西南證券發布食品飲料行業2022年投資策略研報稱,啤酒板塊寡頭格局維持穩定,量增空間有限,產品結構升級與提價推動行業高端化程度持續提升,且產能優化步入新階段,高端產能投放加速疊加規模效應,盈利能力也進入快速提升階段。
寡頭壟斷格局確立,高端化成行業共識
行業進入寡頭壟斷階段,CR5接近90%。歷經多年跑馬圈地與擴張并購,目前絕大部分省份競爭格局已確立,新晉品牌難有全國化空間。此外2010-2015年間啤酒行業價格戰激烈,一方面拉低行業整體利潤率,另一方面加速中小產能出清,行業CR5由70%迅速提升至近90%,寡頭壟斷格局趨于穩固。縱觀食品飲料眾多子板塊,啤酒享有極佳的競爭格局,行業競爭趨于理性。
高端化成為行業共識,啤酒步入發展新階段。在行業利潤率持續低下、低端啤酒消費下滑、進口啤酒連年高增等因素共振下,行業由規模導向向利潤導向轉變,產品結構升級成為行業主線邏輯。根據歐睿數據,中高檔啤酒收入占比從2011年38%上升至2020年68%,中高端市場迅速擴容
銷量下滑趨勢明顯,主動提價+產品升級驅動噸價上行
量:受消費者健康意識覺醒、其他低度酒精飲料興起等多種因素影響,中國啤酒產量自2013年達到歷史頂峰4983萬噸后開始逐年下滑,行業步入成熟期。對標海外,美國啤酒行業自1980年進入成熟期后,行業增速長期維持在低個位數水平,國內啤酒量增乏力已成定局。
價:隨著行業高端化趨勢確立,啤酒企業通過主動提價+產品結構升級驅動噸價上行,2016-2020年噸價年復合增速約3%。2018年為覆蓋成本上升首次出現行業集體提價,2021年大麥、包材等原料價格持續上行,華潤、青啤及重啤等企業紛紛官宣提價,第二輪行業提價潮來臨。
結構升級+優化產能,盈利提升路徑清晰
對標世界一流啤酒企業,國內啤酒品牌在產品結構以及經營效率方面仍存在較大差距。對比海外啤酒發展歷程,中國啤酒行業目前仍處于高端化的初級階段,高端化空間廣闊。未來國內啤酒企業將通過結構升級、產能優化兩種途徑,提升盈利能力與經營效率。
結構升級:與海外啤酒龍頭平均6000元/噸水平相比,國內啤酒企業20年平均3500元/噸水平尚有接近翻倍增長空間。各大龍頭目前加速推進高端啤酒品牌建設(華潤4+4矩陣;重啤6+6矩陣)以滿足消費者差異化需求,此外費用投放重心由渠道搶占轉向品牌建設,行業結構升級如火如荼。
產能優化:目前各大啤酒已完成第一階段產能優化,低端產能已悉數關閉。酒企開啟產能優化新篇章,新建產能向注重高端化與規模化,行業經營效率近一步提升。