文/胡箴
截止到八月末，A股白酒股半年報將紛紛出齊，曾經股價一度沖高至289元/股的瀘州老窖（000568.SZ）也在27日晚間公布了2021年的半年度報告。懂酒諦了解到，截止今年6月30日，瀘州老窖上半年實現營業收入93.17億元，同比增長22.04%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤42.26億元，同比增長31.23%；基本每股收益2.89元。
對于這樣一份“中規中矩”的半年報，市場似乎并不認可，自6月起，瀘州老窖股價連續三個月出現下跌，而到其公布半年報之日報收169.38元/股。在今年2月，瀘州老窖股價最高上漲至327.66元/股，雖然在今年半年報中，瀘州老窖發布了10派20.51元的高分紅方案，卻難掩其股價頹勢。
根據其半年報的數據顯示，上半年瀘州老窖中高檔酒類產品實現營業收入82.18億元，同比增長23.45%，占公司營收的比重為88.21%，毛利率為90.6% ，較上年同期增長2.03%；其他酒類產品實現營業收入9.77億元，同比增長7.51%，占公司營收的比重為10.48% ，毛利率為47.41%，較上年同期增長13.45%。
值得一提的是，自7月份以來，瀘州老窖已經對其旗下國窖1573、瀘州老窖特曲等幾類酒家展開提價“攻勢”，當一線白酒品牌貴州茅臺醞釀降價舉措后，作為“二線”白酒代表的瀘州老窖逆市加價也讓市場嗅到了不尋常的味道。
承認增速放緩
事實上，懂酒諦也發現，在瀘州老窖的半年報中，其自身也承認，近年來白酒行業主要呈現出增速放緩、分化集中、消費主體逐步年輕化，競爭更加激烈的特點。為了應對市場發展趨勢，其正在深入實施品牌復興工程，清晰聚焦“雙品牌、三品系、大單品”戰略。國窖1573持續引領品牌高度，市場份額、產品利潤、品牌形象和高端價值持續提升；瀘州老窖品牌名酒價值和消費者信心回歸態勢逐步形成，頭曲二曲營銷管理改革成效顯著；創新品系不斷滿足多樣化、細分市場需求。公司已基本實現產品價格帶全面布局，品牌復興和價值回歸穩步推進。
尤其是新興渠道方面，瀘州老窖發布的半年報數據也表示，上半年傳統渠道運營模式實現營業收入86.63億元，同比增長19.03%，毛利率為86.51%，比上年同期僅增長4.15%；新興渠道運營模式實現營業收入5.32億元，同比增長84.71%，毛利率為77.93%，比上年同期增長4.59%。新興渠道運營模式主要為線上銷售運營，與電商平臺、自媒體、網絡主播等建立合作關系，通過線上平臺的旗艦店、專賣店、直播間等網絡終端實現面向消費者的銷售。
“受疫情反復的影響，現在各家白酒企業都紛紛開展新渠道的銷售，應該說未來上市白酒企業會在新零售市場上直接展開競爭，而瀘州老窖上半年的新渠道銷售收入雖然增速較快，但要完成傳統與新渠道之間的無縫銜接，可能還需要時間觀察。”對此，有白酒行業資深人士分析指出。
值得注意的是，在經銷商方面，上半年瀘州老窖國內經銷商數量凈減少48家。同時，公司第一大客戶貢獻的銷售額占公司年度銷售總額的50.95%，前五大客戶為瀘州老窖貢獻了67.65%的年度銷售額。按照瀘州老窖提出的2021年力爭實現營收同比增長不低于15%的目標，公司2021年總營收將不低于191.51億元。也就是說，下半年瀘州老窖還需要完成98.34億元的營收任務。
高分紅+提價能否扭轉股價頹勢
事實上，作為國內白酒消費重點地區的長三角因為7月江蘇南京的疫情突發，使得三季度的國內消費市場受到一定影響，白酒作為快消品類的大頭，同樣受到沖擊，這對于無論是瀘州老窖等一眾白酒企業同樣產生不利局面，面對接下來尚有近百億的銷售目標，瀘州老窖能否順利完成，成為業界關注的焦點。
懂酒諦也了解到，瀘州老窖已然在7月份開始對旗下酒類進行提價。
8月15日，瀘州老窖國窖酒類銷售股份有限公司華北(東北)大區發布文件，表示38度國窖1573價格，自2021年9月16日起，38度國窖1573經典裝（500ml*6）酒行渠道供貨價格上調50元/瓶。7月27日，瀘州滬欣酒類銷售有限公司發布調價通知，自8月1日起，上海區域的52度瀘州老窖特曲第十代（常規裝）終端結算價上調40元/瓶。價格調整后團購指導價358元/瓶，建議零售價428元/瓶。7月19日，瀘州鴻瀘酒類銷售有限公司發布的《關于調整瀘州老窖精品頭曲系列產品價格體系的通知》顯示，自7月20日起瀘州老窖精品頭曲D12產品市場零售價建議328元/瓶，D9產品市場零售價建議228元/瓶，價格分別上調了40元/瓶和30元/瓶。
懂酒諦也梳理發現，相比其它白酒企業，瀘州老窖是近年來市場上的“提價王”，其去年就累計產品提價4次，但相較去年集中于11月及12月提價，今年瀘州老窖提價措施比往年更早。
“產品提價對瀘州老窖確實帶來了增厚利潤的作用，但是作為提出‘重回前三’目標的瀘州老窖，其第一季度業績落后于洋河股份和山西汾酒，位居行業第五位。而瀘州老窖在不斷提價同時，近5年銷量卻出現下滑。2015年-2020年，瀘州老窖酒類產品每一年的年銷量分別為19.0萬噸、17.8萬噸、15.4萬噸、14.6萬噸、14.27萬噸和12.09萬噸，五年時間銷量累計下滑36.4%。目前白酒行業存量博弈的市場環境下，瀘州老窖除了漲價外，還需要將產品結構往高端化調整，同時還要將目前具備消費能力的年輕群體轉化為產品受眾。”對此，業內人士也指出。
另一方面，瀘州老窖從三月開始股價開始出現不斷下跌，盡管其發布了業內最高的分紅方案，但是股價當前已經跌至170元附近。一般而言，股東數越少股價上漲的機率越大，而股東數越多往往也是股價的反向指標。在瀘州老窖半年度報告中，截至2021年6月30日，其股東戶數為21.85萬戶，環比一季度增加6.23萬戶，增幅達39.91%。此外，瀘州老窖股東戶數高于行業平均水平，根據東方財富Choice數據，截至2021年6月30日食品飲料行業上市公司平均股東戶數為6.12萬戶，瀘州老窖戶均持有流通市值高于行業平均水平。
