當天,在大盤強勢帶動下,券商股表現不俗,其中國元證券(000728)上漲8.36%,收于33.70元/股。方正證券(601901)等多家券商股漲幅均超過4%。漲幅最小的光大證券(601788)為2.15%。
在此輪A股不斷上漲的趨勢下,上市券商市值也出現大幅增長。上市券商中,中信證券(600030)、海通證券(600827)、國信證券等八家上市券商市值超過千億。這八家的總市值達到了1.4759萬億元。
在A股不斷上漲之下,券商板塊成為了此輪股市最大受益者。
券商龍頭中信證券,目前市值已達3676.34億元,穩居榜首。海通證券市值2213.11億元,緊隨其后。新晉成員國信證券以1965.5億元市值暫列第三。值得注意的是,中信證券市值兩月內實現翻番,目前已趕超德意志銀行,僅次于高盛、摩根士丹利、瑞銀,成為全球市值第四大上市券商。
興業證券也表示,就券商行業而言,注冊制、T+0等政策預期將陸續推出,持續推進市場活躍度和證券公司業務創新,因此證券行業將持續有政策刺激。
海通證券事件點評:H股增發補充資本,創造估值提升空間
資本得到補充,估值得以降低:海通此次增發H股發行約19.17億股,發行后總股本提升至115.02億股,本次發行股本占發行后總股本的16.67%;發行后將補充約240億元人民幣左右的凈資產,以2014年Q3數據靜態計算,凈資產將提升約36%,BVPS增厚約14%;我們發行后公司2015年PB將由3.0X降至2.2X左右,對比目前A股券商估值有較大的提升空間。
發行價較H股折價約16%:海通證券與承配人簽訂了認購協議,本次H股增發發行價格確定為15.62港幣/股,較認購協議簽署前30個交易日H股均價折價約5%,較H股最新價(18.6港幣)折讓約16%,較A股最新價(22.51人民幣元)折價約45%;不過考慮到目前H/A折價本身已達到34%,因此在H股不同的市場體系下增發價格尚屬合理。
光大證券:集團重組有序推進
光大集團前身是1983年在香港創辦的紫光實業有限公司,于1984年更名為中國光大集團有限公司,總部設在香港,屬于中央管理的國有企業。1990年,中國光大集團在北京成立總公司,即光大集團北京總部,而此前的中國光大集團有限公司改為香港總部,且北京和香港總部互不隸屬,形成了獨特的“一個集團兩個總部”的模式。這種獨特的模式也導致了光大內部缺乏協同。
本次收購是由匯金公司參與光大總公司重組改制所引起的,即財政部以光大總公司凈資產、100%的光大香港股權及對光大總公司2,374,560,000元債權本息出資,匯金以持有的部分光大銀行股份及其他資產出資共同設立光大集團股份公司,由此取得光大集團股份公司55.67%股權,從而間接持有光大證券67.25%的權益。
通過該重組方案,不僅解決了歷史遺留的光大集團雙總部問題,也理順了匯金公司--光大集團--光大銀行的股權關系,集團下屬企業均并表進行管理,形成了一個牌照完整、股權結構清晰、具有協同效應的金融控股集團。
廣發證券:創新業務結碩果,多重利好露崢嶸
公司創新業務“敢為天下先”,積極轉型帶來新的盈利增長模式和拐點,公司迎來快速成長期。在深入分析了廣發證券在過去十年積極創新、勇于創新的發展歷程之后,我們有理由相信公司將以最大的智慧和全部的熱忱,投入到證券行業創新改革的浪潮中來,我們也期待公司在諸多行業熱點(如期權衍生品設計、新三板做市、互聯網金融、資產證券化等方面)可能有的突破性表現。
廣發證券具有股權激勵的預期,并有復制太平洋證券、錦龍股份等股價走勢的潛力。遵循我們之前提出的邏輯——民營資本的進入和長效股權激勵是下一輪刺激券商股價的主要助推力,我們認為廣發證券完全有理由在接下來一年大展身手。
國信證券:經紀、投行傳統業務實力強,創新業務排在行業前列
我們運用PB相對估值法和整體市值法進行估值,參照可比的公司國信合理的價格在15-20元,考慮到國信證券為新股,相對于其合理價格有30%左右的溢價,其價格可能會達到20-26元,公司發行價為5.83元。
截止最新行業整體PB估值為4.23倍,方正與光大的PB估值分別為3.94和4.13倍,二者均值為4.03倍。國信凈資產規模介于光大與方正之間,具有很強的可比性。因此我們認為國信PB估值介于4.03與4.13之間較為合理,按此計算其發行上市后合理的價格為14.7-15.4元。
2013年公司營業收入67.76億,凈利潤21.08億。公司營業收入介于華泰與招商之間,公司凈利潤略低于招商。據此綜合實力,公司市值應該與華泰、招商相當,而二者市值分別為1400億元和1685億元,據此計算國信發行上市后合理的價格為17.07-20.55元。
華泰證券:融資渠道打開, 信用業務迎新巔峰
公司融資渠道打開,或將帶來千億級別新增資金。公司擬通過港股IPO、短期公司債、次級債、受益憑證以及融出資金資產證券化等五種途徑實現公司融資端的迅速擴張,若此次五種融資方式全部按上限完成,則至少將為公司提供千億級別新增資金。
公司資本中介業務或將迎來新一輪快速發展。2014年3季度以來,公司信用業務出現了爆發式的增長,三季度實現凈利息收入6..1億,同比增長69%,環比增長86%,截止10月末,公司兩融余額已達393億,環比26%,在19家上市券商中增速排名第一。此次5項融資計劃將進一步提升公司資金實力,保證公司資本中介業務高速發展。
招商證券:投行、兩融推升業績,結構趨于合理
在四季度股市繼續向好的判斷下,預計公司將繼續以傳統業務為基石,利用增發帶來的規模效應,在資金類等創新業務方面取得持續突破。目前公司股價對應2015 年PB 約為1.7 倍,估值不高,給予“買入”的投資建議。
投行、兩融推升業績:前三季取得高增長的主要原因之一,在于投行業務的貢獻,1-3Q 公司共完成7 單IPO,共貢獻承銷收入約3.3 億元左右,加上增發及債券承銷,前三季公司實現投行業務收入8.04 億元,YOY 增長256%;此外,自5 月定增111.5 億元完成后,經營杠桿也持續提升,有效的推動了兩融規模的增長,截止Q3 末,公司兩融余額達345 億元,仍穩居行業第四位,前三季度凈利息收入增154%至12.8 億元。
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