文/懂酒哥
提到天佑德酒,多數人會對這家青海地區上市酒企感到陌生。其實公司是在今年完成的更名,以前叫做青青稞酒,是不是熟悉多了呢。作為少有的清香型上市酒企,比起山西汾酒關注度要低的多,并且市值更是被甩出四十多倍,不過公司一季度凈利潤增長53.43%,在上市白酒20家企業中排名第7,成績比較靠前,遙想曾高光時刻停留在2013年,9年過去了,外加更名和重新規劃戰略,是否意味著新篇章的開啟?
更名旨在加深產品定位,一季度業績增長53.43%
作為青海地區的上市酒企,純天然、健康、高原是人們對青海的印象。公司系列酒品也體現這一特色,如天佑德青稞酒海拔系列,采用高原純凈生態環境中的青稞和高山雪水為主要原料,使用了現代提純設備分子篩和生物膜等凈透技術,是純凈生態白酒,雖然也算清香型白酒,但是差異化還是很大的。
目前從產品看,公司主營青稞酒和葡萄酒產品,青稞酒方面,公司精選高原海拔3000米優質青稞為原料,主營天佑德、互助、八大作坊、世義德、永慶和系列青稞酒。并且公司根據銷售區域白酒市場結構、消費者購買能力情況等,將產品分為普通、中高檔兩檔,其中:普通產品指零售價60元/500ml以下的產品,主要代表有嘉和、喜和、互助大曲、世義德珍藏、世義德典藏等;中高檔產品指零售價 60元/500ml以上的產品,主要代表有紅四天、八大作坊系列、出口型系列、國之德系列、金寶系列等。
好的名字對酒企發展有積極意義,天佑德酒原名青青稞酒雖然一下讓別人記住了青稞的健康生態等特色,但文化底蘊稍低,辨識度低,這在未來以品牌文化為競爭的趨勢中,很難走出高端化路線。天佑德酒去年底發布更名公告,是把公司名、產品名統一,有利于品牌宣傳推廣,為產品全國化營銷助力。并且,天佑德產品目前主要定位中高端白酒,占公司主營業務比例也超過50%,在白酒消費升級、傳導健康的理念下,未來這一部分營收還有望繼續擴大。
今年一季度是天佑德酒更名后首個季報。實現凈利潤1.1億元,同比增長53.43%,在上市20家白酒企業中增速排至第7位。扣非凈利潤1.07億元,兩者差值較小,說明利潤反映出公司真實經營情況。天佑德酒前3月營業收入4.23億元,同比增長11.49%。利潤增速大于營收增速,表明公司經營帶來質的提升,毛利率和凈利潤率同時提升。
2020年以來單季度來看,今年前3月的1.1億元凈利潤,為近3年來最好季度表現。在一季報中,公司指出天佑德優質白酒儲能大幅度提升,為天佑德進入真年份產品市場競爭奠定扎實的物質基礎。此外,在強化管理、優化產品、注重體驗、數字轉型等方面,天佑德酒均做出重大突破。
圖:天佑德酒近3年凈利潤
來源:Choice、懂酒諦
2013年盈利3.73億后走下坡路!近3年毛利率不超65%
天佑德酒更名后,今年一季度凈利潤開門紅。但客觀來說,公司在上市白酒企業中營收規模、凈利潤處于尾部,經營高光時刻在2013年,隨后走了7年下坡路,究其原因與酒品毛利率和市場地位居后,多元化失敗等原因有關。
不同于頭部白酒企業凈利潤、營收規模逐年擴大,天佑德酒于2011年底上市,借助A股資本的力量,公司上市后利潤穩步增長,高光時刻停留在2013年,實現利潤3.73億元,同比增長23.87%。在當年上市15家酒企中,增速排名第2位。2013年股價下跌13.76%,好過伊力特、貴州茅臺、古井貢酒等酒企,漲幅也是排在第2位。
表:2013年上市酒企經營表現
來源:Choice、懂酒諦
在全國限制三公消費,白酒產量增速放緩,塑化劑事件對高端白酒打擊等的2013年,整個行業入冬但天佑德酒卻是快速發展,這樣的成績難能可貴。但公司之后卻盛極而衰,2014年至2017年連續4年凈利潤下滑,2017年虧損0.94億元。
2020年受到新冠疫情等因素影響,全年虧損1.15億元,為上市以來虧損最多年份。2021年實現利潤0.63億元,僅好過2017、2020和2019年,不及巔峰2013年時期的零頭。
圖:天佑德酒歷年凈利潤
來源:Choice、懂酒諦
至于7年經營走下坡路,懂酒哥認為與4大原因有關:一是作為地方性白酒企業,在行業集中度不斷提升,市場競爭愈發激烈的大環境下,所處的青海地區和公司產品影響力優勢不明顯,全國化進度緩慢。二是多年來天佑德酒布局低端和中端白酒市場,產品毛利率低,從未超過70%,在上市白酒企業中靠后,高端價格帶沒有打開,基本沒有享受到最近幾年的快速提價紅利。
圖:天佑德酒歷年毛利率水平
來源:Choice、懂酒諦
三是公司在2013年經營巔峰時刻后有些飄,收購美國酒莊進軍紅酒市場,但這一嘗試不成功,其中2020年虧損1528.13萬元。四是公司多元化經營戰略失敗,線上廠家直銷的青稞系列酒品毛利率不超40%;曾經收購的中酒時代布局網絡營銷,但2021年底已累計虧損1.66億元。
大股東匆忙減持重傷股價?二三季度經營至關重要
作為2013年唯二凈利潤正增長的酒企,天佑德酒在經營輝煌期計劃多元化的經營策略,布局垂直的酒品電商、葡萄酒領域,還延伸到與白酒不沾邊的糧油、地產、旅游等領域,董事長李銀會可謂野心不小,但多元化當下搞砸,卻無奈用白酒盈利填補各種窟窿,2017和2020年虧損,且連續9年凈利潤沒有超過當年的3.73億元。
不過隨著公司在2021年的股票更名,有意向外界傳遞聚焦白酒業務的決心,著力打造中高端天佑德酒品牌。隨之今年一季度公司凈利潤增長50%以上,但不可思議的是,在開局大好下,卻是減持計劃正式落地,實控人忙著套現。
公告顯示,控股股東青海華實科技投資管理有限公司通過集中競價交易方式和大宗交易方式,累計減持739萬股,占公司總股本的比例為1.56%。
大股東減持會不會重傷股價?懂酒哥認為還是要看公司業績,第二四季度經營至關重要。今年一季度公司盈利1.1億元,已經超過去年全年盈利。2021年2、4季度,公司凈利潤先是環比下滑90%至0.04億元,后是虧損0.22億元,抹平2、3季度所有盈利。
倘若公司今年2、4季度有良好的經營表現,很大概率會打翻身仗,同比很可能會出現業績低基數下的大增,不排除凈利潤超過2018年的1.08億元,追趕2016年的2.16億元。凈利潤大幅提升,可很大程度打消減持的負面影響。
天佑德酒也在今年強化了薪酬激勵機制建設,進一步優化營銷人員激勵方式,設置了基本業務費用津貼、健康津貼、季度增量提成及艱苦地區輪崗機制。這些管理改革,或也將助力公司更好發展。