文/睿城
近期，中國恒大20000億債務危機牽動人心，折射出下行周期的地產行業的經營問題，即便中秋節恒大也難逃股價下跌一劫。恒大曾是地產股中佼佼者，如今面臨生存考驗。翻看白酒股板塊，雖然它冠以弱周期、跨越牛熊的美名，但有一只白酒股它主營業務中沾上了地產，又逢豬價連連下跌的周期，今年在白酒股中市場表現倒數第一。
順鑫農業：業務多元化，股票名稱和白酒不沾邊
提及順鑫農業，可能投資者還要思索這是一家做農業的上市公司嗎？但說到拳頭產品二鍋頭，論它在國內白酒品牌中影響力，想必絕大多數投資者清楚了。高端白酒屬貴州茅臺，低端白酒屬牛欄山，牛欄山做到了下沉市場的冠軍。
說到體量也是順鑫農業的豪放之處，2020年共實現白酒產量69.05萬千升，銷量69.01萬千升，去年全國白酒總共產量740.7萬千升，順鑫農業一家就占比9.32%，遠高于貴州茅臺、五糧液、洋河股份等酒企的產量權重。
順鑫農業的牛欄山品牌，影響力已經做大，但這家酒企“興趣愛好”廣泛，若高度聚焦白酒行業，今年股價表現或許不會太凄涼。參看公司往年營業收入構成，還有肉類加工、種豬和房地產另外三項主營業務。肉類加工2020年實現營收42.09億元，僅次于白酒101.95億元的營業收入。也因為公司的業務中涵蓋食品加工、豬肉等和農林牧漁相關的業務，股票以順鑫農業命名，未在名字中體現出酒企的感覺。
順鑫農業這四項主營業務，也是投資者普遍知道的。在主營業務構成中，還看到了建筑、苗木、蔬菜系列、種子系列等營業項目，比如2017年建筑業務實現營收17.36億元，之后這項業務取消。順鑫農業的業務廣泛，在白酒上市公司中多元化非他莫屬，可謂是“白酒+豬肉+X”的企業。
表：順鑫農業主營業務構成
來源：懂酒諦、Choice
地產扯后腿，31家地產公司上半年虧損
順鑫農業年初股價高點鎖定在78.9元，如今股價在33元下方，回撤幅度逼近60%，所有白酒股中市場表現倒數第一。不得不說，順鑫農業踩雷了房地產和豬肉業務，成為今年白酒股中為數不多凈利潤增速和營收增速均現下滑的酒企。
近期，中國恒大最高負債近20000億不禁是地產行業大雷，作為曾經地產企業全國銷量冠軍，如今面臨企業是否要進行債務重組，恒大也折射出房地產行業黃金20年翻篇，高負債、高杠桿盈利的商業模式成為過去式。
不只是中國恒大，A股房地產公司同樣不理想。137家房地產公司中，凈利潤下滑公司竟達到56家（占比40.88%），還有31家房企上半年虧損。
華夏幸福主打北京地區和環北京地區房產，今年上半年虧損94.8億元，也為上半年虧損金額最多的上市公司。藍光發展、泰和集團和新華聯虧損也均超過5億元。
圖：2021上半年虧損最多的A股房地產公司
來源：懂酒諦、Choice
華夏幸福的地產業務與順鑫農業的負責區域高度重合，兩者都沒有離開北京。而順鑫農業的地產業務也不好過。順鑫農業房地產業務的子公司是北京順鑫佳宇房地產開發有限公司，主要從事房地產開發。從2011年至2020年的十年間，順鑫佳宇僅在2014年實現了盈利，其他年份均以虧損收場。
再從毛利率看，順鑫農業地產業務毛利率2018年時達到峰值的44.14%后，毛利率水平就一路下滑，2020年跌至13.71%，今年上半年并沒有好轉，僅僅為0.06%。今年中報顯示，地產業務營業收入4.1億元，而營業利潤近乎為0，造成毛利率如此低下。
圖：順鑫農業地產業務2017年以來毛利率水平
來源：懂酒諦、Choice
