白酒板塊周五普漲，茅臺冰淇淋有美好猜測
本周A股多數個股周線飄紅，新能源汽車、光伏、芯片等景氣賽道回來了，漲幅居前。礦物制品、電氣設備、煤炭漲幅居前，分別為7.24%、6.89%和6.31%。市場呈現創強滬弱的特點，本周創業板指比上證指數多漲了0.49%。
圖：本周A股主要指數表現
來源：通達信、Choice
本周釀酒板塊呈現先抑后揚的走勢，尤其是周五板塊爆發，多數個股走出上升趨勢行情。釀酒指數周漲幅為1.9%，順鑫農業、皇臺酒業和舍得酒業三日漲幅居前，分別為8.48%、7.17%和4.9%。蘭州黃河本周領漲，黃酒的古越龍山周漲幅近5%。會稽山在周一漲停之后，連續回撤超過20%。
本周市場一大熱點是茅臺口味的冰淇淋，帶給市場美好猜測，39元就可以買到泛茅臺的美食。那么，到底這冰淇淋中茅臺酒含量多少？吃冰淇淋會不會不安全駕駛，也是探討的話題。
來源：茅臺時空
懂酒哥有個大膽猜測，如果一個冰淇淋售賣39元，飛天53度茅臺的出廠價是969元是500毫升，折合每毫升1.94元。假若一只冰淇淋有1毫升的飛天酒，加上其他原料、人力、房租等成本，或許這個小小冰淇淋毛利率能在70%以上。
茅臺連續5年這個指標掛零
現在回到正題，懂酒哥通過對酒企去年年報進行數據分析，發現了一些新規律，尤其是一個指標很好用，可以發現，茅臺是連續5年在這個指標上，唯一“掛零”的酒企， 到底資產負債表中的應收賬款意味著什么呢？
簡單來說，應收賬款數量較低，說明企業的收入風險較小，不容易發生壞賬。此外，企業的流動資金較充裕，能夠滿足日常業務開支。最后，企業抗風險能力較強，尤其是緊縮的貨幣政策之下。
懂酒哥對19家上市酒企研究發現，貴州茅臺2021年應收賬款為0元，相當震撼。酒鬼酒、洋河股份和山西汾酒的應收賬款也較低，分別為9.9萬、124.8萬和125.4萬元。
酒企去年平均應收賬款3450萬元，有10家酒企的應收賬款在2000萬元以下。整體來看，高端、次高端白酒的應收賬款較低，有茅臺、瀘州老窖、汾酒、洋河的四大巨頭。
順鑫農業的應收賬款連續5年降低，從2016年峰值的1.81億元，降低至去年的2864.7萬元。公司為低端大眾白酒龍頭，看來存在較多賒賬情況，導致這幾年應收賬款在行業內偏高，但樂觀估計未來公司在低端市場的影響力會提高，因為應收賬款有所下滑。有分析人士指出，白酒行業的“卷”不只是高端白酒競爭白惡化，低端酒品頭部市占率也在不斷提升。
去年應收賬款超過億元的兩家酒企，分別是舍得酒業的1.52億元和金種子酒的1.43億元，這兩家企業相對茅臺、五糧液等國資委背景，有民營資金入駐，管理層風格或更帶有民企的活力。
圖：去年白酒企業應收賬款
來源：Choice、懂酒諦
對比之下，貴州茅臺2016年至今，連續5年0元應收賬款，足以體現公司地位，零應收賬款、低利息支出、高毛利率、高經營現金流，是價值投資的典范。五年應收賬款比較分析看出，酒鬼酒、瀘州老窖和*ST皇臺居前，分別為329.2萬、507.5萬和583.9萬元。
兩年對比發現，茅臺零應收賬款外，10家酒企應收增加，8家下滑，酒鬼酒、洋河股份等4家酒企下降超過50%，而水井坊和伊力特應收賬款同比增長超過200%。
表：上市酒企五年應收賬款
來源：Choice、懂酒諦
在五年平均應收賬款比較中，皇臺酒業平均為583.9萬元，排在了前列。或許這不太公平，因公司經營體量不一，此項數值比較應考慮公司的營業收入或凈利潤，看兩者的比值。
懂酒哥加入凈利潤指標，兩者比值來分析酒企的競爭力。由于去年皇臺酒業和金種子酒分別虧損0.14億和1.65億元，因其為負值，應收賬款占凈利潤比重只好將其排在尾部。
貴州茅臺因0應收賬款，提前鎖定該項指標的行業冠軍。統計還發現，共有7家酒企的應收賬款占凈利潤比重低于0.3%。其中，酒鬼酒、洋河股份和瀘州老窖分別為0.011%、0.017%和0.021%。有趣的是前7中，白酒市值和影響力前五（茅五瀘汾洋）的企業均在，足以看出這一指標能篩選出基本面優異的企業。
圖：應收賬款占凈利潤前十低的酒企
來源：Choice、懂酒諦
*ST皇臺和金徽酒等企業，雖然應收賬款低排在前列，但加入凈利潤因素后，更為客觀，綜合排名立馬下滑。值得注意的是，去除2021年虧損的皇臺酒業和金種子酒外，應收賬款占凈利潤比重超過5.83%，就超過了行業平均值，還有舍得酒業、順鑫農業和天佑德酒3家。
表：上市酒企應收賬款綜合比較
來源：Choice、懂酒諦
其中，天佑德酒去年應收賬款2116.4萬元，凈利潤0.59億元，應收占比超過三分之一。分析發現，應收賬款比重偏大的公司，有一大部分是毛利率偏低、主營中低端白酒的企業，地方酒企居多。
總結來看，應收賬款指標能立馬對一行業基本面做到高效篩查，那么低應收賬款占比和應收賬款邊際改善較大的企業值得留意。
