文/睿城
作為白酒第一家上市公司,山西汾酒當過白酒股市值一哥,也曾衰落至市值在古井貢酒、水井坊等公司之后。最近幾年,山西汾酒表現強勁的增長力,凈利潤加速追趕瀘州老窖、洋河股份,而市值上已經實現超越。山西汾酒2021年前9月實現凈利潤48.79億元,同比增長95.13%,已超過去年全年的30.79億元。
今年以來凈利潤增速達95%,全國化進程加速
山西汾酒三季報表現強勁的業績增速。公司實現凈利潤48.79億元,同比增長95.13%,今年已比2020年全年30.79億元的凈利潤還要高。公司第三季度實現凈利潤13.35億元,和二季度的13.62億元凈利潤基本持平。山西汾酒去年第三季度凈利潤8.71億元,同比增長了53.22%。
對于勢頭強勁的業績增速,國開證券指出山西汾酒的青花銷量持續高增,全國化進程加速,回款表現亮眼。分產品來看,2021年三季度,汾酒、系列酒及配制酒的收入增速分別為50.6%、53.9%、-1.6%。在“抓青花、強腰部、穩玻汾”的策略下,汾酒銷售額持續高速增長,青花系列仍是增長的主要動能,渠道反饋由于需求旺盛;腰部產品方面,受益于省內消費場景同比改善,呈現較高增速;玻汾方面,為優化產品結構,公司主動控量,收入增速維持約30%。配制酒三季度銷售增速有所下滑,主要因快速放量后執行控貨策略以鞏固市場。
分區域看,2021年三季度省內、省外收入同比增速分別為41.17%、52.7%,三季度省外銷售占比達58.21%,全國化加速。
預計四季度凈利潤13億元,全年業績突破60億元大關
優秀的業績增速,自然對第四季度有更高期許。從2017年以來的單季度表現來看,第一季度往往是山西汾酒業績最高的季度,這與傳統的元旦、農歷春節、立春等節日有很大關系。而第四季度對于公司不是旺季,凈利潤小幅高過二季度的年份是2017、2018和2020年,凈利潤低于二季度的年份是2019年。這四年,75%是四季度業績高于二季度。
基于75%這一概率,再結合第三季度凈利潤13.35億元環比二季度13.62億元小幅下挫的情況,懂酒諦預計今年公司第四季度凈利潤在13億元左右。基于這一預測,公司今年將實現凈利潤61.79億元,相比去年30.79億元,同比增長100.68%。
圖:山西汾酒近兩年季度凈利潤
來源:懂酒諦、同花順
不出意外的話,山西汾酒2021年全年凈利潤有望突破60億元大關。而公司凈利潤快速增長,與營銷渠道擴張離不開關系。銀河證券指出,山西汾酒繼續深化“1357+10”市場布局,加大長江以南市場拓展力度,推動江、浙、滬、皖、粵等市場穩步突破。截至三季末,公司省內、外經銷商數量為732和2694家,相比年初以來分別增加87和443家,年內增幅分別為13%和20%。
市值一躍行業第三,“醬濃清”三香鼎立
2016年以來,山西汾酒漲幅在白酒板塊遙遙領先。從2016年初前復權的11.39元,上漲到如今的299.9元,階段漲幅高達2533%,遠遠超過頭部貴州茅臺、五糧液等白酒企業。
25倍漲幅離不開公司最近幾年業績快速增長。公司2015年凈利潤還只是5.21億元,迅速成長至今年前9月的48.79億元,凈利潤增長836%,凈利潤一年高過一年,且還未出現增速下滑跡象。
目前,山西汾酒市值在3659億元左右,排在貴州茅臺和五糧液之后。而在2015年底時,它的市值還不到200億元,遠低于當時洋河股份的1032.89億元,同樣在瀘州老窖之后。2020年公司市值加速成長,比同期洋河股份、瀘州老窖增速都要快一倍不止,如今山西汾酒、瀘州老窖和洋河股份市值分別為3659億、3391億和2722億元。
圖:山西汾酒與瀘州老窖、洋河股份市值比較
來源:懂酒諦、Choice
目前,白酒企業市值最大三家公司分別是醬香型、濃香型和清香型白酒三巨頭,這也是目前白酒的三大香型,形成“三香鼎立”的格局。相比醬香型白酒,清香型白酒口味更為清淡,也更符合年輕一代酒品愛好者追求低酒精度和清淡飲食特點。
山西證券指出,清香型白酒的市場份額由原來銷售占比12%左右增長至15%左右。清香型白酒以“汾老大”為代表的,引領著整個清香品類的發展。未來2——3年,清香型占比有望從現在15%左右增長至20%左右。