王紫兆 華夏酒報
在價位持續升級、分化趨勢延續、次高端加速擴容的行業背景下，白酒應如何把握當下，助推需求端迎來向上的拐點？
“旺季不旺”“沖量落空”“銷售黯淡”······中秋過后，眾多經銷商稱，終端市場反饋不及預期。
近日，有券商表示，雖然多家白酒板塊目前預期較為悲觀，但未來隨著疫情好轉以及宏觀環境改善，白酒行業有望迎來新一輪增長。
在價位持續升級、分化趨勢延續、次高端加速擴容的行業背景下，白酒應該如何把握當下，助推需求端迎來向上的拐點？通過梳理多家券商研報以及行業分析人士的觀點，或許能找到一些思路。
中秋雖未漲價，但已“平穩過渡”？
9月以來，各大白酒上市公司半年報都已披露完畢，國信證券研報顯示，整體來看，二季度白酒板塊營收和歸母凈利增速分別為10.6%和12.9%。從全年節奏看，二季度是白酒需求的低點，全年或呈現“前低后高”趨勢。
9月15日，招商食品在研報中指出，疫情反復壓制預期，但中秋平穩度過，行業韌性再次被低估；業績壓力最大時候已過，Q3自然動銷層面環比改善+業績基數下降的雙重共振，不必過于悲觀。
聚焦到價格帶表現上，光大證券表示，雖有疫情擾動，但高端消費場景受沖擊相對較小，疊加品牌力支撐，茅臺、五糧液、國窖具備一定需求韌性，在行業波動時亦保持良好的增長勢頭；疫情反復對全國性次高端酒企的沖擊相對明顯，疊加汾酒、酒鬼、舍得等酒企主動控貨控制節奏、維持庫存和渠道秩序，Q2收入略有承壓。
當前，行業正從高端一線引領的增長向次高端大趨勢的彈性增長轉型。招商食品認為，次高端向名酒集中，今年受全國疫情散點爆發的影響，經銷商對于流通性的敏感度大幅提升，經銷商和終端資源向名酒集中，尤其是在前期醬酒庫存較高的市場，名酒增速優于行業整體。
以湖南醬酒市場的武陵酒為例，太平洋證券表示，武陵酒步入放量階段，湖南市場醬酒消費氛圍提升，老白干酒也聚焦資源投向高端、次高端產品推動結構優化，雙節旺季武陵酒有望持續增長。
國泰君安研報提到，高端化是全國化的必要條件，本輪白酒周期的全國化在產業結構性繁榮的背景下展開，白酒消費屬性分化，消費者的訴求在于質而非量，打造次高端及更高價位的大單品是酒企實現全國化的必要條件。
再看“名酒+老酒”的表現，中信建投證券認為，舍得精準卡位次高端，搶占老酒熱先機。舍得系列產品矩陣完善，聚焦于次高端市場拓展，戰略核心單品品味舍得和智慧舍得卡位次高端主流價格帶，持續享受核心價格帶擴容紅利，成為公司營收增長主引擎。根據中商產業研究院的研究，次高端擴容的態勢將得到沿襲，2020年至2023年次高端市場CAGR達到25%，2023年次高端市場規模可高達約1200億元。
除了次高端、老酒市場持續擴容外，光瓶酒等領域也逐漸迎來市場紅利。沱牌回歸大眾名酒品牌地位，聚焦打造一批高線光瓶樣板市場的一系列動作得到券商密切關注。據中國輕工業信息網相關統計，光瓶酒行業市場規模由2014年400億元增長至2018年754億元，預計市場持續擴容，2023年市場份額將超過1300億元。
值得關注的是，廣發證券研報預計，2022年第三季度白酒行業收入利潤穩健增長，2022年下半年食品飲料行業有望開啟新一輪牛市，預計將持續3-4年。而在未來五年內，高端白酒千元價格帶市場規模復合增速有望達到20%；同時隨著白酒景氣度回升，全國次高端酒企有望重啟全國化擴張，實現收入業績的加速增長；而受益于中高檔產品培育逐步進入收獲期，區域次高端有望實現收入端的加速增長和盈利能力的持續提升。
2022，酒企區域市場還有哪些新機遇？
2022年，白酒行業的馬太效應愈加明顯。但從2022年半年報營收數據來看，區域龍頭任務基本完成，全年業績基本鎖定。
招商食品表示，8月上旬受疫情影響，各地區的預期相對較低，但實際進入到中秋，山東、河南名酒增速已經恢復到往年同期水平；江蘇、安徽地區則延續了穩定增長趨勢。
8月以來，徽酒市場動銷相對較好。中信證券認為，安徽省內經濟基本盤較好，受疫情影響相對較小，徽酒消費升級帶來主流價格帶上移。
以古井貢酒為例，公司二季報業績大超預期，東北證券表示，安徽白酒市場5月后逐步復蘇，餐飲和宴席場景趨于正常，7-8月合肥市場宴席較為火爆同比實現正增長，同時得益于安徽新能源等產業經濟蓬勃發展，白酒消費升級明顯，大眾白酒消費需求旺盛。
山西市場方面，東亞前海證券認為，山西省內清香型白酒消費氛圍濃厚，本土酒企占據約70%的市場份額，其中山西汾酒獨占省內半壁江山，在產品線、渠道布局上具有較大的領先優勢。同時，公司實施以點帶面策略，在穩固山西和環山西市場基本盤的基礎上，進一步拓展長三角、珠三角等經濟發達的省外市場，以突破省內白酒市場體量對公司收入規模的限制。
浙商證券表示，甘肅白酒市場規模始終穩定在60億元，大西北白酒市場達400億規模，這為金徽酒未來發展提供新機遇。甘肅省白酒主流價格帶從100元以下向100元-300元轉換疊加，各酒企均發力次高端，引領省內白酒價格帶向上遷移。金徽酒通過收縮低端產品線、推出高端新品、停貨提價等方式優化產品結構；未來，將深耕西北、布局全國、突破重點，利用復興的資源集中培育消費者，2022年Q2盈利端短期承壓，中長期發展趨勢不改。
對于河南、山東等市場的調研，招商食品表示，河南今年旺季品牌分化更加明顯，一線名酒動銷同比仍有不錯增長，有名酒經銷權的商家壓力并不大，部分渠道往年憑借價格上漲，在低價時收貨高價倒手，沒有穩定銷售途徑的批發商今年過的相對艱難。
該研報還指出，類似于河南市場，山東市場今年名酒的表現均相對較好。國窖在濟南市場表現超預期，劍南春、舍得、洋河等名酒今年也取得了不錯的增長。部分名酒經銷商前期有甩貨行為，目前已經全部停止，開始加價出售。
區域酒企以其品牌聲量在當地有較高知名度，獲得當地消費者較多支持。諫策咨詢咨詢師胡敏認為，對于區域性酒企而言，一方面要構建品牌和營銷的“護城河”，最大化發揮錯位競爭策略，減緩名優酒下沉所帶來的沖擊；另一方面又要盡全力建立所謂的“鐵桶”市場，建設樣板市場來抵御其他區域品牌的侵襲。
