文/張晨曦
摘要：闊別一年半后，皇臺酒業“起死回生”重返A股市場。12月16日，皇臺酒業恢復交易，盤中兩度臨時停牌，收盤價為31元/股，較停牌前收盤價大漲314.99%，市值達到55億元。作為白酒元老企業，由于長年陷入股權紛爭等問題，曾經歷四度ST的皇臺酒業，這一次是否能經得住市場的考驗呢？
“經歷一年半的等待，皇臺酒業終于12月16日正式恢復上市，等一天等得太艱難了。”一位市場投資者在其股吧中表示。12月16日，曾經的四度戴帽的*ST皇臺成功更名為皇臺酒業。據悉，由于恢復交易首日不設漲跌幅限制，該股開盤即大漲234%，最終報收31元/股，全天收漲314.99%，最新市值達55億元。
在經歷恢復上市首日大漲后，12月17日，皇臺酒業今日繼續觸及漲停板，最終報收34.10，漲幅10%，目前最新市值達60.50億元。據懂酒諦統計，短短兩個交易日，皇臺酒業漲幅達356.5%。據悉，由于2016年至2018年凈利潤連續為負，*ST皇臺于2019年5月13日起暫停上市。暫停上市前*ST皇臺股價報收7.47元，總市值為13.25億元，較高峰期下跌近七成。
業內人士表示，曾經歷四度ST的皇臺酒業，這一次是否能經得住市場的考驗呢？畢竟現在白酒市場的競爭格局已經日趨白熱化。對于此次皇臺酒業恢復上市，業內人士表示，從近兩日的表現看，目前皇臺酒業的股價已經脫離公司的基本面。其實，退市新規出臺后，皇臺酒業面臨壓力不小。由于多年經營不善，公司在市場競爭中已掉隊，皇臺酒業還需重建渠道重塑品牌知名度，其突圍之路可謂前路漫漫。
曾四度被ST
12月7日晚間，一則消息引起《懂酒諦》關注，ST皇臺突然發布了《恢復上市公告書》等公告，稱股票將于2020年12月16日起恢復上市，公司股票證券簡稱由“*ST皇臺”變更為“皇臺酒業”，當天，公司A股股票當日交易不設漲跌幅限制，不納入指數計算。
據《懂酒諦》了解，當皇臺酒業缺席的一年半時間里，白酒板塊早已掀起一波炒作浪潮，一年多的時間里整個白酒板塊漲幅達到162%。而當皇臺酒業被迫退市時，當時貴州茅臺股價還未沖破千元大關，市值也未過萬億門檻。未成想當皇臺酒業回歸之際，貴州茅臺市值已經突破2.3萬億元。
其實，進入12月份以來，《懂酒諦》發現，無論各版塊熱點如何變幻，每天上熱搜的依然是白酒板塊，市場投資者也逐步意識到白酒股避險屬性凸顯，尤其是看到每股僅7.47元的皇臺酒業，資金自然會蜂擁而至，從皇臺酒業股吧中可以看出，投資者的熱情依然高漲，想借白酒板塊的東風抄一次底。
12月15日晚，皇臺酒業發布公告稱，公司股票自16日起恢復上市，恢復上市首日不實行價格漲跌幅限制，即時行情顯示的前收盤價為公司股票停牌前一日的收盤價，即7.47元/股。不過，自12月17日起，公司股票日漲跌幅限制為10%。
據天眼查顯示，皇臺酒業成立于1985年，其前身是武威酒廠。據了解，上世紀90年代，皇臺酒業曾與貴州茅臺齊名，業內素有“南有茅臺，北有皇臺”的美譽。不過，雖然兩家公司同屬于白酒板塊，但兩家白酒公司后期發展卻走上了不同的賽道，貴州茅臺一路高歌猛進，如今市值已突破2.3萬億元。
皇臺酒業卻在上市的第二年便出現虧損，據《懂酒諦》了解，2002年由于主營業務收入持續下降，皇臺酒業經歷了上市后首個虧損年。進入2003年，皇臺酒業主營業務收入仍處于繼續虧損的狀態，皇臺酒業的股票也因此被實行“退市風險警示”特別處理。
作為曾經的西北明星酒企，皇臺酒業問題也不斷浮現，公司控制權頻繁變更，導致自身管理能力減弱，產品競爭力逐漸掉隊，甚至還在2016年年報中虛假記載庫存商品。由于2016年-2018年凈利潤連續為負，2017年、2018年期末凈資產連續為負值，皇臺酒業于2019年5月13日起被暫停上市。
