文/于珊
被視為A股核心資產的第一市值股茅臺，最近日子也有點不好過。
4月27日晚，貴州茅臺披露了2021年一季度報，6.57%的凈利潤增速，低于業績預期，28日早盤，茅臺股價大幅低開4%。隨后五個交易日，茅臺開始了五連跌。
5月10日，茅臺創下階段低點1866元，短短3個月茅臺總市值相較最高點損失了9500億元，約等于損失了1個五糧液。
對于一季報披露后的五連跌，不少投資者把矛頭直指“稅金及其附加”金額增加。一位食品飲料分析師在其研報中表示，茅臺一季度收入符合預期、業績略低于預期，毛利率略提升，稅金及附加費用增加較多影響利潤。
不足三月暴跌近30%
4月27日晚間，A股股王茅臺披露了一季報，財報數據顯示，茅臺今年第一季度營業收入272.71億元，同比增長11.74％，凈利潤139.54億元，同比增長6.57％。而2020年第一季度營收和凈利潤同比增幅分別為12.54％、16.69％。茅臺首季凈利潤增速僅為個位數，創最近7年新低。
全年來看，2020年，貴州茅臺營業收入979.93億元，同比增長10.29％，其中酒類收入948.22億元，同比增長11.10％，凈利潤466.97億元，同比增長13.33％，創下5年來新低。
這個業績增速應該說普遍低于投資者的預期，畢竟過去5年來，市場已經完全習慣了茅臺優秀的業績增速，這也是過去5年來茅臺股價能夠不斷創新高的關鍵所在。
或許由于增長不及預期，茅臺股價連跌5日，相繼跌破2000元、1900元兩個整數關口，5月10日，茅臺創下階段低點1866元，從2月18日臺股價創歷史新高算起，其累計下跌超28%，市值蒸發超9500億元。
懂酒諦梳理發現，自茅臺上市以來出現過6次持續下跌30%左右，每次深度下跌，都與業績增長放緩有關，且企穩之后均迎來大漲。5月11日，茅臺漲4%，結束5連陰，報1959元，總市值2.46萬億元。
或受消費稅率上升拖累
對于一季報披露后的五連跌，不少投資者把矛頭直指“稅金及其附加”金額增加。也有不少研報表示，消費稅率上升拖累利潤表現。
懂酒諦注意到，茅臺的稅金及附加創下歷史新高。合并利潤表顯示，今年1-3月，其上交的稅金及附加高達38億元，比去年同期足足多了14億元。除了稅金及附加同比大幅增加，該公司的營業成本和管理成本各增加2億元，銷售費用不增反降。由此可見，一季報中，茅臺的凈利潤增速低于營收增速，可能就是受稅費拖累。
茅臺在季報中解釋稱，稅金及附加增加主要是公司本部銷售給公司控股子公司貴州茅臺酒銷售有限公司的銷量較上年同期增加，消費稅及其附加稅相應增加。
什么是“稅金及其附加”？官方定義：反映企業經營相關的稅費、消費稅、城市維護建設費，資源稅和教育費等。
而在白酒行業的稅金及附加里，大頭就是消費稅。目前，貴州茅臺的主打產品53度飛天茅臺酒給傳統經銷商的出廠價為969元/瓶，但自營渠道的對外銷售價為1499元，每瓶增加了530元，直接導致了消費稅計稅價格的提高，消費稅計稅金額大幅增加導致稅金及附加費用高達38.3億元，為公司史上最高納稅金額，去年同期為24.5億元。
業內人士表示，本季度，凈利潤增速低于營收增速，主要由于稅金及附加費用大幅增加。茅臺變通了銷售的做法，所以交了更多的稅，導致利潤放緩，不過細看財務數據還可以看出，茅臺投糧并未大規模增加，致使產能沒有明顯提升，似乎在刻意控制增速。
華福證券則認為，茅臺一季度歸母凈利潤受稅金影響而低于預期，但全年來看影響小。考慮2020Q1生產受疫情影響，向銷售公司開票出貨少，繳稅少。而且，2021Q1母公司結算給銷售公司的稅金增長60%，也意味著供應、銷量情況向好，收入可能尚未確認。看全年，稅金對歸母凈利潤的影響會回歸正常水平。
仍受公募基金青睞
最近一個月，貴州茅臺獲得超過幾十份券商研報關注，其中評級大多為買入、增持、強烈推薦等，平均目標價為2443.67元。然而，此前1900元大關失守之時，也讓券商的研報遭到了投資者無情的“群嘲”。
市場對于茅臺的走勢預判已經出現了分化，有人認為，茅臺股價已經漲了太多倍了，估值過高或許是下跌主因，特別是在市場逐漸確立科技投資主線的情況下，茅臺回調不可避免。還有一部分則認為，茅臺的優勢不在于股價的漲漲跌跌，而在于分紅。從某種程度上說，茅臺是一種優質的資產，擁有穩定的利潤和營收，而且經過今年的調整后，市盈率在50以下，已經回歸了合理水平。
盡管如此，仍有很多基金經理繼續堅定持有茅臺，其中張坤執掌的易方達藍籌精選混合型證券投資基金持股茅臺432萬股，持股比例0.34%，新晉成為第九大股東。截至一季度末，其持股數較去年末的持股數增加了32.29%，為其第三大基金重倉股，占該基金凈值比為9.86%。
與此同時，茅臺仍然是公募基金的“心頭好”，繼續“穩坐”公募基金第一大重倉股寶座，持倉市值達到1405億元，較去年四季度末持倉市值增加了153.94億元。
截至一季度末，共有1476只基金重倉持有貴州茅臺，合計持有6993.7萬股，較上一季度增加了731.97萬股。易方達、匯添富、景順長城是持有貴州茅臺最多的三家基金公司，持倉市值分別為224億、141億、123億。
