連續多家酒類電商選擇退市，背后原因何在？
文 | 云酒團隊
2018開年多地雨雪交加，就在這個寒冷的冬天，年度酒業新三板第一家終止掛牌公司誕生了。
1月9日，深圳市品尚匯電子商務股份有限公司（以下簡稱“品尚匯”）發布公告稱：根據公司戰略規劃及業務發展的需要，經慎重考慮，公司擬申請在全國中小企業股份轉讓系統終止掛牌。公司于2018年1月8 日召開第一屆董事會第十九次會議，審議通過了《關于擬申請公司股票在全國中小企業股份轉讓系統終止掛牌的議案》、《關于提請股東大會授權董事會辦理公司股票在全國中小企業股份轉讓系統終止掛牌相關事宜的議案》、《關于擬申請公司股票在全國中小企業股份轉讓系統終止掛牌的投資者保護措施的議案》，上述議案尚需提交股東大會審議。
從2015年11月登陸新三板，到2018年初決意退出，品尚匯為何選擇離開？而聯系到2017年以來的網酒網、酒仙網接連退市，酒業新三板公司接連“逃離”預示了什么？
掛牌兩年多
入選創新層的品尚匯終止掛牌
2015年11月2日，品尚匯正式登陸新三板并掛牌交易。公司主營業務為進口葡萄酒等高性價比進口產品的電商銷售，所屬行業為零售業。
從品尚匯公布的2013—2016年財務數據看，其長期保持比較好的增長，營收從2013年的4360.31萬元增加到2016年的2.35億元，是新三板垂直酒類電商中少數實現盈利的公司，因此還入選新三板中為數不多的“創新層”公司，和1919酒類直供一道成為酒類新三板公司進入創新層的兩家公司之一。
2016年11月1日，品尚匯宣布正洽談重大事項，自當年11月2日起正式停牌。直至2017年10月31日，品尚匯才發布關于股票恢復轉讓的公告，宣布公司自2017年11月1日恢復轉讓，同時揭示籌劃近一年的重大事項失敗。
據悉，品尚匯籌劃重大事項包含兩方面，一是出售進口生鮮整條業務線，二是收購一家主營葡萄酒零售兼批發業務公司的股權。
其中，生鮮業務是品尚匯2016年推出的重要業務。其2016年報中披露，因產品比較特殊，加上國內冷鏈配送還處于建設狀態，生鮮業務在試運營幾月后造成虧損，要讓生鮮品類達到一定的規模并且盈利，短時間內很難實現，因此2017年決定停止、出售生鮮業務。
而擬收購一家主營葡萄酒零售兼批發業務公司的股權，因雙方最終收購價格難以達成一致，故收購未能取得成功。有業內人士分析，重組失敗加上股價下跌，或是品尚匯選擇終止掛牌的重要原因。
張輝軍
離開新三板的三大原因
云酒頭條在第一時間采訪了品尚匯董事長張輝軍，他表示選擇離開新三板，主要有三大原因：首先是目前新三板沒有什么好的政策；其次是品尚匯登陸新三板主要為了規范企業經營，這點已經達到了；第三是未來2—3年品尚匯還是要去IPO。
查閱品尚匯歷年年報可以發現：2015年，品尚匯當年凈利潤由2014年的1065.77萬元下滑至430.02萬元，并在2016年出現虧損，凈利潤為-702.44萬元。品尚匯將虧損原因歸咎于進口啤酒領域的激烈價格戰和試水生鮮業務失利，隨后張輝軍進行了改革和業務重組。
張輝軍表示：“2017年公司調整了產品線，砍掉低端進口啤酒業務。同時，關閉生鮮業務，繼續專注‘大品牌+強渠道’的發展方向。”從品尚匯2017年上半年財報來看，改革卓有成效。公司實現營收1.2億元較上年同期增長39.10%；歸屬于掛牌公司股東的凈利潤416.35萬元。經營活動產生的現金流量凈額也由上年同期的-1719.61萬元增加至1812.08萬元。
由此可見，2016年品尚匯盡管因進口啤酒和生鮮業務拖累造成虧損，但是隨著業務調整和經營重組公司大有起色，2017年上半年已經贏利416.35萬元，但股價的下跌說明資本市場對其難以看好，目前品尚匯市值僅剩2.17億。
連續逃離
酒類電商真的不行了？
從2017年的網酒網、酒仙網相繼退市開始，到2018酒業新三板退市第一案，短期之內連續多家酒類電商選擇退市，背后原因何在？
首先，登陸新三板并沒有解決公司融資難題。股轉系統數據顯示，2017年新三板的發行次數、發行股數以及融資金額，和2016年相比都有一定的下滑。即使2017年，新三板僅2547家掛牌公司成功通過定增募到資金，占掛牌企業總數的近20%。這或許就是張輝軍所說“新三板沒有什么好的政策”。
其次，從成本分析酒類電商公司多處于戰略虧損期，當下的盈利能力并不強。因此對成本比較敏感，但掛牌新三板的成本是剛性的，在融資不順的情況下，這反而是負擔。
第三，從發展路徑看，新三板的估值體系依舊遵循A股的PE估值邏輯，以企業未來的盈利作為估值的基礎。酒類電商企業往往早中期投入大，培育市場長，而一旦邁過盈虧平衡點，往往會呈現高速發展的特點，因此未來的前景很難簡單根據盈虧和過去的數據推演出來。在此背景下，酒類電商先退出新三板進而謀求其他發展路徑，或成為突圍的選擇項。如尋找對盈利指標不敏感而對成長速度敏感的私募股權基金，或者去香港、美國上市。
因此，品尚匯此次離開新三板，屬于企業發展中的又一次選擇。出身華為，有豐富創業經驗的張輝軍表示“品尚匯還是要去IPO”，或傳達出許多酒類電商的心聲。希望這一天早日來臨。
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