據Wind數據顯示，2019年，皇臺酒業實現營業總收入9904.63萬元，同比增長288.67%；實現凈利潤6818.71萬元，同比增長171.41%，扭虧為盈。2020年前三季度，該公司實現營業總收入5435.75萬元，同比增長37.34%；實現凈利潤400.26萬元，同比增長128.65%。今年12月7日，皇臺酒業發布公告稱，公司已收到深圳證券交易所下發的《關于同意甘肅皇臺酒業股份有限公司股票恢復上市決定》，公司股票自2020年12月16日起恢復上市。
長期分析酒水行業的分析師對懂酒諦表示，皇臺酒業恢復上市，似乎又給其股東一線希望。不過，從財務數據可以看出，經營情況一落千丈是表面現象，其根源還是由于股權斗爭導致其經營策略的失誤，從而導致其一直深陷投資糾紛和法律訴訟，內部問題不解決，未來皇臺酒業仍然會面臨再次被ST的風險。
可以看出，皇臺酒業上市20年來，曾分別于2004年、2009年、2015年和2018年四度戴帽，四度被*ST，時刻徘徊在退市的邊緣。從高峰期到停牌的那一天，皇臺的股價跌去了整整7成。與此同時，由于皇臺酒業徘徊于退市邊緣之際，西部本土的青青稞酒、伊力特逐漸崛起，全國性的白酒品牌也紛紛走出自己的原產地滲透西北市場，這意味著市場份額正在不斷地被蠶食。
價值洼地or回光返照？
這些風險還需要警惕
據《懂酒諦》了解，在近期公告中，皇臺酒業對公司恢復上市后的一些風險進行了提示，包括行業競爭風險、資產受限風險、控制權不穩定風險、股民訴訟的風險等。皇臺酒業稱，近年來，白酒行業有集中度提高的趨勢，貴州茅臺、五糧液及洋河股份等白酒企業的收入及凈利潤遠高于其他上市白酒企業。
未來幾年行業競爭可能更加激烈，針對日益加劇的行業競爭，若公司未能及時促進產品結構優化升級、有效拓展營銷網絡和企業品牌、持續提升公司治理水平、提高公司的行業競爭能力和市場占有率，公司將面臨無法改善經營業績的風險。
不過，食品產業分析師朱丹蓬稱，目前皇臺酒業的內部結構還需深度調整，包括對管理層、股權結構、基層的重點規劃梳理。
據悉，長久以來，股權結構的更替一直是困擾皇臺酒業發展的問題，2003年皇臺酒業的第一大股東皇臺商貿的實際控制人甘肅皇臺釀造集團實施改制，時任皇臺酒業董事長張景發，通過其控股的鼎泰亨通有限公司借機收購皇臺酒業的股份成為公司的第二大股東，控股比例為29%。
經過這一輪操作，皇臺商貿持有股份下降至36.01%，此后，大股東皇臺商貿持有的股份由于“資金緊張”陸續被拍賣，并且退居二股東，而鼎泰亨通再次借機上位成為皇臺酒業的實際控制人，當時針對張景發的操作也曾被外界質疑有利益輸送之嫌。
此后，時間一直推移至2010年鼎泰亨通將其中19.60%的股權轉讓給上海厚豐，由此形成足鼎立的局面，上海厚豐、皇臺商貿分別占據皇臺酒業19.60%、13.90%的股權。不過，此時，面對如此格局，不甘心就此淪落的張氏家族，與皇臺商貿聯手，與大股東展開了長達數年的纏斗。
雙方由于持股比例接近，因而引發的矛盾斗爭格外激烈，以致股東內訌到最后只能“公堂上見”。據皇臺酒業在2017年6月發布的一份公告顯示，自2015年以來，皇臺商貿及其控股股東皇臺釀造共計10次將皇臺酒業告上法庭，涉案金額便高達2.2億元。
不過，近年來皇臺酒業似乎出現了轉機，皇臺酒業停牌前的2019年4月12日，盛達集團與皇臺商貿簽署了《表決權委托協議》，皇臺商貿將在公司中擁有的表決權全部不可撤銷的委托給盛達集團行使，公司控股股東變更為盛達集團，實際控制人變更為趙滿堂。隨后皇臺酒業改組董事會，調整公司管理團隊，組建新營銷團隊，推出新產品，公司逐漸扭虧為盈。
此外，皇臺酒業還提到，盛達集團占公司總股本的19.90%，與上海厚豐所持股份數量較為接近。雖然目前上海厚豐所持股份被六批輪候凍結，但是盛達集團與上海厚豐所持公司股權較為接近，公司存在控制權不穩定的風險。
另外，值得關注的是，2020年9月30日，皇臺酒業收到甘肅證監局出具的《行政處罰決定書》，認定皇臺酒業2016年年報虛假記載庫存商品賬面余額約8629.88萬元。甘肅證監局依據規定，對皇臺酒業給予警告，并處以30萬元罰款。皇臺酒業稱，如中小股東因公司上述違法事實受到侵害，公司則存在被中小股東起訴并面臨民事賠償的風險。
