在茅五“護盤”下，白酒行業未來行情仍然可期。
文 | 云酒團隊
8月30日晚，19家白酒上市公司“期中成績單”出盡。
整體來看，大多數白酒上市公司上半年仍保持強勁增速，共實現營收1254.28億元，凈利潤436.5億元，足以將半年虧損超100億的股市“巨雷”樂視網解救4次。
在這些成績單中，“尖子生”茅臺、五糧液無疑最受關注。云酒頭條（微信號：云酒頭條）通過對茅臺、五糧液半年報的梳理，試圖尋找本輪白酒行情下“二龍治水”的邏輯和支撐。
在茅、五護盤之下，一度彌漫在全行業的“謹慎樂觀”，是否應該保持樂觀呢？
“兩駕馬車”繼續領跑
雖然體量巨大，但從上半年來看，茅臺和五糧液仍然保持了不錯的增速：不僅雙雙延續了2019年一季度的兩位數增長，且營收增速分別排名第11和第5位，凈利潤增速分別排名第7和第9位。
從企業來看，茅臺半年營收、凈利潤增速較一季度出現輕微下滑，五糧液則較一季度有所增長，且兩家企業半年營收、凈利潤均創下連續14期和10期兩位數增長。
與此同時，茅臺、五糧液上半年營收雙雙超過2016年全年水平，五糧液半年凈利潤更是接近2017年全年水平。
19家白酒上市公司中，茅臺和五糧液營收分別占總和的31.48%、21.65%，合計占比為53.04%。茅臺和五糧液凈利潤占18家白酒上市公司（除順鑫農業之外）總和的45.71%、21.39%，合計占比為67.1%。
就在1年之前，茅臺和五糧液2018年半年營收、凈利潤在白酒上市公司中占比只有52.2%和65.6%，目前分別提升約0.84、1.5百分點。回到2012年來看，彼時14家白酒上市公司半年報中，茅臺和五糧液合計總和的51.28%，凈利潤合計占總和的60.84%。
7年時間，茅臺和五糧液的營收、凈利潤總和在全部白酒上市公司中比例分別提高1.76和6.3個百分點，尤其是凈利潤占比的提升，凸顯了兩大龍頭企業在利潤方面的優勢。其中，茅臺的營收、凈利潤占總體比例在不斷上升之中，較2012年占比分別提升4、10個百分點。
根據國家統計局數據，上半年全國規模以上釀酒企業數量為2121家，營業收入累計達到4275.9億元，同比增長7.3%；利潤總額累計達到857.8億元，同比增長18.3%。這也意味著，兩家企業增速全面跑贏釀酒行業。
不難發現，茅臺、五糧液在過去數年間作為行業“兩駕馬車”，保持領跑態勢。
“群雄逐鹿”的實際是“二龍治水”
從2019年半年報來看，19家白酒上市公司中，營收和凈利潤出現負增長的分別只有3家和4家，顯示了白酒行業良好的增長態勢，但“群雄逐鹿”的格局下，茅臺和五糧液堪比“二龍治水”的行業引領作用，仍得到充分體現。
業績高增長的背后，實際是茅臺、五糧液高質量發展勢頭，引領行業發展。
茅臺酒價格的引領作用在上半年保持淋漓盡致。在年初的旺盛需求下，茅臺酒價格已經達到2000元/瓶左右，不少渠道商反饋批價都已經達到1800元/瓶，且為了滿足市場供應，茅臺不得不向市場投放7500噸茅臺酒。
短短半年過去，茅臺酒價格仍持續走高，經銷商渠道內部價格一度達到2300元/瓶，終端零售價格超過2500元/瓶左右的價格，甚至有行業媒體調研市場有近3000元/瓶的零售價格，而北京市場還有一個周漲價100元的行情。
為了控制茅臺酒價格，茅臺繼2017年4月之后，召開專門針對價格問題的會議。
茅臺酒價格持續走高，刺激了白酒行業整體活力和預期，包括五糧液、國窖1573等一線高端單品紛紛提價，使高端白酒基本鎖定千元門檻，西鳳酒、習酒等品牌在這一市場也積極布局，直接拉動次高端白酒價格和消費增長，并帶來了次高端品牌業績持續增長。
