主營水電和水泥生產的梅雁吉祥（600868.SH），在連年虧損依靠賣資產度日的狀態下，卻在二級市場上遭遇爆炒，股價走出了一波奇怪的三倍飆升行情。
業內人士向《中國經營報》記者分析指出，在近期國家隊再次護盤動作中，證金公司以4000余萬元的投入成為梅雁吉祥第一大股東后，引發重組猜想，從而讓這家無實際控制人的水電公司成為妖股——資本市場也將其戲稱為“王的女人”。
頻換股東
資料顯示，梅雁吉祥前身為廣東梅雁企業（集團）公司，1994年在上交所上市，目前為廣東最大的民營水電上市公司。其原大股東梅雁實業作為發起人之一，曾持有公司股權42.39%，一直為梅雁吉祥第一大股東。但梅雁實業近年不斷減持，四年拋售了2.54億股，至2015年1月30日之前，梅雁實業還持有公司4170萬股，持股比例僅為2.2%。
1月30日，自然人許加元以4172.52萬股的持股規模超過梅雁實業的持股數，躍升為第一大股東。許加元的第一大股東的位置尚未坐滿一月，潘杰桃便通過增持達到5038.29萬股，于2月底成為新晉第一大股東。5月28日，梅雁吉祥再公告自然人孫煜以1251.39萬股成為第一大股東，持股比例卻僅為0.66%。5月29日，自然人孫琴麗持有公司股份合計789.18萬股，占總股本的0.42%，成為公司第一大股東。上述個人投資者取得第一大股東地位所花資金，在1.5億到4000萬元不等。
7月2日，梅雁吉祥再次公告，截至2015年6月30日，上海華敏置業（集團）有限公司持有公司股份合計976.55萬股，占總股本的0.51%，為公司第一大股東。此后，截至7月31日，法人股東中國證券金融股份有限公司（證金公司）持有公司982.68萬股，占公司總股本的0.52%，為目前公司第一大股東。
梅雁吉祥大股東“走馬燈式”變更背后，是股權一路飆漲，上述新晉大股東爭相“跑路”。
8月3日至18日，短短11個交易日，梅雁吉祥股價更是從4元以下，直線飆升至10元左右。即使此后有所回落，但9月9日，股價仍達6.22元。
盡管大股東幾經變換，但梅雁吉祥有關人士對記者回應稱，根據相關法律規定，公司認為目前并不存在控股股東和實際控制人。
賣子求存
梅雁吉祥陷入“無主”狀態的另一面是，在梅雁實業的管理下，自2000年以來梅雁吉祥數度處于退市保殼邊緣。
6月30日，梅雁吉祥公告，已將一塊面積4萬平方米的土地轉讓給廣東客都房地產開發有限公司，轉讓價格為2505萬元，梅雁吉祥將獲得1800萬元的收益。
梅雁吉祥董秘胡蘇平表示，公司目前有一些土地儲備、還有房產和店鋪等資產，這些資產目前沒有應用在公司的主營業務生產上，因此價格公允的前提下可以出售。
事實上，這種變賣資產的手法，梅雁吉祥已運用了十多年。資料顯示，2001年至2011年的十年間，梅雁吉祥共轉讓了28家持股公司的股權，變賣約29億元資產。
2012年梅雁吉祥甚至轉讓主業業務，以2.52億元轉讓了所持廣西融水古頂水電公司95.4%的股權及對其享有的2.46億元債權，從而令公司半年報扭虧為盈。
值得注意的是，在公司效益不佳變賣資產維持生計的狀況下，公司管理層卻規模龐大，薪資高企。據2014年年報，公司董監高人員共有27名，其中監事會九名監事的規模，甚至超過工商銀行監事會。總經理楊欽歡年薪124.8萬元，監事會主席91.03萬，24名高管合計領取報酬超過1100萬元。而2014年梅雁吉祥營業收入4億元，同比降17.69%，凈利虧損5353萬元，這已是公司營收連續四年同比下滑。
重組之難
梅雁吉祥的重組故事，已經講了很多年了。
2015年上半年報顯示，營業收入營業收入1.27億元，歸屬于母公司所有者凈利潤虧損1196萬元，扣除非經常性損益后凈利潤虧損3864萬元。
該公司稱，在電力板塊，由于2014年下半年的降雨量較前年大幅減少導致來水不足，且天氣干旱炎熱使電站所在流域的江河水量蒸發加劇，導致水源進一步流失，公司在水力發電業務的收入同比去年減少了約3616萬元。在制造板塊，因公司生產企業產品所涉的市場持續低迷，價格競爭激烈，導致生產企業營業收入較上年同期減少40%，毛利率為-3.8%。截至報告期末，梅縣梅雁旋窯水泥有限公司凈利潤虧損1166.35萬元；廣東翔龍科技股份有限公司凈利潤虧損161.63萬元；梅縣梅雁礦業有限公司報告期內未恢復生產。這些都成為公司上半年業績虧損的客觀原因。
“作為民營水電上市公司，其脫困的唯一出路是進行重組，但由于股權分散等原因，重組困難重重。”某業內人士指出，對梅雁吉祥來說，控股易、重組難是業內共識。梅雁吉祥當前總股本接近19億股，股權十分分散，加大了重組難度。截至2015年3月31日，前十大流通股東持有2.31億股，占流通盤的12.14%，暫無基金、社保、信托、QFII等機構持倉。當前公司股東戶數則多達28.41萬戶，戶均持股數量不足7000股。
該人士估算稱，若不考慮將已有資產置出，重組后按水電行業整體市盈率24.31倍、市凈率2.11倍計算，即使不增發股份，置入資產也需要凈利潤能夠達到2.5億元、凈資產規模10億元左右。梅雁吉祥基本沒有用現金購買資產的能力，只能選擇增發股份。隨著股本的進一步擴大，每股收益和每股凈資產進一步稀釋，注入資產的規模和盈利能力要求也就更高。由此，這家民營水電上市公司未來的重組也將更加坎坷。
