文/懂酒哥
提到今世緣，大家可能第一印象是婚慶用的喜酒。因為聚焦“緣”文化慢慢發展壯大，實現了差異化發展，可以看到最近幾年，即使面臨眾多酒企強手，依然表現出穩定的業績，確實不易。但近日公布的90多億擴產計劃，還是引發了市場諸多的質疑，很多專業投資者擔心，會不會步子邁的太大，面臨產能過剩的局面。
懂酒哥在綜合分析后，也感覺有一些激進了，但如果站在管理層的角度，其實就釋然了，恐怕明知山有虎，也得向虎山行。雖然近年來業績不錯，但省內市場已經越來越難以高速增長了，而省外市場卻多年來沒有明顯進展，也就是全國化進程緩慢，而在眾多名酒加速跑馬圈地“擴產潮”下，內卷已經越發明顯，進入了強者恒強，弱者恒弱的存量博弈時代，如果不殺出省內，恐怕會面臨市場逐漸被蠶食的局面，那么為了未來能持續穩健發展，恐怕只能背水一戰了，擴產更多是一種戰略性的投入，并非短期論輸贏，那么長期看，今世緣的這次擴產，對未來到底有多大影響呢？能否達到預期的效果呢？
懂酒哥就給大家詳細分析一番，從公告上看，擬投資90.76億元實施南廠區智能化釀酒陳貯中心項目。其中固定資產投資851986.19萬元，流動資金55630.15萬元，分五年投入，即從2022年1月至2026年12月。所需資金由公司用自有資金并結合其他融資方式自籌解決。本項目完成后，預計將給公司新增優質濃香型原酒年產能1.8萬噸、優質清雅醬香型原酒年產能2萬噸、半敞開式酒庫儲量8萬噸、陶壇庫儲量21萬噸；公司制曲生產能力將達到10.2萬噸/年。今世緣還稱，該項目稅后投資回收期約8年，預計年平均利潤為10億元。
公司按照既定戰略布局，進行產能擴張，其中優質清雅醬香型原酒年產能2萬噸，這為V9放量提供產能保障。
從字面上看，已經司馬昭之心路人皆知，基本就是再一次強調了今世緣之前的戰略計劃，也就是深入推進差異化、高端化、全國化“三化”方略，同時主推國緣V系的攻堅戰，產品結構進一步優化，目標是把“特A+類”產品（指含稅出廠指導價300元以上白酒產品）比重提高到65%左右。
如果按照這個計劃來計算，未來對今世緣的營收和利潤貢獻的比例都是不小的，可以從最新年報預告看到，去年預計實現營業收入同比增長23%—27%，達到63億元—65億元；并且預計扣除非經常性損益后歸屬于上市公司股東的凈利潤19億元—21億元，同比增長22%—35%。
那么再按照每年增長10億凈利潤的計劃算，今世緣的扣非凈利潤或許可以到達每年30億元左右，照這個速度，達到營收百億夢可能在2025年左右就能實現，還是非常美好的，從目前的三線幾乎一下躍升到了一線行列，進步幅度還是相當大的，但問題是，理想很豐滿，現實很骨感，從曝出公告的第二天看，股票市場并沒有太多波動，甚至到今天為止，還創出了階段的新低，那么市場在擔心什么呢？
懂酒哥發現，可能主要是因為兩個原因，第一，就是省內市場的競爭加劇，第二，估計是對給予厚望的V9全國化大單品能否順利推進持保守態度。
其實V9系列在省內的市場反饋還是不錯的，這也給了他擴產底氣。可以看到，今世緣的省內市場比例到目前為止，依舊占比超9成，公司歷年財報數據顯示，2021年第三季度、2020年和2019年，今世緣在省內市場實現的營業收入分別占公司當年營業收入的92.74%、93.55%、93.62%。
長期看，為公司貢獻了主要的利潤，2011年至2020年的歸母凈利潤年復合增長率為12.73%，但問題是，省內市場已經接近飽和了，而很多人認為，今世緣這幾年的發展壯大，有很大一部分原因是洋河的疲弱，吃掉了洋河的大部分市場，因為渠道利潤的優勢，很多經銷商選擇了今世緣，并且走價格的差異化競爭，也就是比洋河的對標產品要便宜一些，而且持續發展企業直銷團購，有效避開了洋河的渠道控制力優勢競爭。
但洋河也不傻啊，恐怕早已經認識到了問題所在，并且這兩年在進行渠道的變革，業績已經開始回暖，之前很好的競爭模式，未來就不一定那么吃得開了。再其次，江蘇是眾多名酒的必爭之地，尤其是弱者恒弱下，未來其他中小白酒企業還會加速出清，騰出更多的市場空間，那么今世緣在省內，將要面對的競爭壓力就會一下爆發，面對虎視眈眈的名酒，一邊守江山，保護既得果實，還得省內繼續增長，并不是件容易事情，那么市場對省內高增長的預期會有所減少。
在這種前提下，是不是原有產能已經能滿足了呢？如果繼續大幅擴產，會不會吃不消呢？據今世緣對上交所問詢函的回復，公司目前原酒庫存9萬噸左右(原酒以65°計算)，現有釀酒產能2.7萬噸(廠房設備配套完整且全部為自有)，2018年至2020年總產量分別為1.9萬噸、2.2萬噸、2.5萬噸，產能利用率分別為70%、81%和93%，預計未來五年產能利用率95%。
可以看到，目前的產能利用率確實已經不能滿足今世緣的“胃口”了，基本已經是滿產了，但問題是，新增產能一旦投產，將會增加優質清雅醬香型原酒年產能2萬噸，這部分估計都是高端V9系列，而這個賽道其實是名酒的必爭之地，不僅擁堵也是相當嚴峻的。尤其是近年來，大部分白酒企業紛紛擴產背景下，高端內卷越發激烈，不免讓很多投資者擔心，幾年之后生產出來，是不是正好遇到醬酒低潮期，從而撞上行業的產能過剩。
實際上，今世緣對此也有著清醒的認識。近日，今世緣在回答投資者關于白酒產能是否會過剩的問題時表示，隨著消費持續升級，人們少喝酒喝好酒的趨勢會越來越明顯。未來應對可能的消費量減少和產能過剩，公司將持續提升產品質量和價值、優化產品結構，滿足消費者對好酒、美酒的需求。同時從公告看，項目建設期為5年，從2022年1月至2026年12月。并且2023年9月—2026年12月才是逐步投產階段。也就是說，我們要看的是2023年以后，今世緣的高端系列在市場上的占有率和地位，能否在面對茅臺，瀘州等一眾強大的競爭對手中，讓國緣系列成功突圍！
