三家企業相似的業績表現下，有何發展的個性與共性？
文｜云酒團隊（ID：YJTT2016）
8月29日，19家上市白酒企業2021年度半年報出盡。
除了皇臺酒業和金種子酒以外，其余上市白酒企業營收和凈利潤均保持增長，更顯著的區別在于增速的分化。
其中，營收增速最快的為酒鬼酒，同比增長137.31%；凈利潤增速最高的是舍得，同比增長347.94%。
如果將營收增速和凈利潤增速兩項指標整體比較，舍得酒業、水井坊和酒鬼酒的業績增速指標最為顯著，均實現三位數增長。
三家企業相似的業績表現下，有何發展的個性與共性？
“增速三位數”俱樂部
如果從營收規模看，舍得酒業、水井坊與酒鬼酒仍與第一梯隊有著明顯差距，但不能忽視的是，三者的營收與凈利潤增速遠超其他企業。
酒鬼酒上半年實現營收17.14億元，同比增長137.31%；凈利潤5.1億元，同比增長176.55%，營收增速在所有上市白酒企業中排名第一。
按此前定下的短期30億、中期50億目標來看，酒鬼酒“十四五”目標有望提前實現。公告顯示，公司上半年內參系列實現營收5.20億元，同比增長86.13%；酒鬼系列實現營收9.80億元，同比增長170.51%，兩大系列貢獻了酒鬼酒總營收的87.51%。
毛利率的提升是各檔產品營收提升的直接原因。報告期內，酒鬼酒整體銷售毛利率80.31%，同比增長0.11個百分點，內參系列毛利率92.58%，增長0.06個百分點，酒鬼酒系列毛利率微降0.08個百分點。
從現金流看，酒鬼酒經營狀況持續向好。2021年上半年，酒鬼酒經營活動產生的現金流量凈額為6.79億元，同比提升191.01%。截止6月30日，酒鬼酒經銷商數量達到1055家，比年初增加292家。
舍得酒業上半年實現營收23.91億元，同比增長133.09%；凈利潤7.35億元，同比增長347.94%。經營活動產生的現金流量凈額為8.72億元，同比增長1518.37%。凈利潤增速排名第一。
營收翻倍、利潤翻三倍、現金流翻15倍，在復星入主舍得后，舍得的漲勢可謂之“猛”。
對此，舍得方面表示，營業收入增長主要是由于上年同期受疫情影響，經營業績基數較低，本期銷售業務增長所致。另外，現金流變動的主要原因是由于本期酒類業務銷售回款增加所致。
水井坊上半年實現營收18.37億元，同比增長128.44%；凈利潤3.77億元，同比增長266.01%。
三者在資本市場的表現也可圈可點。據國海證券統計，從2月到7月之間，受益于一季報開門紅或個股自身發展邏輯正反饋帶來的催化，目前酒鬼酒獲得超30%的收益，其中舍得酒業目前獲得超170%收益、水井坊獲得超50%收益。
資本如何賦能？
不難發現，業績增速三強背后，資本支持是一大共性。
水井坊是業內較早引入資本參與運營的企業。2009年3月，帝亞吉歐就以1.4億取得盈盛投資控股持有全興集團4%的股權，經過十余年時間6次收購與增持，帝亞吉歐成為水井坊最大的股東和實際控制人。
酒鬼酒曾經歷過4任控股股東的更迭。2015年，中糧集團成為酒鬼酒實際控制人。此后，酒鬼酒不斷刷新歷史最好業績，并在近來年實現業績與市值的雙增。
2020年的最后一天，四川沱牌舍得集團有限公司的70%股權進行公開拍賣，復星集團通過旗下子公司豫園股份，以45.3億元的成交額成功接盤，獲得舍得酒業實際控制權。在復星入主后，舍得酒業也進入了高增長軌道。
無論是由國企賦能的酒鬼酒，還是外企資本加持的水井坊，抑或民企投資的舍得，三者上升速度均不容小覷。
