文/穆青
2022年中報“大戰”已經落下帷幕，Wind數據顯示，2022年上半年，19家上市白酒企業上半年實現營業收入1830.28億元，實現凈利潤701.01億元。
另據中國酒業協會公布的數據，今年上半年，全國規上白酒企業累計完成產品銷售收入3436.57億元，同比增長16.51%；實現利潤總額1366.7億元，同比增長34.64%。
整體來看，2022年上半年在疫情多點爆發，經濟下行壓力加大的情況下，白酒行業依舊堅挺，成績不俗。
但在股價方面，白酒板塊個股的表現并不理想，年初至今僅有金種子酒和古井貢酒股價上漲，其中，金種子酒漲幅超50%。其他17家酒企則全部下跌，其中順鑫農業跌幅最大，年初至今已下跌40%。另外，水井坊、*ST皇臺、酒鬼酒的跌幅也都超過30%。
整體來看，營收方面，突破百億的上市酒企共有5家，分別為貴州茅臺、五糧液、洋河股份、山西汾酒153.34億元和瀘州老窖。而未達到10億的有3家，分別為金種子酒、天佑德酒、*ST皇臺。
數據來源：Wind，懂酒諦制表
凈利潤方面，除3家出現下滑外，其余16家均實現增長。今年上半年，順鑫農業歸母凈利潤3997.78萬元，同比大跌91.60%。伊力特歸母凈利潤1.28億元，同比下降39.46%。水井坊實現歸屬于上市公司股東的凈利潤3.7億元，同比下滑2%。
懂酒諦注意到，在19家上市酒企中，貴州茅臺和五糧液兩家企業共實現營收988.39億元，另外17家酒企一共實現營業收入841.89億元。可見，白酒行業馬太效應越加明顯。
從規模來看，茅臺是當之無愧的“王者”。數據顯示，今年上半年，貴州茅臺營收約576.17億元，同比增長17.38%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約297.94億元，同比增加20.85%。
值得注意的是，金種子酒是今年上半年唯一一家虧損的酒企。
數據顯示，今年上半年，金種子酒實現營業收入約6.02億元，同比增長10.39%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約-5508.02萬元，與去年同期相比，虧損額有所收窄，減虧4263.94萬元。
業務方面，金種子酒的營收分為酒類和制藥兩個板塊，分別實現營收3.76和2.26億元，同比增加11.93%和7.93%。其中，酒類營業收入為3.76億元，營收占比為62.4%。
對于業績虧損原因，金種子酒解釋稱，一是公司白酒產品結構處于調整期，次高端產品銷售占比較低，綜合銷售毛利相對較低；二是由于上半年國內疫情防控等原因，導致銷量下降所致。
金種子酒虧損外，今年上半年，水井坊出現了上市以來首次中期業績增收不增利的現象。數據顯示，水井坊上半年實現營業收入20.74億元，同比增長12.89%；凈利潤3.7億元，同比下降2%。
水井坊方面表示，由于今年春節后新冠疫情及疫情防控政策對白酒消費場景產生了較大影響，公司產品銷售的增長勢頭在上半年有所放緩。在需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力下，公司對下半年持悲觀態度：行業預計將持續面對挑戰，渠道動銷困難，社會庫存增加，現金流緊張。
值得注意的是，白酒行業在二季度出現了“降溫”。數據顯示，除古井貢酒與今世緣外，其余酒企二季度的營收增速均低于一季度增速。
對此，安信證券研報顯示，白酒板塊絕大多數公司的收入和利潤在 2022 年上半年實現了較快正增長，第二季度在疫情影響下增速有所放緩。上半年各酒企業績均受到第二季度增速放緩影響，但總的來看，高端酒保持穩健增長，次高端承壓，區域酒韌性強。
此外，懂酒諦注意到，多家酒企在半年報中提到，上半年受疫情等多重因素影響，白酒的銷售工作在一定程度上受到沖擊。
8月初，中酒展發布的《2022年度酒商現狀及發展報告》顯示，今年1至6月，80%的白酒經銷商庫存嚴重。其中，約39.7%酒商庫存在5個月以上。
在經營活動產生的現金流量凈額方面，水井坊下降99.48%，五糧液下降78.33%，酒鬼酒下降55.73%。
對此，五糧液表示，主要是因為通過降低預收款中現金收取比例、優化訂單計劃管理等舉措減少經銷商資金壓力致銷售商品提供勞務收到的現金減少。
那么，接下來三季度白酒板塊能否迎來反轉？針對這一問題，方正證券研報表示，可分兩個角度去考慮：一是渠道反饋中秋國慶旺季是否樂觀，二是上市公司報表層面能否出現板塊性的業績反彈高增。
從第一點來看，受疫情影響，企業商務活動用酒頻次、數量均在降低，而企業商務活動又與經濟直接相關，或將呈現出緩慢恢復的情況，三季度白酒渠道真實動銷實現強勢反轉的可能性不大。從第二點來看，依據歷史數據，白酒單季度營收增速與其預收賬款增速相關度較高，兩者在趨勢上有一定協同，營收增速一般滯后于預收款增速3個季度左右，從近幾個季度白酒板塊預收款增速來看，我們認為三季度白酒板塊不存在營收增速強勢反轉的基礎，建議關注春節旺季備貨及渠道預期情況。
安信證券研報表示，9月疫情形勢好轉下，消費彈性釋放快，近期雖有零星發散疫情，但仍可控且總體向好。宴席回補至良性狀態，雙節的到來為宴席及送禮市場增添看點，區域白酒增長潛力大。從中秋國慶雙節備貨進度看，一方面，由于今年中秋與國慶相隔時間較長，雙節跨度近四十天，減緩了經銷商與終端的資金壓力；另一方面，為增強渠道信心、加快節慶期間動銷節奏，以次高端和區域名酒為代表的酒企紛紛加大費用投放，采取有力的中秋政策以加強終端動銷。長期來看，穩增長背景下，經濟刺激政策將導致收入分化消費分層，有利于白酒等高端品。
