文 | 千樹 編 | 吳弩
8月26日晚間，酒鬼酒股份有限公司發布了2020年上年度業績報告。內容顯示，2020年上半年，公司實現營業收入7.22億元 ，同比增長1.87%，實現歸屬上市公司股東凈利潤1.85億元，同比增長18.42%。其中內參系列增長迅猛，報告期內收入2.79億元，同比增長75.15%。
高端酒暴增無疑是酒鬼酒半年報的最大亮點之一；而上半年同樣高歌猛進還有酒鬼酒的資本市場，力拔白酒板增速頭籌。可以說，在通往行業增速頂峰的道路上，酒鬼酒把老牌名酒和酒界新銳甩在了身后。
年初至今，酒鬼酒股價以一騎絕塵之勢，遠遠高于白酒板塊整體增速，配合著一季度同比營收虧損而利潤呈兩位數增長的業績，讓整個行業為之側目。
登頂酒業年度市值增長之王，引來了業內外不少的質疑之聲。有人認為酒鬼酒市值小，容易被資本操縱；也有人認為酒鬼酒的業績很難支撐數十倍的估值。
對于一家上市企業來說，市值的增長與其市值的絕對值關系不大。畢竟，貴，從來不是資本市場的稀罕事。
那么，位處神秘湘西的酒鬼酒，是如何一步步成長為今年市值增長“標王”的呢？
01
顛峰
出道即顛峰，這句話用在酒鬼酒身上恰如其分。
白酒十二大香型中，馥郁香為酒鬼酒所獨創。所謂二者為兼，三者為復，馥郁香的酒鬼酒兼有濃、清、醬三大白酒基本香型的特征，一口三香，前濃、中清、后醬。
酒鬼酒的發展史，也像極了它的口感，品起來跌宕起伏。
酒鬼酒的前身是1956年成立的湘西州第一家作坊酒廠——吉首酒廠。1985年，吉首酒廠更名為湘西吉首釀酒總廠，1992年再次更名為湘西湘泉酒總廠，并躋身國有大型企業。
1996年，湘西湘泉酒總廠改制為湖南湘泉集團，成為湖南省50家最早進行現代企業制度改革的企業之一。
1997年，湘泉集團發起創立酒鬼酒股份有限公司，酒鬼酒也于這一年在深圳證券交易所上市。酒鬼酒由此成為較早上市的一批白酒企業，其知名度因此而上升了一個臺階。
上市當年，酒鬼酒的凈利潤達到了1.6億元。到了1998年，酒鬼酒凈利潤達到1.93億元，同比上漲20.3%，位居行業第二，僅次于當時的“白酒大王”五糧液。
彼時，酒鬼酒在行業內有著較大的消費基礎和話語權，堪稱資本市場的“搖錢樹”。
對于酒鬼酒的業績，資本市場用雙手進行了投票。1998年，酒鬼酒股價最高報價18.25元/股，風頭一時無兩。
然而，誰也沒有料到，酒鬼酒的股價再報18.25元時，竟得等到9年以后。
02
蹉跎
1998年之后的數年間，酒鬼酒業績起伏不定。相比之下，其他名酒則在同一時期發展穩健。尤其是當年行業排名靠前的名酒，在此期間夯實了渠道基礎，為此后的“黃金十年”埋下了伏筆。
2003年，湘泉集團因債務問題，分兩次轉讓了手中的酒鬼酒國有法人股，其中，成功集團受讓8800萬股，占酒鬼酒全部股份的29．04％，上海鴻儀受讓3000萬股，持股9.89%，這兩項轉讓資金累計4.2億元人民幣。自此，成功集團成了酒鬼酒的第一大股東。
然而，這4.2億元轉至酒鬼酒賬上后，酒鬼酒卻一直無法取得資金的控制權，以致于現金流直接被截斷。
隨后兩年間，由于沒錢還債，酒鬼酒被債權人告上了法庭，酒鬼酒旗下的資產也因此被司法凍結，經營每況愈下。
2005年，酒鬼酒向法院提起訴訟，最終和成功集團達成了還款協議。成功集團交出了手中的股權，湘泉集團重新成為酒鬼酒的控股股東。
但是，重新執掌酒鬼酒的湘泉集團并未給酒鬼酒帶來新生。同年，湘泉集團以“經營管理不善”、“資不抵債”、“不能清償到期債務”為由申請破產還債。
無奈之下，當地政府暫時接管了酒鬼酒，并開始尋找重組路徑。
值得一提的是，即便深陷經營漩渦，酒鬼酒也從未放棄對產品品質與品牌的鍛造。而在此期間推出的，定位高端的“內參酒”，則為酒鬼酒決勝未來的高端市場埋下了重要的種子。
“內參”之名出自原國家政要及藝術大師黃永玉的聯袂創意，取內部參讀、享用之意。2004年，由政治家、藝術大師和調酒大師組成了“內參”的研發陣容。“內參”包裝由黃永玉設計，并親筆題寫“內參”二字；其酒體經調酒大師精心勾調而成。因此，內參實現了文化價值、藝術價值與商業價值的統一。
