財報變化背后，還有兩個最值得討論的問題。
文 | 云酒團隊（ID：YJTT2016）
剛剛過去的四月，酒業可謂大事不斷。而19家上市白酒企業發布的2020年年報和2021年一季度報（順鑫農業未披露牛欄山數據）更為此打上了一個驚嘆號。
站在2020年疫情沖擊后期，和2021年“十四五”開局前夕，特殊的時間節點，注定了上述兩份財報受到的關注高于以往。
云酒頭條（微信號：云酒頭條）在梳理上述兩份財報時，關注到一些“最值”：2020年營收、凈利潤，最高增幅分別實現20.79%、64.15%，最低負增長達到-39.07%、-418.66%；2021年一季度營收、凈利潤最高增幅分別實現255.33%、1630%，最低負增長則分別達到-0.26%、-32.94%。綜合來看，可謂“冰火兩重天”。
同時，一些看似細微的變化和潛在的話題，同樣值得關注。
最無懸念的“榜首”
強悍的業績，再次證明了貴州茅臺超級“王者”的地位，以及“無敵是多么寂寞”。
無論是2020年全年，還是2021年第一季度，貴州茅臺的營收和凈利潤都穩居榜首。實際上，自2013年貴州茅臺營收突破300億元超越五糧液以來，其已經連續8年蟬聯白酒寶座，穩坐“榜一”至今。
具體來看，2020年，貴州茅臺實現營業收入949.15億元，同比增長11.1%；凈利潤為466.97億元，同比增長13.33%。
這組數字有多強？或許這樣看更能理解——緊隨貴州茅臺之后的五糧液、洋河股份和瀘州老窖，3家企業營收總和約950.75億元，與貴州茅臺一家營收相當。
而2019年，貴州茅臺的營收為854.30億元，后三家企業營收總和為890.61億元，從絕對值來看，貴州茅臺與其他酒企的差距正在進一步拉大。
而在凈利潤方面，貴州茅臺同樣一騎絕塵，高于2-19位企業的凈利潤總額——2020年高出17.47億元，2019年高出9.8億元，差距再度拉大。
而2021年第一季度，貴州茅臺實現營收272.71億元，同比增長11.74%；凈利潤139.54億元，同比增長6.57%。
這里值得注意的是，今年一季度，貴州茅臺凈利潤增速首次低于營業收入增速。其一季報稱，主要源于營業稅金及附加增幅大于營業收入增幅。業內人士分析稱，公司生產節奏變化致稅金比率大幅波動，報表端若剔除稅金影響，一季度經營情況仍符合預期。
按照貴州省規劃，未來將力爭把茅臺集團打造成為省內首家“世界500強”企業、萬億級世界一流企業。
可以看到，作為行業龍頭，茅臺繼續堅持穩中求進的穩健發展策略，帶給行業以信心。茅臺的突出表現，也奠定了其“十四五”的良好開局。
最具潛力的“黑馬”
根據2020年年報，從營收來看，有10家企業實現正增長，另外9家營收出現不同程度的下滑；在凈利潤方面，有11家實現增長。
而在2021年一季度報中，營收方面，除老白干酒外，其他企業均實現正增長；凈利潤方面，14家企業實現正增長。
上述正負增長背后，出現了四個“最值”。
在2020年年報中，營收和凈利潤增幅最高的企業均為酒鬼酒（20.79%、64.15%），最低負增長的企業均為青青稞酒（-39.07%、-418.66%）。可以看到，營收最高和最低兩者之間相差高達59.86個百分點。
而在2021年一季度報中，營收、凈利潤增幅最高的企業分別為伊力特（255.33%）和青青稞酒（1630%），最低負增長的企業為老白干（-0.26%）和皇臺（-32.94%）。
毋庸置疑，2020年營收和利潤均快速增長的酒鬼酒，成為了絕對的酒界“黑馬”。根據報告，2020年酒鬼酒實現營收18.26億元，凈利潤4.92億元；今年第一季度實現營收9.08億元（同增190.36%），凈利潤實現2.68億元（同增178.85%）。
自2015年中糧入主后，酒鬼酒在長期堅持的企業戰略引領下，在品牌體系、產品結構、價格體系等方面進行了全方位地重塑，品牌形象近年來獲得極大提升。其年報稱，報告期內，酒鬼酒實施“1379”戰略規劃，著力優化產業結構，以內參酒為代表的高檔產品取得高速增長。
