新年伊始，各種看空白酒行業的聲音不絕于耳。春節期間的低消費、高估值成為壓制行業走勢的主要因素。
板塊指數也從12月中旬的峰值下跌了30%以上。曾經的“天是盡頭”的價值信念開始動搖。
白酒行業還有機會嗎？你對未來的發展有什么看法？這是目前投資者最關心的問題。要回答這個問題，還得從白酒行業的現狀說起。
一個基本而殘酷的事實是，白酒行業很難再有之前的高增長狀態。無論是以“茅五露”為代表的高端白酒，還是“汾陽社稷”的下一個四小龍。
在當前低迷的宏觀環境下，投資者普遍低估了終端消費對行業的影響。
分化，極度分化，這可能是未來很長一段時間行業的主旋律。分化，告別高速成長期，就是從“增量分蛋糕”到“存量搶蛋糕”的過程。
在這個過程中，能跑出來的只有少數，說明行業的“內斗”已經開始了。
01極端分化
2022年開放的市場環境對白酒行業并不友好，尤其是春節旺季，行業預期分化，這在春節前是從未有過的。
為了驗證2022年春節的終端銷售情況，筆者選取了包括國內兩家大型酒類連鎖店(其中一家是某知名電商的連鎖品牌)、茅臺(600519。SH)/汾酒經銷商和北京朝陽區兩家終端煙酒店，進行上門調查。
經過調查發現，分化是今年春運的主基調，甚至可以用極端分化來形容。
筆者在望京附近走訪的兩家國內流通連鎖店中，均表示今年銷售情況一般。其中一位不愿意透露姓名的銷售人員也表示，銷售情況不如去年。雖然茅臺價格堅挺，但受終端影響價格也有所下降。
另一家大型白酒經銷商的銷售人員表示，茅五的銷售比較穩定，但是新茅臺1935價格有所下降，現在價格1700，量大可以談。低端不怎么樣，不如去年。
此外，筆者還走訪了望京附近的煙草酒店等酒類終端連鎖店，均表示今年春節銷售一般。“沒有旺季的影子，客流量也沒有往年多。”這家經營白酒、紅酒等品種的煙草酒店的店員無奈地說。
同時，北京某大型白酒經銷商，如茅臺/五糧液(000858。SZ)，年銷售額過10億，說“毛五”銷量還可以，但茅臺終端價格現在處于比較低的水平，2700瓶就能拿貨。
作為行業的傳統旺季，春節營銷往往是一個風向標。白酒行業具有明顯的季節性。除了春節，中秋國慶都是觀察行業的風向標。春節更重要，占行業總收入的30%-40%。線下終端銷售的情況已經說明了問題。同時，不僅線下冷，線上也冷。
據浙商證券阿里線上酒營銷數據顯示，自2021年10月第四季度開始，線上營收一直處于大幅下滑狀態。
其中，10月份銷售額/銷售量同比下降66.1%/50.1%，11月份同比下降33.21%/32.09%(浙商證券沒有直接公布11月份銷售額/銷售量，但有12月份的環比數據，以此為基礎計算)，12月份同比下降49.08%/33.39%。
雖然整個白酒行業線上占比并不大，仍然以線下為主，但線上代表了普通消費和大眾消費的大部分，銷量下滑明顯說明大眾消費力嚴重下降。
同樣，對比社會的零消費數據，更能看出端倪。1.7%的整體增速對于白酒這種非剛需消費品來說壓力很大。
然而讓人眼前一亮的是汾酒(600809。SH)在這次調查中表現出“所有綠色灌木叢中的一點紅色”。在走訪的6家企業/門店中，幾乎都表示汾酒的銷量還不錯。
“特別是Fen 20，量很好”，“進門問問題的人也很多，很多直接上Fen 20”。望京一家酒類連鎖的銷售人員說。
作為近年來白酒行業“新興力量”的典型代表，汾酒憑什么能在這個寒冷的冬天脫穎而出？
除了終端銷售，在市場平淡如死水的時候，汾酒也是一枝獨秀。當白酒板塊還在震蕩研磨的時候，作為第二高龍頭的山西汾酒的反彈悄然開啟。
截至2月16日，汾酒在觸及252元低點后反彈18.71%，而全板塊指數僅上漲10.39%。與此同時，茅臺五糧液依然墊底，“次頂四小龍”都舍得，酒鬼酒和洋河也落后于汾酒。
需要注意的是，汾酒2021年第四季度的業績并不理想。其單季歸母凈收益在3.6億至6.6億之間，同比-42.6%至7.3%。這個數字在全年70%-80%的高增長面前已經被淹沒，根本不值一提。
許多投資者也對此提出質疑，認為第四季度的業績是管理層造成的。其中包括著名私募股權基金經理董寶珍。對此，也發表了文章【0x9A8B】，看汾酒。
事實上，汾酒四季度不及預期更多的是控貨造成的，雖然四季度也有經濟因素。有三點考慮：一是為來年的“開門紅”做準備；另一方面，主動放緩降低高基數以平滑未來增速；最后，這也是產品的漲價。2022年這一年，雖然整體氛圍不好，但是酗酒的勢頭異常兇猛。
除了上面提到的筆者個人調查，根據招商證券研報，汾酒去年情況良好，今年真實情況可能比去年好。
申萬宏源證券也表示，不少經銷商反映，本地青花20銷售表現在次高端中最為亮眼，漲幅超過30%。
2021年一季度的營收大家應該都知道了，這是一個量和能級的增長。雖然30%這個數字相對于去年的77%來說不算多，但是相對于整個行業和去年的高基數來說，還是很不容易的。
所以資金的對賭更多的是汾酒一季度業績超預期。
當然，汾酒勢頭之所以如此，更多的是和新董事長有關，而不是自身的品牌價值。新人新氣象，國內大型白酒企業就更不用說了。作為袁慶茂時代的第一次成功，不能太差。
但是，袁慶茂的擔子也不小。雖然汾酒在時代(執掌11年)取得了顯著的成績，但迎接袁時代的“困難時期”才剛剛開始。
為什么這么說？再來看汾酒的中長期目標。
“十四五”期間，汾酒將力爭躋身行業第一梯隊，同時也提出了“對標茅臺，十年趕超”的目標。
在這里，我們可以看到汾酒的“野心”:不僅要走出山西，還要恢復90年代的市場地位。而且，實現這個目標的時間其實也不遠了，就十年。
20世紀90年代初，清香型白酒一度占據行業半壁江山，市場份額峰值超過70%，“勞芬大”的綽號也由此而來。
目前趕超茅臺絕對是一個超級大膽的想法。就連行業“老二”五糧液也沒有談及趕超茅臺。汾酒有這個自信。
2020年11月底，仲達集團考察汾酒時，李秋喜強調汾酒具備爆發式增長的基本要素。注意這是汾酒董事長說的。
