文/懂酒哥
越怕出事，越會出事——墨菲定律這次又贏了。
恒大暴雷，洋河介入的多只信托產生違約。投資者們擔心的問題，終究還是成為了現實。
但，可怕的事情可能并沒有結束。值得警惕的是，截至中報，洋河股份的信托理財產品高達120億元以上，涉及恒大、寶能、富力、陽光城、藍光等企業。要知道，這些企業可能出現的兌付風險極大，而從時間上看，就在今明兩年集中出現。
恒大違約背后，暴露了洋河哪些潛在問題？
理財有風險，入市需謹慎，這句大家耳熟能詳的的箴言，不少普通投資者往往當做耳旁風——因為他們看中從8%-10%乃至更高的回報率。當然，這都在你購買之前產品方口頭承諾的。但對于手握百億資金的大企業來說，本應該有嚴格的風險控制意識和投資把控能力。
尤其對于白酒投資圈“頂流”的洋河來說，安全性和流動性理應成為重點考慮的因素，就像咱們小家過日子，大部分金融資產一般放在低風險穩健的產品上，這樣不至于出現大虧——要是都買了股票，或者期貨，一旦出現暴雷，后面日子還過不過了？
這個簡單的道理不難懂，但看洋河是怎么做的呢?
來源：《經理人》雜志
從上表直觀來看，很典型的從保守理性到逐步激進“貪婪”的寫照。從2017年開始，低風險的銀行理財產品開始急劇萎縮，從最高的近71.7億元，到2020年的39.1億元，下降幅度高達45%以上；與之相反，較高風險的信托理財產品卻一路逆勢狂奔，從67.7億元大增至2020年的121.2億元，增幅超78%。
背后驅動的內因也很簡單，信托理財產品利率實在誘人，基本在7%左右，有些地產項目高達9%以上。相比一年期2.25%左右的銀行定期存款或稍高一些的保本型銀行產品等，根本不在一個維度上。
而洋河也確實嘗到了甜頭，在投資理財方面的收益一度遠遠超過同行。問題是，現在來看這更像是一場“殺豬盤”，你看中別人的利息，而人家盯著的是你的本金。
尤其是最近沸沸揚揚的恒大，在“暴雷”事件發生后，懂酒哥身邊就有洋河股份的投資者開始睡不著了，擔心洋河對恒大的投資會血本無歸。
沒有想到，我投資個酒企，還會被地產“雷”了。其實可以看到，早在公告前，就有聰明的投資者開始擔心。
只不過墨菲定律還是來了，而“警報”可能才剛剛拉響！
根據洋河2021年半年報披露的數據，除了已經違約的產品外，洋河持有的仍處于存續期，與恒大相關的信托計劃還有4只，合計金額超5億元，均為2022年到期。
此外，半年報中披露的單項金額重大或安全性較低、不保本的高風險委托理財，總計30個以上，規模約32億元，其中便有118號信托。
懂酒哥梳理還發現，這些信托產品中不但大部分投向房地產領域，除了“恒大系”，還精準包含了“準雷們”，富力、陽光城、藍光等，另外還有4個投向寶能系，合計未到期金額超6億元。
可能有朋友沒有感到恐怖，如果大膽假設一下，“寶能系”會不會是下一個“暴雷”風險點呢？
大概率！
咱們先看寶能系的最主要的融資平臺“鉅盛華”的財務報表，相當于就知道了“錢袋子”的情況。公開信息顯示，披露的公司受限資產總規模為603.9億元。簡單計算的話，“鉅盛華”已經抵押的資產占總資產差不多近77%。
也就是說，“地主家”也沒有余糧了，“鉅盛華”能自保就不錯，更別提為整個集團進行輸血。
那么一旦鋼絲上濕滑，“寶能系”信托產品勢必岌岌可危。
那么，截至目前，加上剛才提到的”準雷們”，洋河股份持有著近30只未到期的高風險信托產品，而“起爆”的時間點，絕大部分都是在明年到期。
那么一旦發生風險，對洋河有多大影響呢？
懂酒哥是天生悲觀派，咱們先做最壞的打算啊，如果洋河股份這30億元左右的高風險信托，投資的本金全部損失了，那么接下來，對洋河股份的明年業績影響來說，是相當大的啊。
按照洋河股份2020年大約75億凈利潤計算，“暴雷事件”大約會讓洋河股份的凈利潤出現40%左右的“坍塌式”下降，那就相當恐怖了。
當然，事實情況不會那么糟糕，重組或資產置換處置等常規操作后，大概率會收回一部分本金和利息的，不過比例是真的不好說。但不管如何，對明年的業績或多或少，也會產生一定的消極影響。
投資遇挫，主業低潮
而懂酒哥并不是最擔心這個，畢竟洋河財大氣粗，翻船一次，還能接二連三嗎，吃一塹長一智嘛。計提損失后，還是好漢一條嘛！真是這樣嗎？還需要打個問號。
有個最簡單的道理大家都懂，主業強壯才是根本，比如你得了新冠，老人的免疫力弱，就很危險，但是大部分年輕人，或者經常鍛煉的朋友，可能就是個小感冒，幾天后又活蹦亂跳了。
但從最近幾年的財務報表看，洋河主業難言樂觀。
其實早在2018年，洋河營收增速已經出現放緩，到了2020年，幾乎回到了2017年的水平，尤其是從2019年第三季度開始，下滑非常明顯，營收及凈利連續四個季度增幅均為負數，其中第四季度凈利潤下滑幅度更是創下上市以來最低水平，而這還是在信托理財收益大增的背景下。
來源：同花順
來源：同花順
而剔除理財收益后的去年扣非凈利潤增速，就更加慘了，56.52億元，增速是大降-13.79%的，基本回到了2016年的水平，也就是說，主營業務的成長性，有點停滯不前的意思，這也是資本市場，投資者們和懂酒哥最擔心的。如果去年沒有理財收入的貢獻，外加中銀證券成功上市，浮盈超過13億元。在營收不斷下降的背景下，這個成績難言樂觀。
再來看看最新的三季報，和同期數據對比來看，洋河股份已連續三年的三季報凈利潤下滑。2018年，公司凈利潤增速為26.11%，為2013年以來的最高凈利潤增速。自此，公司業績增速明顯放緩，2019年以來三年的凈利潤增速分別為1.53%、0.55%和0.37%。也在側面說明，近三年公司的主營業務幾乎停滯不前。
圖：洋河股份歷年三季度凈利潤增速
來源：懂酒諦、Choice
“順水行舟”，不進則退，要知道，這三年恰恰是白酒熱的黃金期啊，而橫向比較來看，山西汾酒、瀘州老窖等潛在強力選手卻在拼命追趕。
事實上，2020年和今年前三季度，瀘州老窖的扣非凈利潤已超越洋河股份。而山西汾酒也開了“掛”，今年前三季度，該公司營收增速高達66.24%，營收規模達到172億元以上，要追上洋河股份的219億元，恐怕真不會太久。
急不急！前有“踩雷”，后有“追兵”，行業老三的地位恐怕要打個問號了！
