文/睿城
十月下旬，白酒上市公司陸續披露三季報。酒鬼酒是提前批次公布業績的酒企，今年前9月實現凈利潤7.20億元，同比增長117.69%。第三季度歸母凈利潤2.10億元，相較二季度凈利潤略顯下滑。今年以來，酒鬼酒股價上漲接近50%，在釀酒板塊中漲幅排名第8。
凈利潤增速118%，內參系列或營收翻番
10月23日，酒鬼酒披露了今年三季報業績。同期披露三季報的還有貴州茅臺和金徽酒，酒鬼酒是提前批次交出成績單的酒企。公司實現凈利潤7.20億元，同比增長117.69%；實現營業收入26.4億元，同比增長134.2%。凈利潤和營收同比均翻番，且營收與凈利增速的差值只有16.51%，說明公司本次業績增長非“薄利多銷”形式，是有質的提升。
從2017年以來的三季報來看，酒鬼酒今年業績增速為5年期最佳水平。酒鬼酒業績基數增大，還可保持118%的增速，按照此勢頭發展，明年這時或許凈利潤可突破10億元大關。值得注意的是，2017年前九月，公司的凈利潤只有1.16億元，公司業績快速增長從2020年啟動。
圖：酒鬼酒2017年以來三季報凈利潤及凈利增速
來源：懂酒諦、Choice
酒鬼酒旗下有“內參”、“酒鬼”、“湘泉”三大品系，屬于馥郁香型白酒。其中，內參是公司最近幾年大力推薦的單品。據公司官網介紹，內參酒采用酒鬼酒公司多年積累的頂級原酒調制而成，因此產量極其有限，只能實施限量生產，定量銷售，正如黃永玉大師所言“喝一瓶，少一瓶，喝一口，少一口”。
東方證券分析認為，內參第三季度的營業收入預計翻番增長，高舉高打提升品牌影響力。公司主要受益于次高端價格帶的快速擴容，以及酒鬼酒產品升級與渠道梳理后的較強渠道推力，在省內湖南省的市場內參控量提價，穩定增長；省外市場加速拓展空白市場，招商推動放量。今年以來，酒鬼酒還加強品牌塑造，高舉高打，通過冠名《萬里走單騎》、《中國國家地理》等節目等提升品牌影響力。
內參提價，毛利率創歷年三季度最高值
從今年中報數據看，酒鬼酒產品主要分為酒鬼系列、內參系列、湘泉系列等。其中，酒鬼是公司最主要系列酒品，占營業收入比重57.18%，產品毛利率為79.5%。相較而言，內參系列雖只占營業收入的30.33%，但毛利率卻高達92.58%。這一毛利率水平，已和貴州茅臺并駕齊驅。顯然，內參是公司毛利水平最高的系列，提高內參的營收比重，打造高端白酒，對樹立酒鬼酒高端品牌形象有積極作用。而內參自2019年實施模式創新以來，借助中糧品牌資源成功鞏固高端占位。
據了解，內參在湖南省內受外地貨回流的影響，7月批價810元，公司管控后9月批價提至830-840元，10月維持穩定，終端成交價千元左右。內參價格小幅上漲，帶動了公司整體毛利率水平提升。
數據顯示，酒鬼酒的毛利率創出了上市以來三季度的最佳水平。挑選2011年以來的同期毛利率分析，酒鬼酒基本保持在73%以上，2014、2015年兩年毛利率大幅下挫。酒鬼酒2021年三季度達到79.89%，突破77-78%的毛利率瓶頸，達到歷史最佳水平。
圖：酒鬼酒2011年以來三季報毛利率變化
來源：懂酒諦、Choice
總結而言，作為酒鬼酒最貴系列酒品，內參價格提升，帶高了整體毛利率水平。對于公司未來營銷戰略，國金證券分析認為，中長期看，省內體量比肩國窖，省外精耕京津冀、河南、山東、廣東等核心市場（億級），華東、湖北等培育市場借助大商迅速突破，東北、西北等空白市場可通過招商基礎覆蓋。
三季度凈利潤環比下滑，次高端白酒跑輸高端白酒？
酒鬼酒的三季報，凈利潤增速達到118%。第三季度實現凈利潤2.1億元，相比去年同期的1.46億元，同比增長43.84%。兩項同比數據都比較亮眼，但不足之處是業績環比出現下滑。今年二季度凈利潤2.42億元，環比下滑了13.22%。
酒鬼酒和舍得酒業都是次高端白酒的代表，兩家公司可共同比較。舍得酒業今年前三個季度分別實現利潤3.02億、4.34億和2.34億元。相比二季度的超常發揮，三季度凈利潤環比下滑46.08%。可以看出，兩家以次高端白酒為主的公司，在第三季度均出現凈利潤下滑，舍得酒業下滑更加明顯。
圖：舍得酒業和酒鬼酒前三季度凈利潤比較
來源：懂酒諦、同花順
當然，三季度凈利潤下滑，這與白酒行業季節性等因素有關。但近期高端白酒貴州茅臺的三季報出爐，和這兩家公司呈現不一樣結果。貴州茅臺第三季度凈利潤126.1億元，去年同期為112.3億元，今年二季度為107億元，三季度增速好于預期，無論是同比還是環比增速均在10%以上。這或與茅臺經營策略調整，公司換帥等因素相關。但可看出，高端白酒在三季度表現或好于次高端白酒。
當然，目前白酒上市公司三季報還在密集披露中，是否呈現高端、次高端白酒風格轉換，還需等五糧液、瀘州老窖等多家公司季報披露后綜合分析。
