8月6日，中泰食品飲料發布文章《五糧液：不負眾望，繼續高歌猛進》，高度點評五糧液是今年邊際改善最為明顯的公司，改革紅利進入深度釋放期，并給出了維持“買入”評級。
以下是文章內容：
事件：五糧液發布2019年半年度主要業績數據公告，上半年營業收入271.5億元左右，同比增長26.50%左右；歸母凈利潤為93億元左右，同比增長31%左右。
普五量價齊升，業績符合預期。19Q2公司收入約為95.60億元，同比增長27.08%，略快于全年收入規劃的25%增長目標，凈利潤約為28.25億元，同比增長32.07%，利潤增速不負眾望，我們認為高端酒增速快于系列酒，產品結構進一步上移，下半年系列酒三家合并后有望發力。同時，19Q2公司利潤增速快于收入增速，我們認為主要得益于第八代普五上市均價提升帶動毛利率上移，受益于此19Q2公司凈利率達到約29.55%，同比提升約1.12pct，盈利能力進一步增強。
價格體系持續提升，期待中秋旺季放量。從價格情況來看，目前八代普五主流一批價保持在959元，8月10日起一批價將上行至1006元，零售價將從1199元提升至1399元，終端實際接受度有待進一步觀察，但維持實際成交價千元以上預期。從北京地區反饋情況來看，目前市場對于第八代接受度良好，消費者需求旺盛，終端進貨意愿足，當前第七代和第八代庫存水平均較低，部分甚至存在缺貨現象，且七代存量的消化殆盡也進一步推升了其價格體系。從公司控盤分利推進情況來看，掃碼系統前期導入工作已完成，目前已正式投入運用，其中經銷商和終端層面嚴格執行，消費者層面正在通過提升權益等方式培養其掃碼習慣，掃碼閉環形成有助于公司加大對渠道掌控，經銷商竄貨現象與利潤水平有望改善。目前淡季公司以市場維護為主，通過控量、整治渠道竄貨等方式力保價格體系提升，為中秋旺季放量做好充分準備。
五糧液是今年邊際改善最為明顯的公司，改革紅利進入深度釋放期。自2017年李董事長履新后，“二次創業”理念深入人心，公司價格策略、渠道體系以及管理機制均在逐步改善，2019年以來更是將改革推向縱深，普五換裝升級、系列酒三家合而為一、建立數字化營銷體系等等，都體現出公司靈活的機制和管理層敢作敢為的干練的作風。今年6月提價策略的部署明顯趨于精細化，反映內部營銷改革正在加快進行，經銷商信心明顯增強，隨著控盤分利模式的穩步實施，我們認為下半年普五提價有望在渠道端逐步落地。結合高檔酒的發展態勢以及公司改革執行落地的情況，我們認為茅五龍頭之間的估值折價有望逐步縮小，持續重點推薦。
投資建議：維持“買入”評級。我們預計公司2019-2021年營業收入分別為510/632/779億元，同比增長27%/24%/23%；凈利潤分別為177/224/281億元，同比增長32%/27%/26%，對應EPS分別為4.56/5.77/7.25元。