如果從排位來看，酒鬼酒在2018年營收排名中位列第18位，當時僅處于暫停上市邊緣的皇臺酒業之前。而2019年上升至16位，2020年又上升到了第14位——每年以向前兩位的進階速度前進。
有業內人士預測，按照目前的增速，酒鬼酒很有可能將直接越過短期目標（年營收30億），而直接奔向中期目標（年營收50億），回到“意氣風發”的酒鬼酒時代。
最值得關注的變化
2020年營收和凈利潤增速緊隨酒鬼酒之后的，是山西汾酒，分別為17.63%、56.39%。
值得關注的是，2020年，山西汾酒在凈利潤排行上實現了微妙的上升，其2019年凈利潤為19.39億元，排在古井貢酒（20.98億元）之后；而2020年其實現凈利潤30.79億元，超越古井貢酒（18.55億元），排在“茅五洋瀘”之后第五位。
雖只有一方面微妙的排名上升，但對于位列頭部梯隊的企業來說，能夠在關鍵時刻實現“超車”，極其不易，含金量十分高。
此外，汾酒今年一季度實現營收73.32億元，同比增長77.03%；凈利潤21.82億元，同比增長77.72%。
年報、一季度報營收和凈利潤，山西汾酒增速均保持兩位數增長，營收增速、凈利潤增速更是超過50%，位居行業前列，而且一季度營收已超過2020年50%，凈利潤更是接近2020年70%，顯示汾酒業績增長持續上攻。
早在2013年，李秋喜在河南市場調研座談期間表示：“在這一輪發展中，汾酒實現彎道超車是有底氣的，清香回歸將是白酒行業未來發展趨勢。”
汾酒過去數年間以及當下表現出的汾酒速度、汾酒加速度，讓清香型白酒未來發展量、價均可期。
最值得討論的問題
此外，通過對兩份財報的梳理，我們也關注到兩個最值得討論的問題。
問題一：第一季度表現具不具有代表性？
在上文提到的四個“最值”中，伊力特和青青稞酒兩家企業的表現令人印象深刻。
在一季度報中，作為區域酒企，伊力特實現了營收增速第一（255.33%）和凈利潤增速第二（1475.80）的不錯成績。
凈利潤增速位列第一的是青青稞酒。報告期內，青青稞酒實現營收3.79億元，同比增長86.91%；實現凈利潤約7143萬元，同比增長1630%。
不過，有觀點認為“進步大是因為起點低”，伊力特和青青稞酒能夠實現上述“佳績”，是因為去年疫情影響，其同期參照基數本就較低。伊力特去年同期營收和凈利潤增幅分別為-70.45%、-94.92%，青青稞酒則為-44.56、-109.25%。
因此有觀點認為，今年第一季度白酒企業的增長表現，并不具有代表性，也無法據此判斷一整年行業發展趨勢。
但實際上，如果跳過2020年，與2019年業績做一個直接的對比，或許就會有另外一種感受。
對比2019年，在2020年實現發展超越的企業有茅臺、五糧液、汾酒、瀘州老窖、古井、今世緣、水井坊、舍得、酒鬼酒、伊力特、青青稞酒、金種子與皇臺共13家企業。
由此來看，盡管有疫情影響，但行業整體依然走在穩步增長的賽道上，行業基本面向好，整體超越了2019年，經歷疫情短暫調整后重回發展快車道。
問題二：誰是下一個百億入局者？
根據2020年年報，19家酒企中共有7家營收超過百億。
具體來看，排在第7位的是牛欄山，營收為101.85億元；排在第8位的是今世緣，其營收為51.19億元。
這也意味著，在百億之下已經出現了嚴重的斷層。誰是下一家百億酒企，需要多久才能邁過百億大關？這無疑是值得討論的話題。
有趣的是，在白酒行業似乎有一個潛在規律，50億元是白酒企業營收的一個分水嶺，突破之后就會迎來快速發展。
例如古井貢酒，其營收未突破50億元之前，在40-50億元之間徘徊了三年，而自2015年營收超過50億元之后，業績一路高速增長，到2019年便跨入了百億陣營。
由此來看，目前今世緣或許是接下來最有希望最快入局百億陣營的種子選手。
你怎么看白酒上市公司年報/一季報背后的這幾宗“最”？文末留言等你分享！
