2008年8月6日是2719.37點，2018年8月6日是2705.16點。
十年，A股原地踏步。
資本市場是一個國家優質企業的集中地，其集中反應了一個國家企業的真實情況。
A股上市公司企業真實情況如何？真的有價值嗎？為什么長期不漲？為什么9成股民虧錢，極少聽說股民炒股發大財？
一、A股靠投資者養著，美股給投資者分紅
A股一直靠融資活著
統計顯示，在所有3631只股票(含98只已退市股票)中，剔除金融后，實體企業的經營流入22.3萬億現金，但投資支出為-25.5萬億，中間差額為-3.2億，表示花錢比賺多。籌措流入8.7萬億，表示融資遠超過回饋給股民的錢。
正常結構的現金流結構應為：經營為正，投資為負，且經營流入遠大于投資支出。所以，企業才能有現金盈余，并通過分紅的方式，最終以籌措現金流出的方式，返還給股民。籌措為正，說明在向股民+銀行融錢，籌措為負，說明在分紅或歸還貸款。
簡單說，A股企業賺的少+ 花的多 + 并且一直在吸血。是一個融資市。
數據來源于Bloomberg
美股給股民是正回饋
美股這30年實體經濟經營現金凈流入23萬億美元，投資支出16萬億美元。說明賺錢比花錢多。
同時，籌措凈流出4.9萬億，說明企業在歸還銀行貸款+給股民分紅。這才是健康的現金流結構，凈利潤含金量高。
數據來源于Bloomberg
二、A股企業盈利趕不上通脹 美股賺錢能力超過通脹
A股凈利率遠低于通脹
所有3631只股票(含98只已退市股票)中整體凈利率為8.6%，但剔除金融(銀行+保險+券商)企業后，凈利率僅為5.2%。再考慮普遍的財務作假或粉飾，實際需打8折，保守計算凈利率為4.2%。
同理，ROE為10.8%，剔除金融后為8.3%，打折后ROE為6.6%。
凈利率4.2%和ROE 8.3%，都遠低于30年平均通脹10.3%。
企業盈利能力跑不過通貨膨脹。
美股企業盈利遠超通貨膨脹
從1987~2017年間，美股3835家的綜合ROE11.9%，凈利率6.7%，剔除金融后ROE 12.8%，凈利率6.1%。剔除前后的差別不大。由于美股財務舞弊風險較小，違法成本極高，所以不做打折處理。
美國近30年的年均通脹2.7%。
企業盈利能力高于通貨膨脹率。
通脹是隱形賦稅，完全吃掉了A股里面非金融實體企業的利潤。
兩項數據對比就知道，為什么A股牛短熊長，沒法做價值投資。
我們無法學習像巴菲特建議購買追蹤美國標普500指數基金的方式，去購買A股的很多指數基金。
因為價格長期向價值回歸和靠攏，A股企業總體太差，所以A股指數基金的長期回報會比較差，選錯時間更可能虧損。
買整個A股就是買國運的邏輯，不成立。
A股企業整體盈利質量低下，長期投資回報遠低于長期通脹10.3%。價值創造能力不足，股價自然漲不起來。
而之所以導致這樣的原因核心無非這幾點：
1、高通脹環境
1987~2017年間復合通脹率高達10.3%。通脹是隱形賦稅，完全吃掉了非金融實體企業，經調整后的凈利率5.2%或ROE 6.6%(外因)。
2、銀行信貸擴張，企業融資成本過高
銀行資金成本6.7%，非銀行金融資金成本10.9%，而實體企業ROE才6.6%。A股總利潤26萬億，剔除金融后，只有13萬億，一半沒了。
金融機構就像一個黑洞，把經濟體的利潤都吸走了，實體企業還賺錢嗎？
3、企業稅負太重
2016年世行&PWC數據統計，中國企業綜合稅率(利潤+工資+其它稅收，占稅前凈利比值)高達67.3%，而日本47%，美國44%。
作為優質企業的代表，上市公司都是如此，想想那些中小企業，豈不是更糟。
這就是美國許多機構投資者，及巴菲特做價值投資的根本原因。因為大多數企業本身優質，所以標普指數才能上漲，買標普指數等于買入一攬子美國本土企業股票，或相當于美國的未來，最終長期通過復利賺大錢。
而對比中國A股企業整體競爭力，及背后財報的真實質量，也就解釋長期投資A股大多數股票，或A股指數基金大概率會虧錢的原因。
如果把中國A股當做一家“A股有限公司”，總體沒給股民帶來價值。
A股公司歪瓜裂棗實在太多，真正有價值股票比例，比美股要少很多很多。這意味著，要在A股賺到錢，不論短期或長期，都是一個非常困難的事。
因為，你大概率會碰到鬼。（完）
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