資本的良性影響也體現在三者發展的各個方面。
以酒鬼酒為例，公司長期以來的文化積淀，內參產品力和品質實力，中糧在人財物資源渠道方面的賦能，構成了酒鬼酒高質量發展的“鐵三角”。
從半年報看，上述三點不僅沒有削弱，反而在逐步強化，資本帶來的積極影響也將越發顯現，酒鬼酒的天花板也隨之抬升。
一方面，中糧集團極其重視酒業發展，積極推動中糧酒業混改，強大的國企背景為酒鬼酒提供背書，增強了經銷商信心；另一方面，在管理層面上，酒鬼酒也在不斷優化，通過人事調動匹配酒鬼酒未來發展，為其增長賦能。
在復星入主舍得酒業不到一年的時間里，先是快速解決“遺留問題”，讓經營回歸正軌；隨后助推舍得進一步確立老酒戰略與雙品牌戰略，建立新型廠商關系。與此同時，復星的入主也為舍得酒業提供了強大背書，極大提振了經銷商與市場的信心。
不難發現，從共性上看，上述資本的加入都不同程度提振了市場信心，但在具體支持措施上，做法也各有不同。
酒鬼酒重在管理層級調整；復星則將舍得的發展納入消費版圖的整體規劃，有望以生態圈賦能舍得；帝亞吉歐為水井坊帶來的最大變化是確立高端化發展路線，從市場潛力和品牌發展維度看，這是一條需要長線支持和投入的道路。
從量變到質變
在資本從外部賦能的同時，厘清“增速三位數”俱樂部內在的成長性同樣重要。
無論是香型還是發展歷史，酒鬼酒的辨識度在于“特立獨行”。
作為“湘西名片”，酒鬼酒獨特的包裝藝術，特有的少數民族文化與神秘的地域文化，造就了其文化名酒的底蘊。從香型看，酒鬼酒創造性地結合濃、清、醬三香，推動馥郁香型成為第十一大國標香型。在此期間，酒鬼酒堅持16年進行香型培育，馥郁香市場認可度不斷提升，省外擴張提速。這正是酒鬼酒在長期發展積累下，所達到的質變。
從舍得的發展歷程中看，也有“長期性”所帶來的質變。
上世紀90年代至本世紀初是沱牌的時代。“悠悠歲月酒，滴滴沱牌情”的廣告語廣為人知。從2001年至2012年，公司推出“舍得”和“陶醉”兩大新品進軍中高端市場，2010年實行“舍得+沱牌”雙品牌戰略，營收增速加快。
如今，在堅持雙品牌戰略之外，舍得12萬噸老酒恰逢其時，入局千億老酒賽道。作為首家將老酒定位為戰略的白酒企業，舍得有望逐步提升公司品牌價值和渠道優勢。
對于舍得，復星曾表示“只做長期的投資者，絕不做短期的投機者。要加大復星舍得文化深度融合，相互賦能，充分利用復星全球化優勢，整合各方資源，力爭早日讓舍得產品和舍得文化走向國際化。”
在自身良好基本面與復星的長期賦能之下，舍得正在打開更大的上行空間。
與前兩者類似，水井坊自誕生之初即具備高端基因，在帝亞吉歐的加持下，這種定位不斷深化。
盡管出身名酒“全興”，坐擁“天下第一坊”標簽，水井坊仍堅持高舉高打投入銷售費用。半年報顯示，報告期內，水井坊共投入銷售費用5.83億元，品牌形象得以不斷提升。
國盛證券分析，水井坊在市場、渠道與產品等方面也頗具看點。市場戰略上，水井坊從過去的“5+5+5”進一步聚焦到八大核心市場；渠道模式上，公司成立了高端產品銷售公司，以體外銷售公司的形式激發經銷商主觀能動性，推動典藏及以上產品的運作；產品戰略上，典藏還將升級上市，主力產品向上升級可期。
由此可見，回溯“業績三位數增長”俱樂部的成員，都具備良好的基本面，在自身發展規劃與資本賦能下，實現從“量變”到質變的升級。而他們也指向了行業發展的共性——長期主義才是在白酒行業取勝的關鍵。
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