安徽水利:水利行業再迎利好上調目標價至16.5元
近日李克強總理調研水利部,指出集中力量建設重大水利工程,像推進棚戶區改造、中西部鐵路建設一樣,是群眾急需、遲早要干的事情,是政府應提供的重要公共產品。要加大資產投入和政策支持,同時創新投融資機制,敞開大門鼓勵社會資本投入。
從政府角度看,1)解決水安全問題,維系民心。多年來我國水安全問題突出,每年洪澇與旱災遭受的損失超過2000億元,目前也尚有超過1億農村居民飲水安全得不到保障;2)穩定經濟發展,一方面水利建設有助于拉動投資,增加就業,另一方面水利工程也是經濟發展必需的配套工程。
從行業角度看,1)項目構成中大型項目占比有望提升。近年來水利投資保持20%以上增速,但中小型項目偏多,重大水利項目因環保、移民、回報期長等原因建設緩慢,導致幾家上市公司的水利訂單增長并不明顯,但未來在政府主導、投融資體質理順的背景下,有望明顯改善;2)規劃執行力度有望顯著增強,我們認為本次李總理調研講話反映了政府在推動重大水利項目的決心,后續有望配套政策有望落地。
公司是安徽水利龍頭,省內水利工程領域市占率約30%,目前水利部積極推動總投資規模4萬億的172項重大水利工程,安徽省也在推進總投資規模736億元的22項重大水利工程,公司有望充分受益。另外公司2016年24.61萬千瓦裝機容量將全部并網發電,預計貢獻營收2.5億元,相比2013年增長400%,并有望受益于水電并網價格上調。我們認為未來公司“水利”標簽更具意義,水利水電領域的傳統優勢有望上演“王者歸來”。
維持“買入”評級,上調目標價至16.5元
我們上調目標價理由:1)“降息”釋放地產業務風險,業績有望超預期;2)水利行業景氣大幅提升;3)國企改革臨近,“一路一帶”主題持續催化,系統性估值提升。預計公司2014-2016年EPS分別為0.48元、0.59元、0.77元,假設明年完成資產注入,2015年EPS預計1.10元,我們認為給予明年15倍PE較為合理,目標價16.5元,維持“買入”評級。
信立泰:著力打造生物藥研發與產業化平臺 6個月目標價48元
外延并購生物藥研發與產業化平臺,力爭中短期成為生物藥領先企業!公司并購成都金凱與蘇州金盟部分股權,意在打造生物藥研發與產業化平臺,成都金凱與蘇州金盟在生物藥領域具備核心競爭能力:1、核心團隊均具備15 年以上生物藥研發與產業化經驗,在國內成功開發并產業化新活素、康柏西普等品種;2、在研產品豐富:重組人甲狀旁腺激素1-34凍干粉針(預計前三家)、重組人角質生長因子凍干粉針(預計首仿)將于2015、2016 年申報生產,2017 年有望實現首個產品獲批上市,另有二十多個產品在研;3、公司能為金凱與金盟帶來資金與市場開發資源,并為其引進更多具備良好市場前景的品種,做大生物藥產業。
生物藥產業在國內處于萌芽期,適時介入恰逢其時。生物藥產業在國內處于萌芽期,僅有中信國健、上海賽金、成都康弘等少數企業成功產業化少量生物仿制藥,2013 年全球銷售前十大藥品有七個是生物藥,生物藥在國內的市場開發前景非常巨大。當前國內有大量企業介入生物藥產業研發,我們認為,生物藥研發資金花費巨大,產業化難度高,最后能夠成功產業化的企業與品種有限。蘇州金盟與成都金凱具備良好的研發與產業化能力,公司具備雄厚的現金資源和市場開發能力,我們認為,公司適時介入恰逢其時。
