文/睿城
白酒業務收入增速放緩 毛利率下滑
今年上半年，順鑫農業的房地產業務拖累公司業績，而主業白酒也并沒給出超預期的驚喜。首先，順鑫農業的白酒業務增速放緩，是公司面對的客觀現實。1月至6月，公司白酒業務實現營業收入65.36億元，相比2020年同期的64.66億元，僅增長了1.07%，這一增速在2012年至今以來排名倒數第二。2018年公司營收增速達到38.38%，為這十年來增速最高的年份。但自2019年起來，順鑫農業不僅增速下滑明顯，從營收金額來看，也在64億元至66億元的營收區間鈍化。
圖：順鑫農業2012年至今白酒業務營收（中報口徑）
來源：懂酒諦、Choice
值得注意的是，今年順鑫農業的白酒板塊錄得1.07%的營收增速，在18只白酒股中，和前列酒鬼酒的137%、舍得酒業的133%、水井坊的128%等的增速自然比不了，行業權重茅臺也達到了11.68%的增速，而白酒股中僅它和皇臺酒業營收增速為負數，順鑫農業在白酒股中排名倒數第2位。
另外，伴隨營收增速下滑，順鑫農業白酒業務的毛利率本身就相對靠后，今年又遭遇毛利率下滑。公司主打低端白酒，相比茅臺、五糧液這種具有金融屬性、收藏屬性的高端白酒，下沉的商品特點決定了其更多考量取勝，而毛利率下行容易進入負面循環。
順鑫農業2012年以來，多個年份白酒毛利率保持在55%至60%之間。自2016年公司白酒毛利率水平達到階段峰值62.53%之后，毛利率水平就連續下滑。今年中報數據，順鑫農業白酒業務毛利率為35.62%，創出2012年以來的最低記錄。
圖：順鑫農業2012年至今白酒業務毛利率水平（中報口徑）
來源：懂酒諦、Choice
面對公司白酒業務營收增速放緩，毛利率下滑，順鑫農業在中報披露了當前兩大風險。一是市場開拓風險，在國內中低端白酒市場競爭的背景下，公司白酒產品在進行外阜市場拓展過程中，面臨不確定性；二是假冒產品侵權風險，假冒偽劣產品是困擾名酒企的一大難題，此類侵權行為若得不到有效控制，將對企業品牌和市場造成不利影響。
能否否極泰然？將要剝離地產業務
滬深300標的是按照市值、影響力等規則排名的A股有影響力的個股，作為白酒板塊18只個股，僅有8股為滬深300股票池個股，順鑫農業就是其一。但今年，公司房地產業務拖累公司發展，主營業務白酒營收及凈利潤不及預期。今年是順鑫農業業績與股價表現雙雙下滑的一年，作為全國有影響力的低端白酒龍頭企業，2020年白酒產量達到整個行業的9.32%，遠遠超過貴州茅臺、五糧液、洋河股份等高端白酒公司的年產量，論體量它是行業第一。如今走到了業績的至暗時刻，從市值上看，也被迎駕貢酒、紅星股份、口子窖等公司趕超。
順鑫農業決定剝離地產業務，這種可能性很大。從往期年度報告的營收項目組成中，公司有建筑、苗木、蔬菜系列等多條經營線，如今越發向白酒、豬肉和地產靠攏，而地產公司連年虧損的敗局，也勢必讓公司再度去多元化。
今年以來，順鑫農業在地產和豬肉業務上已開始發力，欲在這兩項業務上重塑。
4月，順鑫農業總經理、董事會秘書安元芝線上業績說明會上表示，公司將繼續聚焦主業發展，大力發展肉食和白酒產業，推動房地產業務剝離。7月初，公司還透露，退出地產業務的決心是堅定的，今年外埠項目有望完成清退，北京項目也在積極推進去化。公司新的五五戰略中，剝離地產業務仍然是堅定不移推進的重點工作。
除了地產業務外，公司另一大豬肉業務，也有望迎來上升期。順鑫農業于近期擬設立河北順鑫小店畜牧發展有限公司，完善公司生豬養殖業務布局，掌控自有生豬資源供應。
相比豬肉價格大幅上漲時候的擴建，此時豬肉價格悲觀情緒濃厚時的采取行動，經營風險系數或已明顯下降。目前豬肉價格已連續下跌到非理性階段，價格回歸到2019年時期水平，這段豬肉下跌期將出清部分規模以下豬肉養殖企業。
此外，農業農村部將抓緊制定穩定生豬產能方案，形成生豬穩產保供的長效機制，以及豬肉保護價格收購，也將為順鑫農業的豬肉板塊帶來政策上和價格底線上的支撐。
