文/懂酒哥
多數投資者對于上市白酒企業的營業收入、凈利潤、毛利率等核心財務指標非常熟悉，但提及底層的產量、銷量等營銷數據，可能并不是很了解。本文懂酒哥將通過產量等基層數據，來感受下白酒行業的高度內卷，原來比遠還遠的距離是低端白酒和高端白酒的層層差距。
2020年上市酒企產量16.5億升，濃香白酒產量份額最大
對上市酒企按照營業收入和凈利潤排序的話，想必投資者會給出“茅五瀘”、“茅五汾”這樣的回答。這個解答是正確的，但談到上市酒企的年度產量如何？懂酒哥敢說，絕大多數投資者給不出一個正確的排序。而產量可以一定程度直接感受到一家公司的盈利質量，在同等營收或凈利潤面前，哪家公司的營收的產量更低，就能說明它的產量效益更好。
懂酒哥需要查閱19家上市白酒企業年度產量等數據。這里就要談一下單位換算，是個很麻煩的事情。絕大多數酒企在描述過去一年白酒生產量、銷售量和庫存量等數據時，使用的單位是千升，但也有使用噸來計算的。
白酒的密度和自來水的密度非常接近，可按照每立方厘米一克來度量，即1噸水=1000升水（=1千升水）。比如，貴州茅臺2020年報顯示，酒類生產量為75160.54噸，相當于7.52萬千升。
還要注意的一項是，有些酒企是按照不同分類統計了酒品的生產量，總數需要匯總。比如，金徽酒2020年報顯示，高檔、中檔和低檔白酒產量分別是4677.9、8451.96和1369.58千升，三者總共產量是14499.44千升。
由于人們日常單位統計時，尤其是會計等領域，偏好使用萬、億的單位，而并非千。諸如，貴州茅臺的7.52萬千升相當于7520萬升。這是份來之不易的統計，懂酒哥把噸等單位統一換算為千升，還需加總不同酒類產品的總產量，最后將單位統一成萬升。
此外，雖然上市酒企中報披露項相比季報要充分，但對于白酒產量、銷量和庫存等數據，并非強制性披露。順鑫農業、洋河股份等公司可查閱到產量數據，但多數公司并未公布產量。對此，懂酒哥選取上市白酒企業近五年的數據。
下表是2020年白酒上市公司產量，從高往低的順序排列。順鑫農業產量最高達到69050萬升，這家位于北京的酒企，坐擁平民酒王——牛欄山二鍋頭品牌，穩穩握住低端白酒市占率第一的位置。
表：白酒上市公司近五年產量
來源：巨潮資訊、懂酒諦
產量第二至第五位的是白酒頭部公司，也是產量突破1萬升大關的酒企，按照2020年產量順序，分別為洋河股份、五糧液、山西汾酒和瀘州老窖。排名第6的是安徽酒企古井貢酒，產量為8367萬升。
值得注意的是，前六名中除了山西汾酒的11910萬升屬于清香型白酒外，其余均是濃香型白酒。雖然醬香型白酒熱最近幾年火爆，但從上市公司醬酒產量來看，貴州茅臺2020年以7516萬升的產量，排在酒企公司第7名，占比還不算太大。或許濃香型和醬香型白酒的關系，有點類似于當前的燃油車與新能源汽車的市場比例關系。
白酒上市公司2020年共實現產量165001萬升，即16.5億升。19家酒企的產量平均數為8684萬升。同時，懂酒哥也發現產量袖珍級別的小酒企。產量在2000萬升以下酒企共有8家，1000萬升以下的有4家。
酒鬼酒和水井坊是市值和凈利潤相對靠前的酒企，但這兩家公司2020年產量只有940萬升和816萬升。公司均位于四川省，相比濃香型白酒龍頭企業五糧液的15880萬升產量來看，均不足其6%。皇臺酒業的白酒產量為上市公司最低，2020年是697萬升。
圖：白酒上市公司2020年產量
來源：巨潮資訊、懂酒諦
順鑫農業一家獨大，上市酒企產量占比提高
2016年以來，順鑫農業白酒產量不斷提升，從36410萬升到69050萬升。2020年，順鑫農業一家產量占據19家白酒企業產量的41.85%，比行業第2至6名的產量之和還要多。當年白酒產量共實現產量740.7萬千升，順鑫農業占比高達9.32%。
2020年，洋河股份、五糧液、山西汾酒和瀘州老窖的產量占比，分別為9.79%、9.62%、7.22%和6.75%，而前五名上市酒企產量占比為75.23%。這一數據看出，頭部白酒企業產量有壓倒性優勢。
表：白酒上市公司產量占上市公司和行業比重
