文/懂酒哥
還有幾天就是有著“周期天王”美譽的周金濤不幸離世五周年的日子。這位前中信建投證券首席經濟學家之所以至今仍被同行與普通老投資者屢屢提及，一方面當然是緣于其結構主義分析理論的常青，另一方面則是他那些個通俗易懂的名言。比如——人生只有三次財富機會。大多時候，不得不承認，對投資來說，以周期為分割線的天時，真的很重要。
而對于天時的判斷，就不得不關注錢的動向趨勢。比如美國加息和國內降準降息這種大的政策。因只為他們直接影響的，是社會上“錢袋子”的狀態，也就是熱錢的真實流向乃至流速。
簡單來說，熱錢愈多，自然對投資便更友好；反之，一旦當地主家也沒有余糧，全市場自然就會變得保守一些。而最近美國加息周期又開始蠢蠢欲動，而咱們這邊也已經開始提前應對，可以看到，最近降準、降息突然落地，直接刺激了股市，房地產板塊應聲開啟“漲停潮”，看來大家普通預期，這場”及時雨“，可以灌溉實體經濟的“旱田”。
那么面對即將到來的美國加息周期，對白酒板塊到底有多大影響呢？其實光看白酒行業格局就小了。
貨幣政策“一加一減”，旗幟分明
可以看到，連任的美聯儲主席鮑威爾在聽證會上釋放了2大重磅信號，一是暗示加息會提前；二是明確表示提前完成縮減購債的規模。言論明顯從溫和的鴿派轉向激進的鷹派，超出市場對美聯儲貨幣收緊的預期。
面對收緊預期的美國貨幣政策，國內結合自身宏觀經濟環境，選擇反方向。國內央行發放貨幣福利：人民銀行決定12月15日，下調金融機構存款準備金率0.5個%。此次降準為全面降準，共計釋放長期資金約1.2萬億元。而至12月20日，一年期LPR利率又從3.85%降至3.8%。
可見在這“一加一減”旗幟分明下，有著怎樣的激烈博弈。從金融常識看，加息的目的包括減少貨幣供應、壓抑消費、壓抑通貨膨脹、鼓勵存款、減緩市場投機等等。降準的目的是增加市場的流動性，使商業銀行可以有更強的信貸投放能力。
而在同一個月，兩大經濟體大國，采用不同的匯率政策。面對新冠疫情肆虐全球，面對經濟恢復充滿不確定性，疊加全球通貨膨脹高漲的大環境，懂酒哥認為，這次貨幣政策背后，不僅關系到不同行業的未來發展形勢，影響大類資產表現，換句話說，會直接影響咱家的“錢袋子”。
那么對于白酒行業而言，影響也是如此，如果你是白酒產業或者投資白酒行業比較大的朋友，掌握這個規律就很實用了。
那么下面就開始從頭分析，縱觀美國加息、降息及國內降準周期，可分析出不同貨幣政策下的利好和利空行業，進而采取不同策略。
那一幕美聯儲加息周期：上演分化行情
先說第一個總結：縱觀2006年以來的美國加息和降息周期，呈現利率跌無可跌就升，升到一定程度就降的周期規律。
美聯儲利率自2004年以來，經歷了四次周期運動。先是加息周期至2006年6月達到5.25%的階段峰值。隨即進入兩年半的降息周期，2008年12月，美聯儲利率最低降至0.25%。
在四輪貨幣量化寬松背景下，2015年底美國重新開啟加息周期，利率升值0.5%，這一段時間利率上升至2019年12月的峰值2.5%。最近一輪的降息周期始于2019年8月，2002年3月美國新冠疫情爆發之時，利率更是從1.25%直接降至目前的0.25%。
圖：美國2006年以來聯邦基金目標利率
來源：懂酒諦、Wind
時間窗口分析發現，2009年至2015年，美國有長達6年時間利率保持不變。但之后的利率，大家也看到了，怎么上漲也怎么跌回去。畢竟利率下降才是大勢所趨。而我們的財富風口恰恰在此，而相比前一輪加息和降息，這一輪距離我們時間點最近，市場指導性意義更大。再回到國內，這段時間股市上演兩種風格，分化行情由此應運而生。
