今年以來主要白酒上市公司例如茅臺、五糧液的漲幅都超過50%，五糧液和古井貢酒漲幅甚至超過100%，而洋河股份漲幅卻只有20%多，遠落后主要白酒上市公司，在A股所有18家白酒上市公司里排名第15，銷量更是8年來一直停滯不前。
在高端白酒大牛市的情況下，作為行業規模排名第三的洋河股份漲幅卻依然低迷，其背后的原因究竟是何在。
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洋河增速低迷，遠遠落后茅五瀘
7月3日，洋河股份見頂138.5元，總市值突破2000億大關。然而僅僅曇花一現，短暫見頂后即踏上熊途，到今天已經整整跌了一個月，市值蒸發了400億，股價也跌到106元附近，已經面臨跌破100元大關的可能。整個2019年洋河漲幅都非常有限，在7月初見頂后更是連續下跌，至今年內漲幅只剩10%多點。
反觀其他競爭對手，龍頭股五糧液年內漲幅超過130%，古井貢酒漲逾120%，瀘州老窖接近翻倍，山西汾酒上漲80%，茅臺上漲逾60%。這些龍頭酒企的股價一次又一次刷新上市以來的新高。與這些同行如火如荼的表現相比，同樣是龍頭酒企的洋河股份則格外落寞，二級市場表現暗淡。
股價跌跌不休的背后，是洋河業績增速低于市場預期的事實。受終端、高端產品影響，洋河股份2019年上半年業績增長出現放緩，洋河目前暫未公布半年報，但一季度營收同比增長14.18%，凈利潤同比增長15.7%。雖然看上去業績仍在增長，但與茅臺、五糧液、瀘州老窖一季度凈利潤增長全部超過30%相比，洋河股份無疑令人失望。
從2018年全年來看，洋河凈利潤增長22%，相比于同行動輒30%以上增長，顯得尤為“乏力”，特別是2018年第四季度，其營業收入31.94億，同比增長5%，凈利潤10.76億，同比增長3%，業績表現已讓大大跌破市場預期。
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銷量停滯8年，靠提價擴充營收
洋河股價跌跌不休的背后，是洋河業績增速低于市場預期的事實，而業績增速低于市場預期背后，是洋河銷量8年停滯的事實。
洋河2018年銷量21.4萬噸，遠大于茅臺的6.2萬噸和五糧液的19.2萬噸銷量，但是回看過去8年，洋河2011年銷量就已經達到21.6萬噸，和2018年相比甚至還略有減少。相反我們看到茅臺和五糧液8年前的銷量分別是2.1萬噸和13.3萬噸，過去幾年均增長明顯，反而是洋河銷量停滯不前。
與銷量增長不前形成對照的是洋河的營收近年來持續增長，但是無法掩蓋的是，洋河營收增長與產品提價關聯頗深。從下圖可以看出，在2012年洋河將噸酒價格從5.82萬提高至7.87萬時，洋河的營收一下就從125.8億提升至170.35億，而2013年，洋河將噸酒價格從7.87萬降低至6.63萬時，洋河的營收一下就從170.35億降至144.47億。此后五年洋河的噸酒價格從6.66萬元一路提升至10.7萬元，其營收也從140.39億一路漲至241.63億元。
噸酒價格的升降對洋河營收的正反作用都非常明顯，考慮到洋河銷量停滯的事實，洋河近年來的營收增長可以說全靠提價支撐。
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高端產品乏力，海天夢貢獻不足
眾所周知，白酒行業營收增長來自兩個方面，一是結構升級、二是產品提價。因此，洋河要想改變單純靠提價拉動營收的現狀，就必須持續不斷地發力高端白酒市場，靠結構升級來帶動品牌升級，從而獲取更多的凈利潤。但是洋河的“海天夢”貢獻乏力，讓洋河結構升級的紅利遲遲難以釋放。
過去幾年白酒行業消費升級明顯，呈現結構化變動，銷量在向高端和次高端傾斜。但是洋河海天夢系列中，中端酒海之藍系列銷量占比達到60%左右，而次高端天之藍占比約25%，高端品牌夢之藍占比僅有15%，而且夢系列里面的高端M9和手工班的占比只有10%左右。由此可見洋河次高端和高端在銷量結構中占比還是偏小，反映到整體銷量上在消費升級中優勢并不明顯。相反茅臺核心高端產品收入占比接近90%，五糧液高端酒收入占比約80%，這兩家均是以高端酒為核心基礎，優勢體現明顯。
白酒最大的價值是品牌價值，它決定了很多東西，比如在全國內的銷售、消費者的認知、提價能力等等。別看瀘州老窖從營收利潤規模來看比不過洋河，但是瀘州老窖的國窖1573就是除53度飛天茅臺、普五之外的最高端的白酒。洋河夢系列、手工班即便做的再好，在銷量上還是比不過它。
因此，洋河高端產品乏力最大的尷尬在于洋河總體來說并不是全國性品牌，其文化歷史和積淀，品牌知名度和美譽度方面，在比較注重歷史的白酒行業中，相較于茅臺和五糧液和瀘州老窖，還是顯得略微不足，這也是“海天夢”打不過“茅五瀘”的關鍵所在。
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總結
洋河最近幾年似乎一直不被二級市場看好。“洋河的酒質不好”、“主要靠營銷廣告”、“高端產能不足”、“產品線增加”等這些負面說法不一而足，恰好，最近一年的業績似乎印證了這些不足之處。
當前，“海天夢”打不過“茅五瀘”是洋河的硬傷，短期內也無法改變這一現狀。目前洋河能做的也就只能在營銷上面發力，貫徹洋河最懂酒、最會釀酒、最會賣酒的戰略目標，繼續塑造夢系列的高端形象，耐心培育市場，適時推出高階產品，增強洋河的長期競爭力。因此，短期內洋河的股價還會出現反復，但從長期來看，時間肯定站在洋河這一邊。
酒類營銷專家鄒文武認為，當前洋河股價無法和其他老大名酒相比，看起來有點弱勢。但是從長遠來看，洋河整合雙溝之后對于蘇酒集團的運作，將給未來洋河股價上升帶來強勁的動力，主要基于三點，其一蘇酒板塊的基酒保障充裕，因為能夠給洋河后續產品銷售發展提供強勁動力，其二蘇酒板塊形成了一個硬核，其他名酒很難在江蘇市場超越和顛覆洋河，相比于其他名酒所處的核心市場，還處于內部爭奪區域霸主地位的焦灼狀態，蘇酒板塊相對來說已經處于深度盤整期，不存在內部競爭的風險和廝殺。其三洋河當前的市場及產品線已經能夠滿足各個市場和不同價位段的需要，市場的覆蓋面和銷售規模除了五糧液外，目前還沒有那個名酒廠能夠與之匹敵。所以從長遠來看，有基酒儲備，內部安寧，加上產品市場張力足夠，洋河可持續發展道路已經非常清晰。
當前洋河股價不如其他品牌，主要受之前洋河增長強勁影響，市場自然回調。此外，其他品牌在股價運作上卯足了勁，所以才有了今天的成績，與沒有在股價方面發力的洋河相比，目前茅臺、五糧液、瀘州老窖的股價運作過熱，所以形成了鮮明的市場反差。
因此，未來洋河總體上會進入中國白酒四大家的行列，而且成為新四大名酒之一，不管是是市值還是市場份額，洋河應該都會是前四品牌。
圖片來自于網絡
主編/仲文 校對/可怡 整理/not
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