11月底，股指以一波“七連陽”的強勢逼空收官，期間金融股成為股指反彈的重要力量。步入12月份，金融股這種“單輪驅動”的效應愈發凸顯，12月以來，申萬銀行和非銀行指數分別上漲36.91%和17.00%，期間成交量顯著放大，顯示資金積極入場，助推金融股持續上攻
從目前的市場格局來看，市場風格整體偏向大盤藍籌股，增量資金大多沉淀在此類品種中，短期金融股的強勢料將延續，作為權重股，金融股的強勢上漲也有望帶動股指繼續上行。
不過值得注意的是，單一品種的國度炒作其實并不利于后市行情的演繹。一方面，金融股的過度炒作將逐步透支此類品種的基本面，單純靠資金所驅動的行情，在空間上會受限；另一方面，金融股連續上突，期間并未震蕩整理，缺乏盤整往往意味著資金并未在里面充分換手，因此后市金融股一旦回落，可能會造成資金的蜂擁離場，權重股的大幅下跌也會拖累股指。由此可見，板塊的輪動效應將更有利于行情向縱深演繹。
公私募基金認為，高杠桿下資金驅動了指數的震蕩，但是寬松政策預期下，實體經濟仍然有望進一步改善，牛市將進一步夯實，建議關注二線低估值藍籌。
中國電建:設海外區域總部 更好的迎接“一帶一路”戰略
董事會同意公司設立海外區域總部,為公司國際業務加快發展創造有利條件。公司積極推動國際業務優先發展戰略,積極深化國際業務管理體制改革。海外總部的成立可以實現公司國際業務管控功能前移,將進一步提升公司國際業務市場的競爭能力和管理效率,讓公司能夠更好的迎接國家“一帶一路”戰略帶來的歷史發展新機遇。
維持“增持”評級,維持盈利預測:假設公司今年完成資產注入,預計14/15年凈利潤分別為70.8億元和78.5億元,EPS為0.52元和0.58元,增速分別為10%和11%,對應PE8.0X和7.2X。此外,按10%凈利潤增速和30%的分紅率計算,公司當前股價對應14年股息率為3.8%。國家“一帶一路”戰略和公司優先發展國際業務的部署有望促成公司發展拐點,維持“增持”評級。
我與大眾的不同:1)新海外總部帶來更具針對性和專業性的營銷管控體系。公司此次改變了原有的國際高端市場總公司集中營銷、中低端市場子公司自主營銷的海外業務模式,改由海外總部統一營銷和管理,彰顯公司對國際業務拓展的重視和發展決心。海外總部將在項目風險管控、營銷管理等方面將聚焦更具專業性。2)公司位列2014ENR國際工程承包商250強第23位,在上榜中國企業中名列第三,國際競爭力強。14H1公司實現海外收入192億元,同比增長9.3%,海外業務占比達25.7%,位列A股建筑類上市公司第四。2013年公司新簽海外訂單737億元,同比增長13.5%,海外業務占比達35.1%。未來隨著公司海外區域總部的正式成立,海外業務占比有望進一步提高。3)年初至今公司已在多個“一帶一路”市場有所收獲,未來有望更多受益于政策紅利。截止2013年末,公司項目已遍及全球72個國家,累計執行海外項目486個。年初至今公司在斯里蘭卡、尼泊爾、柬埔寨、老撾、巴基斯坦、卡塔爾等重要“一帶一路”國家已有訂單收獲,說明公司已在這些區域積累了客戶資源以及口碑,“一帶一路”戰略將給公司帶來積極變化。
中國西電:3Q毛利率反彈超預期 盈利能力大幅改善
營收規模平穩增長,盈利能力大幅改善,凸顯邊際彈性。公司前三季度實現營業收入100.3 億,同比增長10.43%;1Q、2Q、3Q 的營收分別同比增長6.85%、13.87%、11.42%,整體高于今年電網投資增速,體現了公司持續加大市場開拓力度的成效。公司前三季度實現營業利潤7.23 億,同比增速高達207.93%,顯著高于市場一致預期。
公司凈利率水平環比持續提升,產品結構優化和精益管理提升是主要因素。公司3Q 單季度毛利率高達27.46%,為近幾年的歷史新高水平,超預期的主因是產品結構中特高壓的集中交付。公司前三季度綜合毛利率24.21%,凈利率達6.28%,由于公司去年同期的凈利率僅2.12%,從凈利率角度看當前處在邊際改善效應非常明顯的階段。
