文/張晨曦
2020年白酒板塊經歷一季度疫情低谷后，自3月下旬起就持續處于“喝高”行情。根據wind白酒概念股中18只白酒股的數據統計，其自2020年1月1日起至2021年1月4日收盤，平均漲幅達150%，其中酒鬼酒（000799.SZ）領跑白酒板塊，漲幅高達382%。
從12月25日西方圣誕節，到1月13日進入中國傳統的臘月，短短12個交易日，酒鬼酒（000799.SZ）的投資者樂不可支——82%的漲幅啊！
這顯然是一段對利好消息的提前支取行情。兩天后，酒鬼酒發布2020年業績預告，預計期內業績同向上升。報告期內歸屬于上市公司股東的凈利潤4.55億元–4.95億元，較上年同比增長51.92%–65.28%；基本每股收益1.4003元/股–1.5234元/股。不過，也有細心者注意到一個解釋：業績上升主要系營業收入增長及經訴訟程序收到賠償款7194萬導致稅后非經常性損益凈額增加5341萬元。
有業內人士表示，7194萬訴訟賠償款約占到預計利潤的14.5%至15.8%，這或表明酒鬼酒真實的利潤增幅并不如投資者想象的那么高。同時，如果不是前期產品數次提價，估計其業績增幅會更低。
但，這重要嗎？相較于其他版塊，2020年之于白酒板塊無疑是最風光的一年，11家白酒上市公司股價實現了翻倍，其中酒鬼酒更以382%的漲幅領漲，也成為A股全年表現最佳的10只個股之一。當然，久漲必跌，酒鬼酒也不能例外，1月14日、15日連續兩日跌停就是一種落袋為安。截至1月18日，酒鬼酒仍然維持下跌走勢，最終報收176.70元/股，全天跌幅達4.48%，較5天前232.18元/股的52周高點回撤近24%，市值則回落至574.15億元。然而，考慮到過去一年內最低至82.64億元的市值，目前的酒鬼酒仍處于“志得意滿”階段。
經歷三次ST
早在2020年12月26日下午，酒鬼酒公司年度經銷商大會在湘西高新區武陵山大劇院召開。酒鬼酒公司黨委副書記、董事、副總經理（主持工作）、財務總監程軍在大會上宣布，公司銷售目標是突破30億，跨越50億，爭取邁向100億。
某券商人士對懂酒諦直言，先不說這組數據是否有依據，但在實現百億目標前，酒鬼酒應該先把合規渠道的信息披露做好。
鑒于酒鬼酒股價此后出現波動，1月4日晚間，深交所下發監管函，認為酒鬼酒通過非法定信息披露渠道自行對外發布涉及公司經營的重要信息，違反了交易所相關規定。
但投資者此刻更關注的，是這個“100億”目標是否屬于“放衛星”。業內資深人士表示，由于白酒行業存在一定的周期性，即使是貴州茅臺，其營收也難以保持連續增長狀態。因此，以酒鬼酒現有的業績增長率來看，預計到2027年才能達成其營收百億的目標。畢竟以清香型主打的山西汾酒，差不多花費了12年的時間，才從2007年的18億進入到百億的營收陣營。
有一點倒是可以確認，目前這家上市公司的確處在上升軌道中。據懂酒諦了解，自1997年酒鬼酒在深交所上市后，20年時間里該公司曾三次被ST。
2002年，酒鬼酒年度凈利潤虧損1.4億元，次年凈利潤再度虧損9442.7萬元。正是由于上市公司業績連續兩年呈現虧損狀態，股價也一直維持低位震蕩走勢，2004年4月30日該公司正式被*ST，且直到2005年3月11日才被撤銷。
可惜，剛摘帽不久的酒鬼酒2005年危機再現，全年虧損擴大至超2.8億元，而2006年營收業績并沒有出現反彈，凈利潤虧損2.34億元。2007年4月27日，酒鬼酒又一次被ST。
直到2008年4月9日，營業收入有所回升，酒鬼酒的ST方被撤銷。2012年下半年，限制“三公消費”禁令出臺，整個高檔白酒行業進入寒冬模式。白酒市場泡沫似乎一夜之間破裂，即使是傳統知名高檔白酒，也面臨銷路不暢的窘境。
而緊隨而來的“塑化劑”超標事件，第三次將酒鬼酒拖入深淵。營收業績直線下降，2013年和2014年兩年凈利潤均為負值，從而導致其第三次被ST。
2014年，即在塑化劑風波曝出兩年后，中糧集團入主酒鬼酒。在這家大牌央企的助力下，酒鬼酒的業績有了起色，于2015年實現扭虧為盈。2016年度酒鬼酒營收6.54億元，凈利潤1.08億元；2017年實現營收8.78億元，凈利潤1.74億元；2018年營收突破10億關口，實現營收11.87億元，凈利潤達2.23億元；2019年營收突破15億元，達15.12億元，凈利潤2.99億元。業內人士表示，疊加2020年的預期業績，酒鬼酒已徹底走出了三次ST的影響，但能否如其高調所說放眼50億乃至100億營收目標，還得由時間考驗。
靠提價還能走多遠？
2020年中國白酒企業業績突飛猛進是一個不爭的事實。不過，除了市場因素外，數次提價也是推動股價上漲的因素之一。尤其是包括山西汾酒、洋河股份、瀘州老窖等頭部企業紛紛提價，從而也引領中低端品牌隨之跟進。
據懂酒諦不完全統計顯示，2020年4月30日，酒鬼酒將52度500ml紅壇酒鬼酒(高度柔和)戰略價上調30元/瓶；到了2020年6月25日，將52度500ml紫壇(柔和)戰略價上調40元/瓶；到了9月1日，酒鬼酒又將其52度500ml黃壇酒鬼酒(2018版)戰略價上調30元/瓶。
酒鬼酒是馥郁香型白酒的代表，產地位于湘西，擁有“內參”“酒鬼”“湘泉”三大系列白酒，其中內參主打高端系列，對業績貢獻最大，介于次高端和中端的是酒鬼系列，針對低端市場出戰的是湘泉。
可以看出，想要持續提升營收業績，主要還是依仗內參酒。根據以往的數據，從2018年到2020年上半年，即使處于疫情，內參都賣的不錯，營收占比也從20.60%升至38.67%，而酒鬼系列則從66.38%降至50.17%。
那么，經過數輪提價后，特別在內參與酒鬼系列營收占比發生調整，酒鬼酒的收益是否會提高呢？懂酒諦通過一組數據發現了端倪：2020年第一季度其毛利率為85.4%，然而，經過兩輪提價后，二、三季度毛利率則分別為80.09%和79.05%。這意味著提價反而導致毛利率出現下滑的跡象。業內人士進一步表示，由于中低端白酒價格本身不高，消費者對產品價格漲跌較為敏感，一旦產品價格漲幅過高，自然會選擇可替代的產品，由此對銷量產生影響。
另外，懂酒諦發現，2020年酒鬼酒的資產負債率出現上升。截至2020年09月30日，酒鬼酒總資產約36.42億元，較上年末增長約12.8%；負債總額約9.46億元，較上年末增長約18.47%；凈資產約26.96億元，較上年末增長約10.94%。截至2020年09月30日，公司資產負債率約25.96%，較上年末的24.72%有所微升。
