2001年，貴州茅臺剛上市，發行價31.39元/股。
20年過去，貴州茅臺已然成為A股市場一個耀眼的存在。截至2021年6月4日，貴州茅臺報收于2251.50元/股，與發行價相比漲幅達418倍（后復權），總市值達2.8萬億元。
高岸為谷、深谷為陵。20年間，貴州茅臺已經發生了巨大變化，也直接帶動了醬香型白酒的市場熱潮。
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A股市場表現亮眼
在現在的白酒行業，貴州茅臺一家公司的營收長期占據A股白酒上市企業總營收的三成。
根據貴州茅臺《2020年年度報告》顯示，期內實現營業收入949.15億元，實現歸屬上市公司股東的凈利潤466.97億元。截至2020年底，貴州茅臺累計現金分紅達971億元，為上市募資凈額的49倍，占上市以來凈利潤總額的46.47%，近五年的現金分紅比例均超過了50%。
如果與上市之前進行對比，貴州茅臺的營收翻了85倍，凈利潤更是翻186倍。根據貴州茅臺的招股說明書顯示：截至2000年年底，股份公司實現銷售收入11.14億元，凈利潤2.51億元。
業績的增長是一步步實現的，回看歷史，貴州茅臺的凈利潤在白酒行業走上領先地位是在2005年，2013年開始營收上穩坐行業第一。
2001年，貴州茅臺剛上市時，招股說明書顯示在冊職工3232人，而 2020年年報顯示，在職員工達到29031人。員工隊伍的擴大一方面與貴州茅臺自身的發展有關，發展成為萬億市值企業離不開人才儲備；另一方面與貴州茅臺堅守傳統釀造工藝有關，例如人工踩曲，這同時為當地帶來了大量的就業崗位。
翻看當年貴州茅臺的招股說明書發現，貴州茅臺提到募集資金將用于“茅臺酒技改擴建工程項目、制曲改擴建工程、茅臺酒及其系列酒擴建配套工程項目”等。
這些年，貴州茅臺一直在根據綜合評估情況進行有序擴建。上市前，貴州茅臺產能為年產4000多噸。在2004年，貴州茅臺基酒產量突破了10000噸，實現了“萬噸圓夢”。
2020年，茅臺生產基酒7.52萬噸，其中茅臺酒基酒5.02萬噸。據“2021年度生產·質量大會”，2021年茅臺酒基酒產能目標為5.53萬噸，系列酒產能目標為2.9萬噸。
直到現在，茅臺酒的產能以及其提升空間依然是投資者關心的問題。在前幾日的貴州茅臺2020年度業績說明會上， 貴州茅臺董事長高衛東對此表示：
“擴產能要參考市場前景，結合茅臺技術人才儲備、土地資源、生產性物資供給、生態承載能力等因素進行綜合考量，公司正在開展相關論證工作。”
持續提升產能還需要完善的配套措施，原材料就是其中的重要一環。在這方面，貴州茅臺在赤水河流域5個區縣推廣有機原料種植基地，重點打造“仁懷市茅臺酒釀造用有機高粱高標準示范基地”，建成8萬噸有機肥生產基地，并設立生態環保專項資金降低生產活動對環境的影響。
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渠道持續完善 多元化扁平化發展
除了“產能”外，20年來，貴州茅臺的營銷渠道逐步多元化、扁平化，到現在，貴州茅臺“直營+直銷渠道+傳統經銷商渠道”的渠道體系已經被人們所熟知，降低了渠道的不對稱。
追溯到剛上市之初，為走向市場化發展，貴州茅臺以“經銷商+專賣店”的模式在全國各地推廣市場，此后經歷了幾年間“專賣店+區域總經銷商＋特約經銷商”的模式，2012年，直營店在省會城市以及直轄市推出，貴州茅臺加大了直銷力度。
山東的消費者羅一平（化名）至今還收藏著當年在直營店買到的第一批茅臺酒，但當時還有很多人不知道直營店的存在，當他提到“直營店的茅臺酒為官方指導價、比市場價更低”時，其他人還不相信。
在羅一平看來，“2012年推出直營店，一方面是在促進渠道扁平化的同時增厚自身利潤；另一方面，是平抑價格。”
近幾年，隨著茅粉群體的增加，以及直營店上線公眾號預約系統，直營店在茅臺營銷渠道中的地位越來越凸顯，2020年，茅臺直銷（直營店）渠道銷售收入132.40億元，同比增長了82.66%，批發渠道銷售收入815.82億元，同比增長4.46%。