盈利預測與投資建議:公司綜合毛利率復蘇程度超市場預期,我們上調盈利預測,預計公司2014-2016 年分別實現凈利潤7.75 億、10.43億、13.30 億,實現EPS 為0.15 元、0.20 元、0.26 元,對應PE 分別為33 倍、24 倍、19 倍。維持“增持”評級。
中國重工:民船見底軍船爆發 資產注入亦可期
公司艦船業務將迎來快速發展。民用船舶業務將不斷回升,軍船業務迎來爆發且資產注入可期。我們預計2014-2016年EPS為0.19、0.22、0.27元,2014-2016年同比增幅分別為15.4%、19.3%、20%。我們給予公司略低于行業平均水平的PB值3倍及42倍PE,由此對應目標價為8元。首次覆蓋,給予增持評級。
供給收縮,民船業務盈利有望回升。①近年我國民營船廠不斷退出,供給收縮趨勢明顯②中國重工市場占有率由2011年的10.8%逐步上升至2014上半年的19.3%,并預計將進一步上升。③供給的持續收縮使得新造船價格指數整體呈現上升趨勢并有望持續,作為龍頭船企的中國重工民船業務盈利將不斷回升。
軍船業務迎來爆發,資產不斷注入可期。①僅考慮航母艦隊及兩棲攻擊艦隊的建設,我國平均每年新增艦船投資約460-490億元。若考慮艦隊艦船的一般擴充與升級,年均艦船投資額將達到1400億元左右。②公司為軍工龍頭,后續依然有軍工資產不斷注入。
海工業務經營穩健,業績增長依然可以實現。①雖然近期油價暴跌影響了整個海工行業,但我們認為中國重工作為國內經營最穩健、下游客戶最優質且訂單飽滿的海工龍頭企業,受到沖擊將較小,盈利能力提升依然可以實現。②預計2014-2016年海工業務收入為98億、118億、141億。毛利率水平由2013年的6%提升至2016年的7%左右。
中國交建:非公開發行優先股預案點評
由于優先股作為權益工具入賬,若分階段成功發行,公司的資本結構將有所改善。以今年三季報的數據為基準,資產負債率將從81.20%降至79.32%,下降1.88個百分點。同時,由于募投資金大部分用于補充營運資金,營運資金也會從202.1億大幅提升至298.01億,增幅達47.46%。
對于資產負債率較高的公司來說,發行優先股可以以較低成本獲得權益并同時撬動一定比例的債務,具有很好的吸引力。假設中國交建發行優先股后ROE仍能保持穩健;同時股息率最終確定在6%-8%之間,從中長期看,公司歸屬于普通股股東的每股收益將在本次優先股發行后有所增厚。
公司采用了附單次跳息安排的固定股息率,跳息機制的安排向投資者傳達出公司有可能在五年內贖回的信息。募投項目的投資期限普遍在5年之內的安排更是提高了贖回的可能性。
此次發行優先股,總體利好中國交建自身、也利好該公司普通股股東;其較為穩定的股息率對部分投資者具有很強的吸引力。預計公司2014-2016年EPS分別為0.85、0.94、1.08元,維持買入評級。
中國中鐵:業績略超預期 受益于基建投資加速和滬港通
中國中鐵公告2014年前三季度總收入4,316.68億人民幣,同比增長12.4%;歸屬上市公司股東凈利潤70.74億人民幣,同比增長12.7%,對應每股收益0.33元。公司業績的增長主要來自于鐵路和市政兩個板塊收入規模和毛利率的提升。8月份以來鐵路基建投資開始發力,年底前完成8,000億鐵路固定資產投資的可能性較大。公司資產負債率較高,利率下行環境下有助于降低財務成本。公司對于工程項目的精細化管理也將在中期內體現一定的積極效果,公司的盈利能力將會得到進一步的提升。我們認為目前公司估值仍較為便宜,還將受益于基建投資加速和即將開展的滬港通業務,我們繼續維持A股買入評級,目標價格上調至5.10元,將H股評級上調至買入,目標價上調至5.80港幣。
我們對公司2014-2016年A股每股收益預測調整為0.490、0.536和0.582元。A股目標價由3.41元上調至5.10元人民幣,對應9.5倍2015年市盈率;對公司2014-2016年H股每股收益預測調整為0.489、0.535和0.583元,H股目標價由4.25港幣上調至5.80港幣,對應8.6倍2015年市盈率。維持A股買入評級,上調H股評級至買入。
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