在A股投資中，一直有成長風和價值風切換一說。所謂成長，聚焦在科技行業，對標權重板塊是創業板、科創板，代表行業有新能源、光伏、軟件服務等朝陽行業。所謂價值，多指非科技類的傳統行業，涉及金融、食品飲料、房地產等領域，對應大的指數為上證50、滬深300等指數。（下圖為成長風板塊代表之一：氫能源指數）
當知道成長與價值切換后，更想知道的是在何時進行切換。知道了這一規律，如同領悟了“選擇比努力還重要”的奧義，選上了最美賽道。那么，切換時間點怎么把握？統計發現，原來和美聯儲加息、減息如此的神奇。
懂酒哥一步步來說兩者間神奇紐帶，請大家先記住兩個關鍵節點。這是美聯儲采取貨幣政策的日期——準確來說就是A股成長風與價值風的切換窗口期。一個時點是2005年12月17日美聯儲利率升至0.5%，另一個是2018年12月20日美聯儲利率到達2.5%的峰值后，降息預期強烈，在次年8月正式降息。
在這輪美聯儲加息周期中，可以看到，釀酒指數以90.36%的漲幅雄霸第一。特別是2017年板塊漲幅高達84.58%。釀酒指數還是這輪美聯儲加息中，和醫藥等板塊，是最后見頂的板塊，大幅晚于創業板指。
下表羅列了24個板塊在美聯儲加息周期時表現，可以看出對國內科技類板塊非常不友善，即便是現在最火的新能源車、鋰電池等板塊，當時也跑輸市場。而2015至2018年，這四年美聯儲分別加息了1次、1次、3次和4次，從2017年加息腳步相較2016年明顯加快。
表：美國加息周期時板塊表現
來源：懂酒諦、通達信
表：美聯儲利率2015年至2018年調整方向
來源：懂酒諦、通達信
有意思的是，2017年A股投資風格的轉換相較2015、2016年也更明顯，2016年市場還伴有成長與價值共同起舞的景象，到了2017年市場就基本是純價值風。那時候，如果買中科技類企業，很大概率是跌到不言底。而釀酒、銀行、建筑等大藍籌板塊表現十分搶眼，當時市場喜聞樂見的，都在討論貴州茅臺的高度在哪，因為基本過幾天就會創出歷史新高。
美國加息預期強烈，這次會重返價值風嗎
而明年可能又是美聯儲加息周期的起點，今年12月，美聯儲議息會議表示，2022年將加息3次，利率將升至0.75%至1%的區間。市場人士普遍預測，首次加息大概率在明年6月，第二次和第三次在9和12月，每一次加息利率或將提升0.25%。
縱觀美聯儲利率，是不太允許0利率甚至負利率存在。由次貸風波引發的金融海嘯時期，美聯儲利率最低降至2008年12月的0.25%，之后受歐債危機等因素影響了美國經濟，實施QE1至QE4，之后股市和經濟都現好轉。去年3月美聯儲使出救市王炸，利率降低至0.25%，即便美國疫情還在惡化，但絕不會繼續降息。
A股投資風格轉換，與美聯儲加息、降息關聯度如此之高，時間節點高度重合，那么市場會不會再像2016年至2018年，回歸價格風？
美國是全球第一大經濟體，美國加息后，很多發達國家或也會跟著實施這一貨幣政策。當全球貨幣流動性收緊時，對科技型企業的研發進程、借款資金使用成本等都會有負面影響。
從最近市場表現來看，美聯儲鐵了心加息，科技股走勢蔫了。大市值的科技公司技術走勢破位下行，3個交易日跌幅超過10%。其中，歌爾股份、陽光電源跌幅超過11%，股價出現閃崩。而寧德時代近期回調了7.78%，股價最低下破600元。
表：近期跌幅較多的大市值科技股
來源：懂酒諦、通達信
萬能公式碰上降準？雙混合下有新投資邏輯？
看到這里，或許大家總結出萬能公式。加息利好傳統行業，尤其是白酒消費這個逆周期板塊。尤其是在明年上半年，市場預計還是走“剪刀差”邏輯，也就是未來PPI和CPI之間會走向收斂，那么消費板塊大概率因為提價預期而表現更強勢一些，不過懂酒哥感覺，可能還有一種模式，因為如果降息降準超預期下，接下來也可能將是雙混合下的新投資邏輯，這個就復雜了，下回幫大家繼續分析。