來源：懂酒諦
值得注意的是，全國白酒產量自2016年開始進入存量市場后，但上市公司的產量比重不斷加大。先看全國白酒產量，2016年國內白酒產量為1358.4萬千升，受到白酒產品消費結構升級、白酒消費人群變化、新冠疫情等因素影響，產量逐年下滑。2017年至2020年的產量分別下滑11.8%、27.28%、9.79%和5.75%。2020年的740.7萬千升產量，回歸到2009年水平。
圖：白酒年度產量及增速
來源：Choice、懂酒諦
再來看白酒19家上市公司的產量，2016年達到135808.53萬千升，在全國135.84萬萬升的體量下，占比達到10%。之后四年，上市酒企產量還在逐年提升。到2020年，白酒上市酒企產量為16.5億升，已達到全年白酒產量的22.28%。
這些年來，規模以上酒企數量不斷萎縮，虧損酒企數量還有所加大，而酒企盈利質量分化嚴重，天平向高質量上市酒企傾斜。可以預見的是，未來上市酒企的產量還將不斷擴大，市場也越來越呈現壟斷性。
19家酒企中有10家產量相比2016年有所加大。以山西汾酒為例，2016年時產量為4561萬升，2020年實現11910萬升，其間增長161.13%。順鑫農業以89.65%的增幅，排在山西汾酒之后。貴州茅臺五年來產量逐年增加，截至2020年為7504萬升，相比2016年增長了25.5%。
表：白酒上市酒企產量占行業比重
來源：Choice、懂酒諦
貴州茅臺人均產酒量最低，每萬升酒凈利潤高達621萬
天壤之別，這是上市白酒企業比較后的明顯感受。頭部企業中，貴州茅臺2020年實現凈營業收入979.93億元，凈利潤466.97億元。公司生產人員總數24459人，全部員工人數29031人，是上市酒企中員工數量最多的。另外，2020年凈利潤不足10億元的企業有11家，已超過半數。其中，順鑫農業當年盈利0.33億元，青青稞酒虧損1.15億元。
表：白酒上市公司2020年財務報告
來源：Choice、懂酒諦
懂酒哥繼續做數據統計，上市19家酒企的人均產量是何等排名？每一萬升白酒帶來的營業收入、營業利潤和凈利潤又是多少。
有些出乎意料，貴州茅臺人均產酒量行業倒數第一。2020年全部人員人均產量0.26萬升，生產人員平均產酒0.31萬升，兩項數值均是行業倒數。生產人員平均產酒不足1萬升的酒企，還有金種子酒的0.55萬升，五糧液0.82萬升，舍得酒業0.85萬升和口子窖0.97萬升。貴州茅臺人均產酒最少，或許體現出醬香型白酒，以高端和稀缺著稱，精華美酒需要慢工出細活。
相較而言，生產人員平均產酒較高的企業中，順鑫農業穩奪第一，達到每人24.39萬升。其與貴州茅臺的比較，看得出來哪個是高端受眾群體，哪個是低端白酒。此外，瀘州老窖、皇臺酒業、洋河股份人均產酒數量居前，人均都超過2萬升。
表：白酒上市公司2020年人均產酒、萬升白酒凈利潤
來源：Choice、懂酒諦
最后，再來看19家上市酒企，每一萬升白酒所獲得的營業收入、營業利潤和歸母凈利潤。貴州茅臺以壓倒式優勢獲得第一，每萬升白酒帶來1303.8萬元營收，886.6萬元營業利潤和621.3萬元的凈利潤。
五糧液排在行業第二位，綜合指標僅次于茅臺，每萬升白酒獲得125.7萬元凈利潤。水井坊、瀘州老窖、酒鬼酒分列三至五名，萬升白酒凈利潤為89.6萬、53.9萬和52.3萬元。
19家酒企每萬升白酒凈利潤的中位數是25.9萬元，有8家酒企在40萬元以上。相較而言，以量取勝的順鑫農業，一家占據上市酒企產量超過40%，可每萬升白酒獲得營業收入22.5萬元，獲得凈利潤僅0.6萬元，兩項指標均在行業尾部。同樣，萬升白酒凈利潤較低的酒企還有青青稞酒、皇臺酒業、老白干酒等公司。
貴州茅臺是621.3萬，順鑫農業是0.6萬元，兩者竟然相差1000倍。白酒行業的商業模式早已不是誰產量多，誰就是行業老大的時代。茅臺用人均最低白酒產量，卻獲得了每萬升白酒最高收入，這正是目前白酒行業的發展趨勢。而企業在高端白酒上擁有更多的話語權，或許比在低端白酒市場不斷擴展市場份額，還要更奏效。
