深紡織A:業績拐點確立,偏光片國產化龍頭揚帆起航
大陸面板產業崛起勢不可擋,上游偏光片材料迎歷史機遇。(1)2015年大陸面板8.5代線將達8條,成為全球最大高世代液晶面板基地,為上游偏光片供應商創造超150億元大市場;(2)偏光片作為占面板成本15%-20%的關鍵材料,目前自給率不足9%,遠低于產業安全值30%,本土面板公司材料進口替代意愿強烈;(3)國家關稅調漲加速面板廠商進口替代步伐,國產產品只要性能接近,價格或有比較優勢。
技術突破、產能放量、客戶優質,偏光片國產化龍頭揚帆起航。(1)盛波光電的技術工藝能力已明顯提升,產品良率預計達93%以上,偏光片綜合毛利率有望顯著提升;(2)配套高世代面板產品的寬幅新產線達產后將增加1280萬平方米/年的產能;(3)鎖定優質客戶華星光電,積極拓展新客戶,1Q15收入增加正是大客戶訂單到位的結果。偏光片2015年有望出貨1200萬平方米,貢獻14.6億收入;(4)國企改革步伐有望提速,盛波光電潛力將被進一步激發。
華儀電氣:2015年迎來業績拐點,環保業務重塑估值
定增加碼“運營+EPC”,助力風電業績翻倍增長。華儀集團(26%)和員工持股計劃(約4%,對象42 人,主要管理層均參與)認購定增,認購價格為9.63 元/股(距離現價僅35%),鎖定3 年,彰顯大股東和管理層對公司未來發展前景的信心。依托近1GW 路條資源儲備,風電業務由單純整機制造拓展至“制造+EPC+運營”,增長持續性更強,避免2015 年搶裝后風電業務下滑風險。預計2015、2016年EPC 各確認75MW,共帶來1 億元利潤增厚。公司轉變過往資源換市場策略,將持有最優質資源運營,預計2015-2017 年風電運營新增150/150/200MW,2017 年風電運營利潤貢獻占比將超過25%。
農村污水處理業務布局漸趨完整,訂單落地可期。目前市場忽視公司環保業務的價值和成長性,我們認為針對潛在市場空間1000 億的農村污水處理藍海市場,公司從“技術(博匯特、法國Vivirad)-設備(與北控水務合作)-工程(預計通過外延并購)-運營”全面布局,借力浙江“五水共治”,有望實現跨越式發展。
銀邦股份:拐點上的增持
2014年業績下滑26%,2015Q1首虧1587萬元,2015年是公司業績的歷史大底。一是鋁錠價格下降,2014年、2015Q1鋁價同比分別下降7%和2%;二是電站空冷系統去年產銷量出現了36%的大幅下滑,主要源于火電站投資的下降以及公司的主動戰略收縮。三是募投項目逐漸達產,設備磨合初期導致成品率較低,固定資產轉固折舊壓力加大,下游需求較差也導致開工率難以快速提高。
2016年有望迎來業績拐點。第一,2016年,隨著設備調試完畢,募投產能達產為訂單放量、毛利率提升奠定基礎;第二,汽車輕量化將越來越成為拉動公司傳統業務增長的主力。汽車釬焊用鋁合金復合材料市場空間大,增速穩定,毛利率較高(實際上,2014年汽車冷卻系統銷量增長21%)。隨著公司逐漸從電站空冷系統市場戰略收縮,引進原先供職于瑞典薩帕的職業經理人,公司將逐步增大汽車領域的市場拓展力度,將有力拉動公司進入業績釋放期。第三,主動撤回定增材料,打消了市場對短期內業績難以釋放、股本攤薄的擔憂。
雙匯發展:高基數不利影響已經過去,靜待業績拐點出現
1、由于2014Q1業績基數較高,今年Q1業績下滑符合預期:一季度公司屠宰生豬337萬頭,比2014年同期下降13.79%;銷售鮮凍產品28.50萬噸,同比增長12.05%,高低溫肉制品34.61萬噸,比2014年同期下降13.16%。存貨由37.2億元下降至34.6億元,公司去庫存較明顯。參考2014年上半年的業績來看,2014H1的業績基數較高,同時新產品處于投入期,預計投入費用較高,2015年上半年增長仍存在一定壓力。
2、積極關注新產品推廣進展:新產品是今年重要看點,經過半年多的市場培育和推廣后,下半年有望開始貢獻增量。經過2014年產品結構調整后,新產品有多個系列,呈現“高檔、時尚、個性化”特點,非常系列等火腿腸有較吸引力,低溫產品不斷豐富,引進開發美式高檔熱狗腸、海威夷香腸、黃金熱狗、培根等五類西式產品,推廣低溫產品“進廚房、上餐桌”"的家庭主食化消費需求,收購史密斯菲爾德的協同效應開始出現;生豬屠宰方面,繼續調結構、上量,經過一季度庫存減輕,下半年屠宰量有望回升。我們預計新產品的噸利高于老產品,如果新產品上量將對公司盈利有明顯貢獻。
3、積極創新,值得期待:雙匯近兩年創新有了明顯進展,在產品方面,積極豐富產品品種;在渠道方面,積極擁抱電商,繼續開拓專賣店;在營銷方面,嘗試互聯網、電視媒體等立體營銷。我們應看到雙匯積極創新的轉變,在肉制品行業雙匯仍是行業地位穩定的龍頭企業,2015年,預計雙匯通過推廣新產品引領消費新時尚、擴大新網絡開辟新渠道等一系列措施做好主營業務的發展,在2014年年報中,公司制定了2015年產銷10%以上的增長目標,我們認為三季度可能是業績拐點,值得期待。
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