從當下來看，內參已成為高端酒市場的重要一極，是酒鬼酒業績中權重最大的加速器。
在經歷了兩年多的“緋聞”與談判后，2007年，中皇通過拍賣和收購成為酒鬼酒第一大股東，持股31%。中皇屬于華孚集團，而華孚集團則隸屬于國務院國資委，屬于有資金、有資源、有實力的“金主”。事實也證明了，在中皇的操盤下，酒鬼酒走向了顛峰。
憑借之前積累起來的口碑和知名度，酒鬼酒在2009年扭虧為盈。
從2009年開始，酒鬼酒在這四年中的總營收分別為人民幣3.65億元、5.6億元、9.62億元和16.52億元，以此同時，凈利潤也大幅增長，分別為0.585億元、0.794億元、1.93億元和4.95億元。
4.95億元，是酒鬼酒發展史上最高的自然年利潤額。
這樣的業績，自然引來了資本的極大青睞，直到限制“三公消費”前夜，酒鬼酒股價從1.07元上漲至60.64元，增幅之大令人咋舌。
03
中糧
2012年下半年，限制“三公消費”禁令出臺。由此，白酒行業在陣痛中完成了從供給側改革到新舊動能轉換，再到高質量發展的發展路徑重構。
在這期間，華孚集團被中糧集團收編，酒鬼酒最后被劃歸到中糧集團旗下的中糧酒業。
2015年，中糧全面接管酒鬼酒。在強大的資本實力支撐下，中糧對酒鬼酒產品、渠道、品牌等方面進行了系統性重塑，酒鬼酒經營情況也由此逐漸好轉。
產品方面，酒鬼酒聚焦三大戰略單品：“內參”、“紅壇”、“傳承”。去年，“內參”、“紅壇”、“傳承”三大單品貢獻的營業收入占比分別為21.89%、15.38%、8.51%，合計為45.78%。
與此同時，酒鬼酒持續優化產品體系。2019年，酒鬼酒叫停銷售“精品酒鬼酒”，條碼總數控制在85個以內。同時，酒鬼酒豐富了“紅壇”和“內參”新品線，向上延伸推出“酒鬼70周年紀念酒”、“內參70周年紀念酒”，配合大事件的品牌發聲，讓酒鬼酒步步積累起了品牌勢能。
渠道方面，酒鬼酒不再局限于大本營湖南，正逐步向北京、河北、廣東等地擴張滲透，正式開啟了全國化征程。
公開數據顯示，2015年至2019年，酒鬼酒實現凈利潤由0.89億元增長至2.99億元，四年增長約2.36倍。今年一季度，酒鬼酒凈利潤更是逆勢同比增長32.24%，延續了近年來中高速增長的勢頭。
值得一提的是，拉鋸六年半的酒鬼酒億元詐騙案也在今年落下帷幕，據酒鬼酒公開信息，酒鬼酒累計追回涉案資金4066.33萬元，經訴訟程序收到賠償款7194.12萬元，共收回資金1.126億元。而這一事件，業內人士紛紛認為應該歸功于中糧。
對于白酒行業來說，今年無疑是受影響較嚴重的一年，在疫情防控常態化的市場環境下，業績逆勢向好、“內參”強勢崛起、沉疴一朝頓愈的酒鬼酒前景光明。也由此，酒鬼酒股價最高漲至86.99元，年內最高漲幅超過200%，成為年內白酒股增長“標王”。
這一切，中糧可謂功不可沒。
04
未來
今年以來，股市的風格是成長股跑贏價值股，典型現象便是大盤成長跑贏小盤。而另一反面，小市值的個股不乏被拋棄者，包括外資在內的增量資金前所未有的擁抱“成長龍頭”，資本市場將這種現象歸于馬太效應。
與此同時，對于低迷而成長緩慢的行業，“幸存者”正逐步擴大市場份額，這樣的企業，發展前景遠勝高速增長卻看不清未來的企業。白酒行業，就是這樣的一個行業，這也是行業人士經常將“集中度”掛在嘴邊的原因。
截至目前，酒鬼酒的市盈率穩于50倍以上，在白酒行業大象起舞、市場不缺流動性的情況下，成為小市值企業明星般的存在。
需要指出的是，估值高的真正原因在于成長預期，資本也需要肉眼可見的預期來說服自己投票。對于酒鬼酒來說，一季度營收同比減少9%，利潤卻增長30%的背后潛藏著巨大的想象空間。
從顛峰到衰落，到重組，再到復興——酒鬼酒在浮沉中幾起幾落。時至今日，酒鬼酒經過多次重大調整，完成了征戰全國的基本面，在高端酒市場被茅臺、五糧液、國窖等品牌牢牢把控的格局下，“內參”能否占得一席之地，帶動酒鬼酒實現歷史地位的復興？文末留言等你分享。
