文/睿城
本周釀酒指數走出先抑后揚的行情，周內實現上漲。隨著上市酒企年報一季報出爐，白酒產量同比增長，舍得酒業、山西汾酒等酒企產量大豐收。今年有約9成白酒企業毛利率提升，成為歷年來毛利率最為亮眼的一期……
板塊先抑后揚本周上漲0.64%，迎駕老窖等股或探出階段底部
本周大類板塊中，60多個實現上漲，下跌板塊不足10個，賺錢效應很強。汽車類、半導體和電氣設備漲幅居前，分別為8.93%、8.4%和7.86%。創業板指上漲5.04%，高過上證指數的2.76%，市場上呈現科技股強于傳統行業，中小盤個股好于權重個股，而浙江建投、中交地產等代表的妖股，股價再度創出歷史新高。
圖：A股主要指數表現
來源：通達信、懂酒諦
釀酒指數本周先抑后揚，周漲幅0.64%，報收6979.21點。從技術形態上看，或有三重底部特征，未來k線若站穩60日均線，底部特征將更加明顯。
個股來看，伴隨整體市場和釀酒板塊企穩，迎駕貢酒、瀘州老窖、舍得酒業等個股，走勢上探出階段底部，而這類個股一季度凈利潤穩步增長，表現良好的成長性。
啤酒方面，權重青島啤酒、重慶啤酒一季度凈利潤雙位數增長，業績推動之下，股價或走筑底行情。黃酒會稽山，本周上漲近30%，漲幅居釀酒板塊之首。
去年上市白酒企業產量181.8萬噸，3家酒企產量提升50%以上
隨著上市公司年報、一季報的全部出爐，懂酒哥匯總2021年上市酒企產量信息，這對白酒行業發展趨勢判斷，有參考意義。
年報數據顯示，2021年19家白酒企業共實現產量181777萬升，折合181.8萬噸。相比2020年的165萬噸，同比增長9.82%。去年全國白酒產業規模以上企業產量完成716萬千升，同比下降0.6%。兩個數據對比說明，雖然白酒進入存量發展階段，已連續5年產量逐年下滑，但上市酒企的產量在穩步增長，市場集中度的提升，果然越來越趨向寡頭競爭。
圖：白酒年度產量
來源：Choice、懂酒諦
順鑫農業依然以64670萬升的白酒產量，蟬聯產量最多的上市酒企，占比為35.58%，但產量相比2020年的69050萬升，減少了4380萬升。洋河股份、五糧液和山西汾酒產量排位第2至4名，分別為20430、18870和17360萬升。山西汾酒去年白酒產量迅速擴大，超過瀘州老窖的9482萬升，進軍年萬升產量陣容。貴州茅臺去年產量達為8472萬升，在上市酒企中產量排名第7，與前年名次相同。19家酒企的平均產量為8684萬升。
表：上市酒企2021年產量
來源：年度報告、懂酒諦
頭部順鑫農業的產量在下滑，但19家白酒企業整體產量在提升，有14家酒企產量同比增長。舍得酒業去年產量提升最快，達到4272萬升為136.81%。酒鬼酒、水井坊和山西汾酒產量增速居前，分別為70.05%、57.82%和45.76%。產量下滑最快的是瀘州老窖，產量9482萬升，下滑14.88%。
綜合來看，去年次高端和高端白酒產量增速較快，帶動整體產量有較快提升。而低端白酒企業產量下滑較多，順鑫農業和金種子酒的產量跌幅均超過6%。這再次看出白酒產業趨勢是消費升級，往高端白酒晉升。
圖：2021年白酒企業產量同比
來源：Choice、懂酒諦
但是往高端白酒晉升之路并不平坦，不僅需要量，還要質，也就是毛利率的不斷提高，背后考驗的是品牌、品質、渠道、組織等系統性競爭。
舉個例子，今年一季度，滬深300白馬股中業績暴雷的有金龍魚，凈利潤1.15億元，同比下滑92.71%，營業收入565.4億元，增長10.68%。凈利和營收比對，有種“賠本賺吆喝”的感覺。而導致這一結果的是低毛利率，金龍魚一季度毛利率只有7.15%，銷售凈利率更是僅有0.39%，導致公司賺錢困難。
相較而言，貴州茅臺毛利率常年保持在90%以上，是白酒行業的天花板，銷售凈利率也是達到了50%以上，和過于民生的金龍魚有天壤之別。懂酒哥查閱，貴州茅臺今年一季度毛利率92.37%，凈利率為55.59%，這是對公司品牌價值的優質變現。
圖：貴州茅臺5年凈利率水平
來源：Choice、懂酒諦
數據顯示，今年一季度19家酒企中有16家毛利率有所提升。有4家酒企毛利率在80%以上，貴州茅臺以近6%的毛利率，高過第2名的瀘州老窖。水井坊、舍得酒業緊隨其后。9家酒企毛利率在70%至80%之間，19家酒企毛利率平均為70.83%。在市值千億元的酒企中，毛利率排位是茅瀘五，其次是古井貢酒、洋河股份和山西汾酒，毛利率分別為77.9%、77.3%和74.75%。
表：上市白酒企業2021年毛利率
來源：Choice、懂酒諦
6家酒企毛利率在60%以下，金種子酒和順鑫農業毛利率最低，分別為34.6%和32.85%。受剝離房地產、牛欄山提價等利好因素影響，順鑫農業毛利率提升近4%，提升速度僅次于天佑德酒，排列行業第3。
其中，天佑德酒毛利率提升了4.46%，提升速度較快。從年報中看，公司進行了產品結構優化。中高檔白酒去年產量6839噸，增長了58.49%，而普通酒7027噸產量，僅增加2.46%。公司加大中高檔白酒產量外，銷售量也是以27.44%的增速高過普通酒的9.11%。
表：天佑德酒2021年產品生產、銷售量
來源：年度報告、懂酒諦
受華潤收購、毛利率基數低等因素影響，金種子酒毛利率提升了10.24%，居行業第一。舍得酒業、老白干酒和五糧液，毛利率分別提升了3.23%、2.48%和1.98%，提升速度居前。隨著毛利率水平不斷抬升，也創出上市酒企財報毛利率的新高。如此看來，各大酒企都在不斷提高自身的品牌價值和附加值，從而享受到一種高毛利，尤其是在存量競爭加速的背景下，資本市場可能更看重這個指標的增長趨勢，來判斷企業的價值。
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