坊(+9.54%)、山西汾酒(+6.70%)、口子窖(+4.74%)漲幅居前，而貴州茅臺、瀘州老窖亦有優異表現(主因前期積極信號釋放)。另外，本周酒鬼酒發布業績預告，顯示預計21Q1～3營收26.4億左右(同比+134%左右)，歸母凈利7.1～7.3億(同比+11.7%120.7%)，整體表現符合預期，產品結構+市場拓展+費用投放合理為業績主要驅動力。
-高端酒價格走勢圖-
秋糖調研反饋：整體反饋較為平淡，市場情緒出現分化
我們總體認為秋糖反饋較為平淡(但也不乏亮點)，高端酒穩健性強被進一步確認，而次高端發展主因需求拉動，而非招商推動。總體來看，市場對白酒未來走勢預期出現分化，背后原因主要為：
前期情緒平穩：
由于此前市場與渠道溝通已較為充分，因此秋糖期間并無大超預期的情況,更多的是印證；
政策風險被再次提及：
7月在雙減政策出臺下，市場曾普遍擔心白酒的政策風險，但這一擔憂情緒在后續幾個月里逐步被消化，然而秋糖會期間，多位渠道專家再次提及“消費稅”、“監管”等敏感詞，導致大家再次開始擔憂政策風險；
次高端“熱”、醬酒“熱”或將降溫：
在專家明確提出“中國酒業進入本輪增長后期”、“明年白酒行業增速將下行”等言論下，市場開始更為冷靜理性的分析次高端酒今年的高增速是否可持續等問題，同時，區別于今年春糖及去年秋糖，醬酒熱這一話題已開始被更理性的分析，不再是一味地樂觀描繪醬酒美好未來，當前市場更多的會分析在渠道庫存逐步豐盈后，未來產能的釋放會如何影響醬酒格局的演繹等問題；
-次高端酒價格走勢圖-
對白酒行業價格提升空間認知更清晰：
此前市場所一致認同的白酒行業“量減、價增、擠壓式增長”、“消費升級邏輯未變”、“分化加大”等趨勢仍將持續演繹，但對于“貴州茅臺及五糧液這兩大價格標桿未來是否能實現提價”這一話題討論得更為充分，并在秋糖期間逐步達成一致預期——1)茅臺或將通過繼續提升直營渠道占比以增厚利潤；2)五糧液批價增速不及預期；3)千元價格帶競爭加劇。
歷史曾演繹過類似情況：橫向來看，由于春糖參會酒企較秋糖多，新產品的上市、積極言論的發布均提振市場信心,給予想象空間,而秋糖則實為“純”渠道層面反饋，在部分經銷商繼續反饋雙節表現平淡等偏負面言論背景下，原本較春糖“淡”的秋糖則顯的“淡”。縱向來看，今年秋糖在情緒層面與2018年秋糖有一定相似之處，但區別在于今年Q3業績將印證高端、次高端景氣度沒有變化(201803業績不及預期、2021Q3預期普遍樂觀)。