此前，貴州茅臺發布公告稱：公司控股子公司貴州茅臺酒銷售有限公司在重慶市、深圳市分別設立一家全資子公司。3月4日，重慶解放碑直營店已經開業，這也是重慶的第二家直營店；工商信息顯示，深圳茅臺酒銷售有限公司于5月份注冊成立，但據了解具體事項還在籌備之中。這也得到了深圳消費者的關注與期待：“以后方便預約購買了。”
近幾年，貴州茅臺一直在探索渠道上的改革，2019年中開始出現的直銷渠道，迅速讓貴州茅臺實現了地域上的縱向擴張，減少了渠道的不對稱。
有消費者表示：“以前更多是從大型超市購買茅臺酒，但現在會參與搶購活動，以備不時之需。”這一輪渠道的擴展，也通過商超、大賣場以及電商平臺的展示與宣傳，實現了消費群體上的橫向擴張。2019年來的新生茅粉中，有些是從搶購活動中接觸到茅臺酒的。
與此同時，雨后春筍般冒出來的各類直銷渠道，也是茅臺酒的宣傳窗口，時常發布與茅臺酒有關的文化與知識，近段時間，經銷商以及直銷渠道舉辦的品鑒活動如火如荼地進行。
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產品結構步步完善 推動雙輪驅動
回顧茅臺酒的歷史，就會發現，很多茅臺酒的品種都是在后來完善的。
很長一段時間里，茅臺酒產品以飛天茅臺酒或者五星茅臺酒為主，珍品茅臺酒、年份酒作為更高端產品的補充，這幾個產品構成了貴州茅臺上市前的主要產品體系。（注：2001年上市前，產品主要為普茅、珍品以及年份酒，其中珍品茅臺酒是年份酒推出之前對高端產品的嘗試，2014 年推出生肖茅臺酒，2017年有了精品茅臺酒。）
貴州茅臺的招股說明書曾提到：
“通過擴大茅臺酒的生產規模提高其市場占有率；其次，加大新產品的開發力度， 開發中、低檔醬香型白酒，培養醬香型酒消費群體。”
從生產規模上來看，2020年，茅臺酒基酒產量超5萬噸，銷量3.43萬噸，醬香系列酒基酒產量2.49萬噸，銷量2.97萬噸，早已提升了數倍。
在產品結構上，貴州茅臺這些年做出了較大的調整，最為典型的就是“雙輪驅動戰略”，鞏固拓展茅臺酒市場，迅速發展醬香系列酒。
茅臺酒一直是貴州茅臺的主要產品。這些年，已經形成了“飛天茅臺酒+生肖茅臺酒+精品茅臺酒+年份酒”的基本架構，滿足不同人群的消費需求，即使是2017年才上市的精品茅臺酒，在近一年多的時間里也在迅速被市場熟知，多名茅粉提出自飲更偏愛精品茅臺酒，原因是陳釀酒質入口更好。
在飛天茅臺酒之下的市場，則由醬香系列酒進行補位， 從傳言不久后將上市的茅臺1935，到漢醬酒、王子酒、迎賓酒等多個品牌產品，形成了較為全面的產品體系。
茅臺醬香系列酒的迅速發展，主要是在近幾年。2015 年初，貴州茅臺推出“133”品牌戰略，并提出：“茅臺系列酒不能作為茅臺業務板塊的補充，應該成為一大增長極。”
2016年，貴州茅臺系統梳理、重新定位茅臺醬香系列酒品牌，開發了貴州大曲70年代、醬香經典王子酒等多款新品，2017年，提出“集中做大單品，著力培育10億級品牌。”
以醬香酒作為口糧酒的羅一平根據自己的口感總結道：“珍品王子酒在勾調的風味上偏向于傳統醬香，而醬香經典王子酒則更柔一點，漢醬屬于綿柔醬香，主打商務場合。茅臺系列酒品種豐富，每個系列的風格各有不同，可以滿足不同的需求。”
到2020年，茅臺王子銷售額超40億元，漢醬、賴茅、貴州大曲達10億規模。醬香系列酒到整體營收，則從2015年的11.08億元上升至2020年的99.91億元。
有長期經營醬香系列酒的酒商觀察到：
“醬香系列酒從2016年開始提升熱度，在2020年熱度空前高漲。”
2020年以來，貴州茅臺在多個場合提出“聚合營銷”，醬香系列酒也迎來了新一波高潮，目前貴州茅臺的產品路徑已經十分清晰：醬香系列酒產品占據口糧酒市場，飛天茅臺酒作為超級大單品滿足高端社交以及自飲需求，而精品茅臺酒以及年份酒則滿足更高端場景的需求。
經歷了市場步步完善的20年，下一個20年，貴州茅臺會有怎樣的故事呢？