與茅臺相比，第八代經典五糧液的上市，引領了行業產品迭代的潮流。從前期產品預熱到產品發布，從珍藏版第七代普五以稀缺性鞏固價格到第八代普五順利提價，五糧液以品牌營銷不斷豐滿和提升品牌與產品價值。
在營銷層面，五糧液推行“百城千縣萬店”渠道建設，導入“控盤分利”模式，推進數字化轉型，極大縮短了與消費者的距離，并促進供應鏈、生產、管理以及營銷的全方位變革。
在市場管理層面，五糧液運用數字化營銷平臺和層層掃碼機制，加之對市場、渠道、終端的嚴控、查訪，確保了價格秩序的穩定與終端價格回歸。
云酒頭條（微信號：云酒頭條）此前市場調研發現，第八代經典五糧液上市以后，不僅站穩千元，且受到終端和消費者追捧，市場始終處于旺銷狀態，且未來還有很大的增長空間。
在第八代經典五糧液上市的示范引領下，白酒行業看到了產品迭代的巨大價值，多個核心大單品迎來“煥新升級”，而其數字化轉型，對大多數糾結于“價格倒掛”或者“遠低于指導價銷售”的白酒企業而言，同樣樹立了可資借鑒的樣板。
可以說，茅臺、五糧液保持業績領先，不僅給予業內外對白酒行業的強大信心，更從和行業價格帶、發展模式等方面實現全面引領，帶領整個行業向更高質量發展深入。
白酒未來行情，茅、五“護盤”
2018年以來，與資本市場“喝酒吃藥”行情不同，受宏觀經濟影響，加之業內競爭日趨激烈，市場集中度不斷提升，消費升級”與“降級”之爭不斷深化，白酒行業內“謹慎樂觀”態度彌漫，甚至還出現了不少“悲觀情緒”。
2018年10月，白酒板塊一度出現兩天蒸發逾1500億市值的情況。究其原因，除了市場對于茅臺、五糧液等少數品牌之外的白酒企業市場銷售走低的擔憂之外，國家《基本醫療衛生與健康促進法（草案）》新增“加強對公民過量飲酒危害的宣傳教育”內容，以及“白酒消費稅上調”等傳聞都造成了影響。
這種“謹慎樂觀”態度極具“傳染性”。
今年春季糖酒會期間，安信證券曾發布研報指出，在2018年秋糖，乃至2019年春節前，酒類渠道和經銷商曾處于相對謹慎甚至悲觀情緒之下。太平洋證券研報也稱，從白酒上市公司和經銷商的反饋發現，對行業整體的終端動銷情況和明年的預期開始趨于謹慎，導致市場為對白酒未來需求有所悲觀。
然而，最終數據顯示，上半年食品飲料板塊漲幅為61%，位居所有一級子行業首位，白酒板塊漲幅更高達77.5%。此外，貴州茅臺股價成功邁進千元大關，五糧液、瀘州老窖、汾酒等股價也創出歷史新高。
而在資本市場之外，茅臺、五糧液兩大高端品牌市場價格均維持在高位，文化、渠道、品牌等領域的創新，為名優白酒提價、渠道優化創造了有利土壤，提振了資本市場信心，更為白酒行業發展指明了方向。
申萬宏源證券指出，二季度與去年最大不同就是高端白酒成功漲價，回款進度優于去年，這使得白酒龍頭公司中報業績確定性強。華創證券則認為以高端白酒為代表的中國品牌消費品仍有巨大成長空間。
不僅是一二線名酒，茅臺、五糧液“護盤”之下，全行業的信心也得到提振。國金證券表示，白酒板塊有望在茅臺帶動下有所回升。在三季度，迎來中秋、國慶前備貨旺季的高端酒，尤其是基數較低的茅臺，疊加部分次高端企業三季度的可能性彈性及超預期，均有望在秋糖再次得到確認和爆發。
顯然，在茅五的“護盤”下，白酒行業未來行情仍然可期。
值得注意是，與行業調整之后的白酒行業未能出現“黃金十年”的普漲一樣，券商投資機構紛紛望向優質企業，這意味著無論是投資者還是渠道商，在接下來的白酒行情中，都要“優中選優”。
茅五護盤，白酒板塊2019下半場，你怎么看？文末留言等你分享！