新產品逐步形成產品群優勢,中長線增長動力十足。PCI 手術用高端制劑比伐盧定經過三年市場培育,市場銷售逐步打開,預計2014 年有望實現5000 萬銷售收入;公司取得100%艾力沙坦權益,經過一年多市場培育與醫生教育,臨床反應很好,預計受新一輪醫保增補推動下有望實現快速放量,20 億以上市場規模可期;支架已經順利完成全部臨床,將于近期申報生產,2015 年底有望上市;2017 年蘇州金盟重組人甲狀旁腺激素1-34 有望上市,10 億級別大產品;公司自有研發體系今年申報瑞舒伐他汀片等多個仿制藥產品,預計2016年逐步上市新產品;公司成立第二事業部,致力于引進代理部分具備良好市場前景的國內外品種。我們認為,公司新產品逐步形成產品群優勢,中長線增長動力十足。
氯吡格雷市場容量仍有三倍以上增長空間,泰嘉價格維護能力強。氯吡格雷是PCI 手術術前和術后的剛性用藥,當前我國每年PCI 手術病例數約50 萬例,受人口老齡化與疾病譜變遷,我們認為,未來我國每年PCI 手術病例數很可能突破200 萬例。氯吡格雷在神經科的臨床價值已經被證明,在神經科的應用仍有很大提升空間,我們認為,氯吡格雷市場容量仍有三倍以上增長空間。市場一直擔憂泰嘉招標價格問題,我們認為,泰嘉實際維護價格能力很強。泰嘉是首仿、國家標準制定單位,通過歐盟認證,在招標中享有更高待遇。部分省份將泰嘉與波立維同質量層次競爭,有利于泰嘉市場份額的繼續提高。
仍然是最看好的心腦血管專科平臺型藥企,當前仍是介入良好時機。公司是本土企業中少有的幾家用自己銷售隊伍成功運作高端仿制藥大品種的企業,氯吡格雷的成功奠定了公司在心臟介入領域的口碑和營銷體系。公司圍繞心血管領域構建產品線,產品梯隊逐漸豐富,營銷資源協同性強,是心腦血管專科平臺型藥企,并適時向心腦血管專科醫療服務領域擴展。我們維持公司14-16 年每股收益預測1.58 元、1.92 元、2.29 元,增長24%、21%、20%,對應預測市盈率為22 倍、18 倍、15 倍,當前仍是介入良好時機,6 個月目標價48 元,維持買入評級。
方大炭素:業績同比繼續增長基本符合預期
2014年前三季度,公司共實現營業收入26.42億元,同比微降0.22%;實現歸屬上市公司股東凈利潤3.39億元,同比增長35.43%;實現歸屬上市公司股東扣非后凈利潤3.13億元,同比增長36.87%;實現每股收益0.20元,公司業績基本符合預期。
報告期內,公司的綜合毛利率為31.70%,同比基本持平;凈利潤率為12.67%,同比提升了3.12個百分點。其中第三季度的綜合毛利率為26.45%,同比下滑了1.62個百分點,環比7.41個百分點;凈利潤率為8.82%,同比增長了4.11個百分點,環比下降了6.11個百分點。可以看到,公司的利潤率環比下滑幅度較大。
得益于財務費用率大幅下降,期間費用率有所下降。2014年前三季度,公司的期間費用率為18.70%,同比下降0.62個百分點。其中銷售費用率為5.74%,同比上升0.93個百分點;管理費用率為11.34%,同比上升1.09個百分點;財務費用率為1.61%,下降了2.64個百分點,是期間費用率下降的主因。
截止到報告期末,公司的存貨余額為15.85億元,同比下降了18.72%;存貨周轉情況同比變化不大,基本正常。由于募集資金尚未完全投入使用,公司的現金余額高達22.64億元,比較充足。在當前的宏觀經濟形勢下,資金充裕是比較有利的情況。
預計公司2014、2015和2016年的EPS 分別為024、0.27和0.34元,目前的估值水平在41倍PE 左右,公司的估值水平不低,但是考慮到公司等靜壓石墨、核石墨和碳纖維等碳素新材料的發展前景看好,因此暫維持對公司增持的評級。
風險:公司碳素新材料業務的發展進程不達預期風險;市場的系統風險。
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