白酒之后，下一個穿越周期的，會是國產啤酒嗎？
文 | 云酒團隊
進入2019，國產啤酒迎來產量和資本市場雙雙“回血”。
2019年1-3月，我國啤酒行業產量增長3%，1-2月春節旺季增速達到4.2%，實現2014年行業萎縮以來最高增幅。
如果將時間軸拉長3年，就可以發現：2016-2017年，我國啤酒行業收入同比分別下降3.05%和0.11%。2018年，啤酒行業實現收入468億元，同比增長1.90%，實現自2014年以來的首次正增長。
伴隨行業回暖，資本市場“春江水暖鴨先知”。3月27日，A股市場青島啤酒最低價37.88元，5月13日最高報收53.63元，漲幅達41.5%，遠遠跑贏同期大盤。正因為如此，多家券商集體看好啤酒行業，有券商研報稱其為食品飲料行業“最后一個消費升級子版塊”。
國產啤酒復蘇，能持續多久，是回血還是重生呢？
4年重迎加速跑
2018年1-12月，我國啤酒產量達到3812.2萬千升，累計增長0.5%。結束了從2014年起，連續4年產量下滑的頹勢。
對此，云酒·中國酒業品牌研究院高級研究員、知名營銷專家方鋼表示，這猶如股市“探底成功”，企穩之后，行業很可能迎來價量齊升。
事實上，從2018年開始，國產啤酒就啟動“加速跑”。前瞻產業研究院發布的《中國啤酒行業品牌競爭與消費需求投資預測分析報告》顯示，2018年前三季度，全國啤酒產量逐漸增長，其中第三季度全國啤酒產量相比第一季度增長321.2萬千升，增幅達35.53%。
▲原材料價格增速與重點公司噸均成本增速走勢（2013-2017），數據來源：Wind、國信證券經濟研究所
進入2019年，啤酒巨頭奔跑的速度并未放慢。從上市公司發布的一季報看，2019年1-3月，青島啤酒銷量同比增長6.6%，價格增長4.5%；重慶啤酒銷量增長5%，噸酒收入上升約4%，燕京啤酒銷量增加3.31%，噸酒收入上升2%。
中泰證券認為，2019年一季度啤酒企業利潤端，延續了2018年快速增長的趨勢，青啤、重啤、珠啤均實現20%以上扣非后歸母凈利潤增長。啤酒板塊進入業績快速釋放期。
可見，相比已經啟動的白酒、乳品、調味品等，食品飲料“最后一個消費升級子版塊”的桂冠，很可能被國產啤酒摘取。
稅收成本下降助推回血
盡管國產啤酒板塊滿血復活，但從短期看，其增長很大程度上同2019年4月1日起實施的增值稅降稅、酒企關廠“斷臂求生”，以及玻瓶、包材等原材料成本下降有關。
4月初，某券商發布一份研報指出，2019年4月1日起增值稅率從16％下降到13％，將大幅增厚啤酒行業凈利潤。降稅后燕京啤酒利潤有望翻倍，青島啤酒、惠泉啤酒利潤有望增長30％，重慶啤酒、珠江啤酒利潤預計實現兩位數增長，收入規模越大，凈利率水平越低，彈性越大。A股啤酒板塊隨之大漲，這無疑是國家政策調整給啤酒行業帶來的重大利好。
▲增值稅自16%調降至13%的利潤增厚影響（數據來源：Wind，國信證券經濟研究所）
從生產端看，經歷了始于2014年的全行業下滑，啤酒企業紛紛從昔日的跑馬圈地轉為“斷臂求生”，推出關廠、壓縮低端產能等措施。
根據上市公司年報，2018年，重慶啤酒關廠計劃已經基本完成；華潤啤酒關廠13家，預計2019年內基本調整完畢；青島啤酒2018關廠2家，計劃5年內關廠10家。關廠壓縮低端產能，涉及到資產減值和人員重新安置費用，可能導致財務報表短期難看，但從長遠看，為啤酒行業健康發展打下基礎。
對于啤酒行業迎來的“好日子”，海通證券研究員聞宏偉表示，受周期影響，成本下降也是重要因素。2017-2018年，玻璃瓶、紙箱、大麥等價格持續走高，其在啤酒成本占比分別達到35%、5%、8%左右，侵蝕了噸酒利潤。而2019年起，玻璃和紙箱價格有望走穩甚至下調，全年形成前高后低態勢，為啤酒企業下半年釋放利潤創造了條件。
由此看來，被譽為“最后一個消費升級子版塊”，國產啤酒很大程度沾了國家稅收調整和包材等價格下跌的光。這和高端白酒價格一路上漲，依靠品牌驅動和毛利率提升贏利有很大區別，其升級的成色還有待提升和檢驗。
品牌與結構成為重生關鍵
對于國產啤酒現狀和未來走勢，方剛仍比較樂觀。他表示，始于2018年的啤酒行業復蘇，不是短期回血，國產啤酒很可能進入新時代。
從1990年代至今，國產啤酒先后經歷了產能為王、渠道為王的階段。從2014年起，全行業掀起去產能、調結構、增利潤調整。未來，打造品牌，提升產品結構、增加噸酒利潤，將成為國產啤酒能否獲得重生的關鍵。
▲中國啤酒市場產品結構（數據來源：Euro monitor，東興證券研究所）
據華潤啤酒2018年年報顯示，集團在2018年度內對部分產品適度調整價格，加上中高檔啤酒銷量增長4.8%，整體平均銷售價格同比上升12.3%。2018年啤酒銷量則較2017年下降4.5%，但毛利同比上升11.7%。
青島啤酒年報則指出，公司通過結構調整推出中高端產品收效明顯。2014年-2017年，公司奧古特、鴻運當頭、經典1903、純生啤酒等高端產品銷量占比從18.16%提升至20.38%，帶動整體啤酒噸價年均提升1.43%。
▲國內啤酒行業產量趨勢（數據來源：BCG，東吳證券研究所）
國產啤酒升級換代，國際品牌也虎視眈眈。2018財年，百威英博在華收入增長了8.3%，其中高端化推動了每百公升收入增長5.6%。目前百威高端化陣營中的百威啤酒、時代啤酒和科羅娜啤酒，占百威收入的20%以上。
歐睿國際預測，至2020年，我國高端啤酒營收有望達到行業總收入的44.2%。顯然，國產啤酒在提升高端占比上依然大有空間，也面臨國際品牌競爭。
除開產品升級，如何打造品牌也成為國產啤酒重生必經之路。繼北京2008年奧運會后，青島啤酒再度成為北京2022年冬奧會和冬殘奧會官方贊助商；珠江啤酒通過打造珠江啤酒博物館、文化藝術創意區、珠江精釀啤酒體驗中心等平臺，引領消費者對珠江啤酒實現品牌和文化認知。國產啤酒在品牌謀篇布局，站位更高，內容也更為豐富。
因此，如果從短期看，2018-2019國產啤酒企穩回升還帶有稅收政策調整、生產成本下降等因素。從中長期看，通過4年調整，國產啤酒已經在品牌打造、結構調整、實現贏利上邁出堅實步伐，培育起企業穿越周期的核心競爭力，也將成為能否贏得“最后一個消費升級子版塊”的真正推手。
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